宏观经济 | 你被中国7月最新经济数据“惊吓”到了吗？
在我前天发出的人民币汇（bian）改（zhi）一周年的纪念文字里，提到去年8月11日个人遭遇的两次“震惊”。昨天，国家公布了7月中国经济数据，不知道大家有没有被其中一些数据惊吓到？比如7月份人民币贷款增加4636亿，其中住户部分中长期贷款（按揭）增加4773亿，非金融企业及机关团体贷款减少26亿。这代表什么意思，不需要我来翻译吧？！
昨天从香港飞往上海，落点后赶往美食城和朋友相聚。投资界的朋友提起A股大涨，而经济数据奇差。这本不稀奇，不过是印证我反复讲的“主街的坏消息往往是华尔街的好消息”（参考：投资策略 | 2016下半年全球资产投资环境和策略解析），这里的主街指的是普通老百姓日常生活中面对的经济表现，消息主要指宏观经济数据，而华尔街则是金融市场的代名词。
经济数据很差，也完全没有让我意外和有“惊吓”的感觉。因为这一段时间的全国多个城市的投策会上，我介绍的公司客户四个新名词，一个“聪明贝塔”、一个“低波动率策略”（参考：量化投资趣谈9 | 低风险股票的回报更低还是更高？），一个“经济政策不确定性指数”，再有就是花旗银行编制的各国“经济惊讶指数"了。
大家知道，许多经济数据都会对金融市场产生显著的影响，但是一来不同指标的影响力不同，比如GDP数据，失业数据，通货膨胀数据对金融市场的冲击力是不同的，二来数据之间常常发出矛盾的信息，比如美国刚刚公布的非农就业数据非常亮眼，但生产率数据则在下降，这一好一坏两个信息分别出来，不仅会带来金融市场的波动，也会让局外甚至局内人对于经济的健康程度产生模糊的感觉，第三，也是最重要的一点，在经济数据正式公布前，宏观分析师和行业分析师已经做出了各种各样的预判，而公布的实际经济数据哪怕看上去很精彩，但如果低于市场之前的预期，金融市场的反应更大可能是负面的。当然，加上前面提到的“主街的坏消息往往是华尔街的好消息”，市场反应也可能短期为正面。上面两种情况，前者更可能出现在具体公司盈利预期数据上，后者更可能是宏观整体数据上。
针对上面三点，花旗银行编制了一个著名的经济“惊讶”指数，在分析了不同经济数据对于金融市场的冲击力程度不等的基础上，对不同实际经济数据和市场预期中位数（就是最不偏不倚的预期，既不是最乐观，也不是最悲观）之差，对三个月的数据进行滚动加权平均（影响大的数据权重高，越新的数据权重越高），构造出一个可每日公布，反应整体经济表现与预期之间的“惊讶”和“意外”程度的量化指数。当这个指数高（低）于零时，说明实际经济表现好（差）过分析师预期。此外，除了绝对值，指数的向上和向下的趋势同样能够反映经济表现是逐步变好还是变差。
想知道为什么我对昨天公布的7月经济数据毫无意外，看看下面这张图就明白了。
这张图截止到7月27日，但是已经很清楚地显示今年大部分时间，中国（绿色线）实际经济表现都要差过分析师的预期，仅仅在1月上中旬短短几天、4月上旬到5月中旬，以及5月底六月初短短几天例外。6月初以来，花旗中国经济“惊讶指数”都在零下，而且多数时间处在持续向下的趋势里。
美国和欧洲今年大部分时间的经济表现也不如市场预期，但是欧洲惊讶指数从2月底开始持续向上，并且在5月下旬回到正值，美国从5月初开始持续向上，并于7月实现正值并且步步高升。日本更有意思，从4月底起，实际经济表现就大幅领先于市场预期。
有时候我会开玩笑说，可能中国经济实际表现还不错，惊讶指数低于零，也许是中国的宏观和行业分析师过于乐观了。毕竟在中国，喜欢说政府好话的分析师比较多，他们预期的数据太高了，自然就会把惊讶指数推到零以下。但是，实话实说，全世界的宏观和行业分析师其实都倾向于高估经济数据和企业盈利表现，这里面除了过度乐观，就是利益冲突了。推荐买入股票的分析师远远多于推荐卖出的。和投行业务有关联的证券分析师，推荐准确度要明显差过没有利益关联的，这些都是行业公开的秘密了，除了菜鸟小白，老鸟（老法师，老司机）们都十分清楚。
虽然说7月经济数据不及预期并不让我意外，但晚上看到实际数据后，我不得不说还是被惊吓到了，除了领读提到的新增贷款都是买房按揭贷款的贡献，而非金融企业及机关团体贷款在减少。难怪我出了机场就在微信朋友圈看到这样一个段子：
败家排行榜
第1名：卖房炒股
第2名：卖房
第3名：炒股
第4名：创业
第5名：吸毒
第6名: 炒期货
第7名: 赌博
第8名: 大额储蓄与大量买理财产品
第9名：养小三
第10名：淘宝
兴家排行榜
1、北京买房
2、上海买房
3、深圳买房
4、广州买房
5、南京买房
6、杭州买房
7、厦门买房
8、天津买房
9、武汉买房
10、郑州买房
先不评价全民买房是否理性，4636亿元新增贷款不仅创两年新低，而且远低于预期的8500亿。再看看其他低于预期的经济数据：社融规模4879亿元，预期1万亿元；m2增10.2%，预期11.0%。本次m1-m2剪刀差继续扩大到15.4%，创下历史新高。此前的剪刀差高位为2010年1月的12.98%。
其实这两天我正在计划写一篇文章（之前提过的黄金、万科事件的文章都会陆续登出），题目是《美国经济要衰退了吗？》，主要针对目前部分市场人士认为美国经济即将步入衰退的观点进行反驳。我将会通过展示模型量化分析结果，来说明目前美国经济衰退的可能性远远低于历史平均值。这项分析之所以能够进行，是因为多数发达国家有明确的衰退开始和结束日期。这样经济学家才能够对衰退概率预测模型进行调试和检验。我很希望可以把这些模型也用于中国经济周期的预测，但是遗憾的是，国家统计局并没有明确给出过经济扩展和衰退开始和结实的日期，使得研究难以进行。
7月经济数据让人无语，与其花时间评价，违心地寻找其中的亮点，倒不如来一个看图说话。
民间固定资产投资完成额7月的数据出来，继续走低。
这个全球城市房价涨幅排名我只选了前15名，预计新的2季度数据出来，又会多出几个中国城市。
2009年以来的几个主要国家和地区的房价走势，排在后三位的是新加坡，美国和韩国，其中新加坡已经连续下跌近3年了。涨幅最高的香港也下降了近1年，中国则是波动式上涨。
中国私营非金融机构债务占GDP比重，比绝对值更值得惊讶的是，过去7年增幅和香港并列第一，而且这个比重高过中国的，不仅变化小，而且都是高收入国家。
在昨天的数据出来之前，还有一个公开的数据值得留意，今年二季度国内电影票房收入按年下跌10%，为五年来的首次下降，而且与年初大幅度增长相差甚远。7月整体观影人数下降15%，而去年和今年初则是增长超过50%。
据说现在被吓到了的应对方法是吃点喝点压压惊。我的计划是先沿着黄浦江跑跑步，然后再去看场电影，为电影票房做一点贡献。
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