公募基金竞争力报告：兴证全球基金
董承非奔私后，谢治宇、任相栋能否保持业绩的“体面”？
6000亿在管资金规模、发行基金数量却仅有81只，兴证全球的发展模式在国内资本市场上并不常见，本期将从兴证全球基金的规模增长、产品结构、投资风格、基金经理四个方面对公司进行剖析。
规模增长曲线
兴证全球基金成立于2003年9月30日，创设初始公司名为兴业基金，由兴业证券全资控股。2008年初，隶属于荷兰全球人寿保险集团的全球人寿保险入股，公司变为合资企业，注册资本1.2亿，兴业证券、全球人寿保险分别持股51%、49%，同年7月，公司名称变为兴业全球基金，注册资本增加为1.5亿，两股东出资比例不变。
股东背景上，全球人寿始创于19世纪中期，目前总部位于荷兰，业务遍及美、亚、欧超过二十五个市场，涉及寿险、养老金、资产管理等，荷兰全球人寿保险集团在2018年世界财富500强中排名第139位。
2016年后，公司再度两次变更名称，2016年12月28日兴业全球基金更名为兴全基金，2020年3月，变更为当前的兴证全球基金。需要注意的是，当前的兴业基金，成立于2013年4月，由兴业银行独立出资，与兴证全球并非同一公司。
资管规模上，国内公募基金发展可分为2007、2015、2020三大发展节点，其中前两大节点主要由暴涨的牛市行情驱动，2020年则是政策改革带来的行业发展红利。其中，2007上证指数大涨96.66%，全年最高触及6124.04点，深证指数大涨166.29%，全年最高触及19600.03点，单边暴涨的史诗级大牛市为国内尚处于发展初期的基金公司们提供了良好的扩张契机，与之相似的是，2015年的第二轮牛市同样加速了基金公司们管理资金扩张的规模。2019年之后，伴随政策催化，国内金融市场进入改革时期，国内资管行业全面爆发，从而带动了公募基金发展的第三次步伐。
对比之下，兴证全球则并不完全符合上述趋势。除去成立较早的2007年，公司资管规模在2014年增长较快，其中2014年末913.97亿资管规模相比2013年322.34亿同比增幅接近200%，这与绝大部分公募爆发节点不同。2014年兴证全球规模快速增长来源于其产品收益的持续超预期。根据银河证券统计，2014年全年兴证全球股、债投资能力分别位居行业第14和第1位，其中，8只股票基金平均收益率36.62%，而在2007-2014的8年间，公司相关股票投资算术平均收益则达到304.94%，位于同类51家可比公司中第一位。
此外，公司最初发行的两只代表性基金产品，兴全可转债与兴全趋势投资，截至2014年末其成立起净值累计增长分别超过5.7、7.5倍，同类排名8/341、2/494，另一只兴全全球视野（2006年9月发起设立），其综合增长也接近4倍，位于行业前5%水准。
2019年是兴证全球规模增长较快的另一个节点，2018年以前公司在管基金产品只有25只（A/C类分别计算），而在2019年后其发行新产品数量逐步加快，同年发行新基金11只，年末规模也来到3000亿，增速同比超过60%，而在此后年份，伴随行业扩容增长，兴证全球稳步维持每年增长约1000亿资金体量水准，至2022年三季度末，其在管规模来到5995.53亿。
兴证全球的企业文化和发展道路造成了公司规模增长趋势的不同。兴证全球的创始团队主要来自于兴业证券自营部门，券商系背景追求的是绝对收益，对回撤控制极为严格，衡量标准中70%考核绝对回报、30%考核业绩比较基准，该风格直接影响了兴证全球的产品结构，其在发展中极度重视绝对收益，对规模和增长也较为克制。此外，兴证全球多次表示，公司最重要的文化和价值观是责任，公司总经理庄园芳、投资总监谢治宇都多次对外表达过相关理念，谢治宇更是直言最适合的投资方法建立在信托责任基础上。
