【安信汽车】长城汽车：11月新能源车销量环比增长17%，表现优异

事件

据公司公告，11月公司销售新车8.8万辆，同比下降29%，环比下降13%；其中新能源车销售1.3万辆，环比增长17%。

点评

■  11月新能源车销量环比增长17%，表现优异。受河北疫情影响，长城汽车部分工厂与零部件供应商受到波及，11月产销受限，其中哈弗、坦克、皮卡、魏牌销量分别为5.4万、1.1万、1.4万、0.2万，分别环比-15%、-14%、-12%、-13%。预计随着12月疫情持续缓解，产销有望回升。新能源车方面，11月销量环比增长17%，表现尤其优异，新能源销量起势正在进行时。据乘联会，11月哈弗H6 PHEV销售4036辆，环比上月增长33%，销量有望稳步爬坡；欧拉闪电猫首月交付3031辆，表现较好，有望持续提升。

 ■  集中优势资源、聚焦新能源；开启全面ToC，产品定位能力有望不断进步。据公司公众号，12月8日开始，魏牌和坦克在组织管理上全面整合，布局高端新能源，肩负起长城品牌向上的使命；欧拉和沙龙在组织管理上全面整合，欧拉布局大众主流电动车，沙龙布局高端智能电动车。坦克品牌CEO刘艳钊兼任魏牌CEO，由沙龙品牌CEO文飞兼任欧拉CEO。调整后，魏牌和坦克均将采用双品牌运营的模式，形成“1套渠道、1.5套组织、2个品牌”。我们认为，此次战略调整有利于集中优势资源、聚焦新能源；同时，依托长城大品牌，强势品牌带动弱势品牌。后续公司在渠道和营销的进阶有望持续落地。长城汽车ToC动作不断、进展迅速，例如，据公司公众号，五大品牌所有在售车型商品总监100%完成用户APP、懂车帝车友圈入驻，当日问题回复率提升近10个百分点；通过固化例会机制向管理层高密度输入用户声音等。长城汽车围绕产品、服务、品牌、价值四个维度与用户开展共创，未来长城汽车的产品定位、用户需求定义能力有望不断进步。

■  三大变化驱动新能源销量反转，即将迎来产品大年。我们认为，长城汽车新能源和智能化布局领先，技术实力优异，产品品控优异、口碑出众，并且成本管控能力较强。公司三大变化有望驱动新能源销量反转：1）定价策略调整，回归性价比路线；2）战略重视新能源，将迎产品大年：哈弗多款全新PHEV即将上市，欧拉即将推出更多主流市场电动车，魏牌布局SUV、MPV、轿车多品类；3）组织架构调整，运营有望持续改善：公司强调一个长城大品牌，集中优势资源聚焦新能源，同时全面ToC，产品定位能力有望不断进步。

投资建议

 维持“买入-A”评级。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为110.6、132.2、179.5亿元，对应当前市值，PE分别为26.1、21.9和16.1倍，维持“买入-A”评级，6个月目标价45.5元/股。

风险提示

芯片持续短缺，新车型销量不及预期，海外业务拓展不及预期。

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团队成员

徐慧雄，汽车行业首席分析师。南京大学经济学硕士，6年汽车行业研究经验。重点覆盖：汽车整车、零部件。电话：[phone]。

徐昊，汽车行业分析师。英国纽卡斯尔大学硕士，6年证券研究经验，曾就职于民生证券、粤开证券研究所。深度覆盖汽车零部件行业，对制造业有深刻理解。电话：[phone]。

李泽，团队成员。金融数学硕士。2022年加入安信证券研究中心，曾就职于东方基金科技制造研究团队，重点覆盖：智能汽车全产业链，具备在科技制造领域的跨行业研究能力及丰富的产业资源。电话：[phone]。

吴婉霞，团队成员。中山大学学士，上海外国语大学硕士，2021年加入安信证券汽车团队，重点覆盖：新能源汽车行业总量&数据分析、整车行业。电话：[phone]。

谷诚，团队成员。上海财经大学金融学学士、威斯康星大学麦迪逊分校经济学硕士，曾任职于东北证券，2022年加入安信汽车团队，覆盖整车、零部件板块相关标的。电话：[phone]。

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