表现在产品运营上，兴证全球于业内开创了基金暂停申购先例。2005年末兴全可转债基金重仓的招行转债品种停牌10个交易日，市场预计复牌后大涨概率很高，资金可能通过申购转债基金实现套利，然而，因该模式带来的规模增长会摊薄原有持有人利益，同年12月29日兴证全球在监管部门同意后发布公告，暂停旗下兴全可转债基金申购。
2008年，兴证全球于业内率先发行兴全社会责任基金、兴全绿色基金、兴全社会责任专户等责任投资产品，引导资金流入社会责任感强的企业；隔年，公司于业内首批发布社会责任报告，每年坚持公布公司在客户、员工、股东、合作伙伴等责任的履行情况。
2016年以后，兴证全球在传统投资基础上横向扩张业务品类，搭建养老金和FOF投研团队，由于投资者风险偏好与年龄关联不大，兴证全球以低、中、高风险而非目标日期直接分类产品属性，进一步提升市场竞争力。
基金的业绩和管理规模呈现高端正向相关走势，表现在利润结构端，经过连续数年平稳发展后，2020年公司在规模增长48%前提下，利润实现超过120%的快速飞跃，增速同汇添富、易方达等业内头部处于同一水准。与管理规模相近的华安基金相比较，2020年末华安基金资管规模4616.66亿，兴证全球则为4547.57亿，但在利润端前者的7.11亿不足后者15.97亿元的一半，且由于产品结构、管理水平等差距，两家公司盈利差距进一步拉大，即使将兴证全球与以研究能力擅长的中欧基金直接对比，前者的利润水准依然不遑多让。
产品设计趋势
兴证全球的产品结构和主流基金公司明显不同。产品数量上，截止2022年10月31日，兴证全球共有81只基金，除去处于募资期2款产品，当前基金合计规模5995.53亿元，其中：
开放型基金74只，合计规模2991.26亿元，混合型基金是兴证全球该类型中发行数量最多也是体量最大的产品，合计规模1614.89亿元，数量达到34只；债券型基金23只，合计规模1052.36亿元位于开放类基金第二；FOF基金数量在公司产品结构占比约为15%，12只基金合计规模接近250亿元；货币/理财基金规模3004.27亿元，基金数量5席。
与多数公募基金对比，兴证全球指数型产品规模基本可以忽略不计，在金融全球化背景下，也未发行QDII等面向海外市场的投资项目，从产品结构上来看，兴证全球理财型产品占据半数资管规模，这与南方、博时基金结构大致类似，不过，兴证全球目前除FOF外尚无Reits、商品型等新兴资产基金在售，在场内基金方面也没有相关产品。
兴证全球的产品类别与中欧基金有相似之处，两家企业产品结构较为简单，均以传统的权益及债券市场投资为主，且不太注重指数型产品。
关于中欧基金选择该模式的原因，主要在于其在市场竞争中并没有先发优势，相比于传统概念投资，被动跟随的指数产品并不能让基金公司在市场竞争中实现差异化和认知度增长，选择收益更高、波动更大的权益投资是其打开市场的重要渠道；兴证全球方面，其投资模式较为传统或主要因公司高层主要来源于券商自营团队，盈亏自负的经营理念让其更偏好在自身认知内领域进行经营，即使是近年新增的养老FOF产品，也与另一大股东全球人寿业务存在交叉。
尽管两家企业选择当前产品结构的原因不同，但仅从结果来看二者均形成了以研究为基本、从产品业绩为导向，自内向外拓展的模式，只赚自身认知内的钱，相比而言中欧基金偏向于行业上游的基本面研究，更像是面向公众提供一揽子服务的券商研究机构，兴证全球则在此基础上更多致力于投资中的顾问服务。
资产配置结构进一步体现了兴证全球的投资偏好差异。过往趋势上，2010年以后，伴随行业管理规范化，企业资产规模快速增长，出于平衡仓位需求和风控合规管理，债券投资已在公募基金配置已占据越来越大的比重，多数基金公司已形成股、债1：1的均衡配置模式。
相比而言，兴证全球在混合类产品占据主流前提下，投资并不激进，2013年以后股票占比基本维持在资产配置3成以下，并且跟随市场行情波动进行微调。兴证全球的资产结构同样体现了追求绝对收益的经营理念，2007年至今，公司股票、债券、现金三项合计占比常年低于100%，唯一超过的2014年，公司现金比重则破天荒的达到了4成，在2021年末、20222三季度末，在市场波动加大之际，公司更是将整体仓位缩减至9成以下。
配置上，兴证全球还习惯于维持20%左右的现金占比，该部分比重与中欧、华安、南方、博时等公募基金基本相同。一般而言，较为均衡的产品布局和结构并不会造成企业因单一类型产品过多导致净值波动过大带来的份额赎回，在兴证全球的基金类别中，除货币/理财项可能持有期较短外，其债券基金全部为中长债，FOF产品也有三个月、一年、三年等持有期，将时间线拉长来看，公司因业绩导致份额赎回压力并不算大，并且，无论老将谢治宇、中生代的任相栋，还是早前奔私的董承非，兴证全球长期以来并不缺乏明星基金经理，也不存在投资水平不足的难题，那么，留有更高的现金比重，只能归结于公司过于追求绝对收益，该模式在某种意义上无法让基金产品在投资中赚得更高回报，但也避免了行情波动致使投资人大额亏损。
年度收益上，2021年兴证全球共有15只基金实现超过10%的整体增长，其中增速超过20%的只有5只，作为对比中欧基金增速超过20%的产品有25只，体量规模相近的华安基金也有10款产品，兴证全球相比之下表现并不算好。
2021年兴全多维价值混合A/C是兴证全球唯二收益超过30%的基金，该产品的前任基金经理董理2019/06-2021/07任期内回报约为75%，仅看自身表现尚可，但对比同类基金，相关产品期间综合涨幅达到86.55%，董理的回报低于均值，排名也仅处于行业中游。
2021年7月，杨世进接手兴全多维价值混合，对此前的持仓结构进行了大规模调整，首先将前十大重仓股比重由此前的4成水平进一步压低至3成以下，在减少传统消费企业比重同时，配置了更多的科技及能源上市公司。平衡仓位配置叠加降低单一个股影响力，兴全多维价值混合2021年3、4季度连续跑赢市场，单季分别实现盈利2.71%、15.91%，位于行业474/2560，24/2895，与之对比的是，同类当期平均涨幅只有-3.07%、2.00%。
即使在市场震动加剧的2022年，兴全多维价值混合前三个季度也基本维持了亏损可控，收益不落于均值的能力。截至2022年10月31日，兴全多维价值混合A/C在杨世进操盘下任期分别实现回报2.88%、2.08%，同类产品平均亏损则超过14个百分点。
2022年，兴证全球基金主动权益产品整体回报不佳，截至10月31日共有34款产品年内亏损超过20%，其中林翠萍管理的兴全沪港深两年持有混合回撤比例43.16%，同类排名2657/2681，明星基金经理谢治宇管理的兴全合宜混合(LOF)A/C同样亏损超过35%。
兴全沪港深两年持有混合成立于2020年5月22日，初始规模28.70亿，投资方向上，该基金主要投资标的集中在港股市场，但因多种因素，2021年港股市场整体遇冷，该基金2021年就曾亏损12.88%，位列公司主动权益回报最末，全市场排名1479/1578，截至2022年10月末，该产品自成立起亏损已达40个百分点，同类排名倒数第二。然而，鉴于该产品存在买入2年锁定期限制，初始购买者最早只能在年内2季度起赎回，截至2022年3季度末兴全沪港深两年持有混合已赎回近5亿份，产品规模也跌至16.31亿元。
纵观林翠萍过往操盘过的基金，其回报表现也并不算好，林翠萍管理的首支基金产品，中海沪港深价值优选混合尽管任期内（2016.4-2019.5）回报39.81%，位于行业前10%，但其跑赢市场收益最多的2017年份规模不过亿元级别，且另一款产品中海沪港深多策略灵活配置混合（2018.3-2019.5）更是任期亏损13.06%，低于同类10个百分点。
若以百亿规模为限，不考虑货币基金前提下，兴证全球共有8只基金上榜，数量与中欧基金相当，远多于华安基金的2只。从产品类别角度来看，兴证全球规模超过百亿的大体量基金中，各类型均有分布，中长债产品数量3只，灵活配置型3只，偏股类2只。
需要注意的是，兴全新视野定开混合、兴全趋势投资混合此前均为董承非管理产品，截至2022年10月31日，两款基金年内分别亏损27.56%、26.86%，排名处于行业中下游。
投研风格特色
兴证全球坚持风险控制、长期投资和价值投资为核心的投资理念，其在投资中首要关注的问题即为风险控制，认为良好的风控是实现长期盈利的最终保证，在具体投资中，兴证全球强调企业估值的合理性，谋求为持有人创造稳定的安全边际。
投研体系方面，兴证全球研究团队基本覆盖了所有行业，每一个基金经理都需要从研究员做起，公司要求每个研究员至少主攻一个行业，针对表现突出的研究员，兴证全球会给予其跨行业研究机会，培养其对不同行业估值分析的能力，无论是董承非还是谢治宇，均是从研究员做起，然后升至基金经理助理、双基金经理，最终单独管理基金。除自身培养人才外，公司在投研选聘中还会采用双轨制，7成左右人员自我培养，剩余3成按行业前5%标准进行人才寻找。
兴证全球的培养体系使得公司的人员梯队储备较为完善，新老交替也较为平滑，不过在时间周期上该模式往往需要很长的年份来进行人才培养，根据兴证全球方面披露，其基金经理平均投研从业年限在十年以上。
考核机制端，为解决短期和长期收益冲突问题，兴证全球对基金经理的考核涵盖了1年、2年、3年、5年、8年、10年等多个维度，不提倡旗下产品去争年度排名，也不鼓励基金经理在某一年做出很极致的业绩，基金经理年度排名只要达到前1/2就算合格。注重成长性、忽略单一年度影响，汇添富、中欧基金均表达过类似的观念。
在激励制度上兴证全球推出了基金经理持基计划，在产品业绩达到一定标准的前提下，基金经理买入自己管理的基金，公司方面以认购期权的形式为运作良好并满足一定持基年份的基金提供收益翻倍的行权机会，进一步激励基金经理将个人利益与投资人绑定。
基金经理的管理能力拓展是一个逐步上升的过程，兴证全球方面支持基金经理在做好投资管理的前提下在销售端扩展投资能力边界，其销售部门在营销产品前需要与基金经理进行深入沟通，并在基金经理的管理半径内进行营销，因此公司旗下基金往往限制大额申购，部分代表性产品都设置了单日单户0.3万元到10万元不等的申购限额。
此外，兴证全球还谋求更完善的投顾服务，2021年12月30日，公司投顾获准开展业务，根据公司投顾运营负责人黄鼎钧介绍，兴证全球在销售产品时首先要了解客户的需求和风险偏好，并根据相关诉求匹配相应的策略，公司希望客户长期持有产品，并会定期回访以了解其收益并给出针对性建议。
基金经理表现
基金经理人数上，兴证全球当前拥有31名基金经理，业内排名27，平均任职年限2年又224天，高于行业平均1年又240天任职年限接近1年，平均任职年限上和易方达、汇添富等处于同一水平。
根据Choice数据，业绩表现上，截至今年10月末，按在管类型划分公司共有11款基金实现正回报，其中张睿管理的长期纯债基金以4.48%回报成为公司年内表现最佳类型，收益排名也处于行业前3%水准；田志祥管理的债基产品以4.02%回报紧随其后，同类排名位于35/588；兴证全球的货币基金收益同样表现不俗，王健、谢芝兰管理的该类型产品，以1.79%、1.76%回报分列行业第1、第5。
与债基、货币基金的表现良好不同，截至2022年10月末兴证全球的主动权益产品表现则要差出许多。除上文提及的林翠萍，公司明星基金经理邹欣、谢治宇、乔迁、任相栋收益表现普遍惨淡，多人年内亏损超过30%。
以2022年10月末为限，将时间节点拉长至3年，剔除任职三年期以内的员工，兴证全球近三年综合表现一般，无一款产品收益翻倍，其中表现最佳的任相栋管理的偏股基金近三年回报44.44%已是公司最佳产品，对比中欧基金，公司有15位基金经理三年回报翻倍，华安基金方面也有4人达到该水准。
从管理风格继续划分，以体现基金经理投资能力的任职年化回报上看，截至2022年10月31日，近三年兴证全球无一名基金经理在其擅长领域实现了超过10%的几何年化回报，其中公司明星基金经理谢治宇、任相栋分别只有4.84%、3.59%，排名最高的陈宇也低于10%。造成该现象的根源在于2022年市场的剧烈波动影响了产品整体回报，但若将数据截止日提前至2021年末，则三年期内兴证全球有8名基金经理超过10%，横向对比业内前列，公司在该数据表现与中欧基金人数相当。
（截至2022年10月31日、基金经理近三年几何化任职回报）
倘若只看上述数据，似乎不难得出兴证全球只是普通公募基金的结论，但这与当前市场认知并不相符。
普通不代表平庸，身为业内顶流的谢治宇正是其中代表。
作为全市场最知名的基金经理之一，谢治宇目前管理基金5只，合计规模675.90亿元。谢治宇的投资框架包含行业发展、估值、基本面、成长性等多个维度，其中性价比是其最为关注的变量。谢治宇认为，大部分股票都有一个合理的价格，价格围绕价值不断变化，而价值体现在成长性上，企业的风控、现金流、分红等同样会影响公司未来的市值空间。
由于投资逻辑中偏好自下而上，谢治宇相对而言并不太看重行业、景气度、宏观配置，其希望用企业自身的成长去弥补相关不足。谢治宇投资的核心在于企业的估值和价格，对于重仓持有的公司，其估算角度可能会考虑三至五年时间，不过更长的持有周期则不在谢治宇的考量范围。
用谢治宇自己话说就是，“大家喜欢看一个赛道去买股票，这个方法短期看可能是有效的，但长期看是比较危险的。我觉得有几个普适的原则。这个行业市场空间非常的大，格局要相对比较稳定，同时这些公司要处在产业链比较核心的地位。这样才能选到一个合适的标的。”
兴全合润混合(LOF)是谢治宇管理时间最长、当前收益最好的基金产品，截至2022年10月末任期内综合回报491.93%，同类排名17/537。
谢治宇投资领域兼具深度与广度，且维持在1倍左右换手率。具体持仓上，以兴全合润混合2022年三季度前十大重仓股来看，其持仓遍布家电、快递、科技、医药、消费等各大行业，且占比较为平均。不同于当前市场流行的赌赛道，谢治宇认为该模式尽管会在一段时间表现良好，但其也会在某一时间带来很大持仓压力。
此外，尽管持仓均衡，但谢治宇也不倾向在单一基金中持有过多的股票，因为淡化风险的同时也意味着降低收益。持仓中谢治宇常年保持在40个左右的持股数，并根据个人投资理念进行微调。
不过，谢治宇并非完美的基金经理，其并不擅长风格切换或风格轮动，而在过去一年中，市场行情快速转换，兴全合润混合在2021年2季度后只有1次跑赢市场，其余季度表现均不理想。
乔迁自2008年加入兴证全球以来，前7年主要跟踪零售、纺织服装、轻工制造、医疗器械四个行业，2015年起乔迁担任谢治宇管理的兴全合润混合基金经理助理，研究逐渐扩展至全行业，2017年7月开始，乔迁与董承非共同管理兴全趋势投资混合，一年后，独立担任兴全商业模式优选混合基金经理。
师承董承非、谢治宇两位大佬的乔迁沿袭了二人的投资框架，偏好自下而上分析，以其独立管理的代表性产品兴全商业模式优选混合为例，乔迁在持仓中行业配置同样分散，且重仓股比重也维持在4成以下，换手方面兴全商业模式优选混合近几年维持在1.5-2倍左右，属于业内平均水平。
选股组合上，乔迁持仓中会配置60%以上的中长期品种，该部分标的判断标准主要依据于其三年或更长时间内的基本面是否向上，而后根据行业前景进行合理定价操作。由于兴证全球整体风格追求绝对收益，因此尽管乔迁并不过分关注短期涨幅，但会注意控制回撤，以求得稳定回报。
在拥有长期标的作为基石前提下，乔迁会配置部分中短期品种以增强组合得灵活性，该部分会涵盖更多的不确定和博弈成分，其投资底线在3-5年维度上没有显著向下的趋势，以保证判断失误后整体风险可控。
相比于老牌基金经理，任相栋的从业年限并不算长，1983年出生的他是上海交通大学金融学硕士，历任交银施罗德基金管理有限公司研究员、基金经理，金鹰基金管理有限公司权益部上海权益总监，2019年任相栋跳槽至兴全基金担任基金经理一职。
管理基金上，除去年初高调募资60亿的兴全合衡三年持有，任相栋此前共管理过4只基金，一款回报接近翻倍，一款收益表现一般。
以其当前管理期最长的兴全合泰混合A为例进行分析，任相栋是一位注重风险回撤和均衡投资的基金经理。过往业绩来看，兴全合泰混合A自2019年10月成立起3年间累计收益53.01%，其中2020年阶段涨幅达到51.50%，超出同类平均涨幅10个百分点，位于同类型产品602/1690，在更偏重小盘股的2021年，该产品年内收益24.09%，跑赢同类型产品收益15个百分点，相比沪深300涨幅更是接近30%。
若以单季度划分，可以更明显的看到，除去仍处于成立初期的2020年第一季度，任相栋管理的兴全合泰混合2022年之前基本做到了没有回撤，且基本在市场表现较好的季度实现了超额收益。不过，2022年前三季度，任相栋显然不太适应市场变化，第一、第三季度连续回撤均位于行业中下水准，截至10月末该基金年内亏损已接近25个百分点，产品体量相比年初缩水20亿。
从该基金的前十大持仓变动来看，任相栋在投资领域涉猎较广，金融、地产、消费、科技、新能源等领域均有布局，并不会单一重仓某一行业，前十大重仓股比例始终维持在50%左右，不过，相比于谢治宇、乔迁这类更关注中期行业走势的基金经理，任相栋更偏好逆向投资，将主要精力放在研究公司或行业3个月之后将要发生的变化，通过前瞻性判断提前建仓，策略方面他则注重企业估值合理下的增长，并不单纯的追逐市场偏好的茅台、宁德时代等热门股票。
结果来看任相栋的确经常可以发掘处于低估值股票，如芒果超媒，2019年末该股票股价价格为34.73元，2020年中最后一次出现在前十大重仓名单中已接近65元水平。然而，逆向投资加潜伏式策略使得任相栋尽管能发现优质标的，但持仓周期相对较短、注重择时的特点也在一定程度上让他无法赚得最大收益，以欣旺达为例，在2021年1季度最后一次出现在前十大重仓名单后，欣旺达股价实现了最高近3倍的整体涨幅，另外，中国平安、美年健康等此前重仓的股票也未在持有期获得理想收益。
某种程度上，任相栋的投资理念与彼得林奇颇为相似，不同于以价值为出发点，注重长期持股的基金经理，任相栋更看重中短期快速增长而并不局限于某一行业，只要是股价比较合理，就会考虑出手。
该风格早在任相栋在交银施罗德任职起就已建立。其代表作交银先进制造混合曾于2015年度实现收益翻倍，并在2016年的震荡市和2017年的结构化行情中均取得正向收益。
需要指出的是，在比对交银先进制造混合和兴全合泰混合任期持仓后，任相栋能做到回撤较少的同时获得高额收益和核心原因并不止在于分散行业投资，从其持股胜率来看，无论是交银施罗德时期重仓的江山股份、北方创业（后改名内蒙一机），还是此前重仓的美年健康、天融信，任相栋的单一投资的收益回报并不算高，多数股票持有期处于震荡区间，但低估值、注重价格的选股模式在一定程度上保证了回撤比例也相对较小，甚至能获得部分收益，更多时间，任相栋管理基金的净值增长需要依靠少部分股票的超额增值。
总结
自2003年9月发起设立以来，成立近20年兴证全球当前累计只有81只基金在外发行，相比于6000亿资管体量，该类型的公募基金可以称得上行业“异类”。
规模增长曲线上，兴证全球与国内多数基金公司增长趋势不同，在2015、2020两大行业爆发节点，公司并未通过发行产品等方式谋求快速扩张规模，反而放慢了增长节奏。造成该现象的原因在于公司追求绝对收益的经营理念。
兴证全球的创始团队主要来自于兴业证券自营部门，券商系背景对回撤控制极为严格，衡量标准中70%考核绝对回报、30%考核业绩比较基准，该风格直接影响了兴证全球的产品结构，其在发展中极度重视绝对收益，对规模和增长也较为克制。
体现在产品结构方面，兴证全球产品结构较为简单，指数型产品在公司资管规模基本可以忽略不计，且对QDII、Reits、商品型等新兴基金项目也不感兴趣，注重传统投资领域的模式与中欧基金存在相似之处。尽管两家企业选择当前产品结构的原因不同，但仅从结果来看二者均形成了以研究为基本、从产品业绩为导向，自内向外拓展的发展模式，只赚自身认知内的钱。相比而言中欧基金偏向于行业上游的基本面研究，更像是面向公众提供一揽子服务的券商研究机构，兴证全球则在此基础上更多致力于投资中的顾问服务。
配置上，兴证全球习惯维持20%左右的现金占比，在公司的基金类别中，除货币/理财项可能持有期较短外，其债券基金全部为中长债，FOF产品也有三个月、一年、三年等持有期，将时间线拉长来看，公司因业绩导致份额赎回压力并不算大，并且，无论老将谢治宇、中生代的任相栋，还是早前奔私的董承非，兴证全球长期以来并不缺乏明星基金经理，也不存在投资水平不足的难题，那么，留有更高的现金比重，只能归结于公司过于追求绝对收益，该模式在某种意义上无法让基金产品在投资中赚得更高回报，但也避免了行情波动致使投资人大额亏损。
投研风格方面，兴证全球坚持风险控制为首位，同时强调企业估值的合理性，在体系建设上，公司着力培养投研人员，其基金经理平均投研从业年限在十年以上。为避免基金经理因短期业绩排名影响操作，考核中兴证全球对基金经理的考核涵盖了1年、2年、3年、5年、8年、10年等多个维度，基金经理年度排名只要达到前1/2就算合格。
具体到基金经理个人，按在管产品类型划分，无论是几何年化回报，还是近三年综合收益，兴证全球相比业内龙头甚至同规模基金都没有优势，但普通并不代表平庸。
慢就是快，若将投资时间线持续拉长，兴证全球的产品基本都维持了稳健回报，且在公司明星基金经理出走之后，相关产品走势并未产生过多波动，此外，无论是公司自身培养的谢治宇、童兰，还是早在其他公司已有成熟投资体系的任相栋，在兴证全球任期内也都做到了在风格不同背景下注重风险控制、以长期稳定收益为核心的投资理念，在公募行业竞争进入白热化的下半场，兴证全球每一步迈的很踏实。
作者：时浩，常驻上海
策划：戴鹭 编辑：黄艳艳 逯文云 美编：李佳乘
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