商业｜澳洲电信(Telstra)出卖中国公司，仅为“粉饰太平”？

本周四澳洲金融界发生了两件与中国有关的大事：

一件是澳洲财政部长莫里森正式以不符合国家利益，威胁国家安全为理由否决了中国国家电网公司和香港长江基建集团有限公司之中任何一家收购该国最大电力网络公司Ausgrid控股股权的行动。

新南威尔士州州长Mike Baird表示：他十分的沮丧，对政府的这个决定非常的不理解。不明白联邦政府为什么要在就差临门一脚的时候全面喊停。

事实上，新州州长非常希望促成这笔交易，因为迫切需要达成交易后拿到的百亿澳元的资金，此前新南威尔士州的预算案中提到的基础设施建设才能如期进行。

如此以来州长才能给民众一个交代。

另一件事儿就是澳洲电信（Telstra）公布了最新财报，表面上看来和中国没有什么关系，但如果深入分析就会发现澳洲电信财报中显示的全年利润大涨的58亿澳元，总额里面有21亿澳元是得利于出售中国在线汽车销售网站“汽车之家”的股票权益。而这21亿澳元也将用于在2017年上半年发放15亿澳元的年度分红。

如此以来CEO才能给公司股东一个交代。

在中国投资澳洲电网被联邦政府拒绝的这个热点的大背景下，澳洲电信的财务报表就显出些许五味杂陈的讽刺。

Telstra粉饰财报

澳洲电信广为所知的$58亿“丰厚收益”，其中21亿澳元是来自于他转卖予中国保险巨头“平安保险”所持中国网上汽车销售“汽车之家”48%的股份。

得益于中国富裕买家们对于汽车需求的增长（特别是北京这样新车定额有限的大城市），澳洲电信的股东们最近获取了相当可观的收益。如果除去这 $21亿抛售汽车之家股份的收益，澳洲电信的利润其实是减少的。

澳洲电信广为报道的 “$58亿净收入”和“36%的增长点”不过是“噱头”。在其持续运营过程中，他实际收益减少可至7%，年利润在$38亿左右。在持续运营过程中，年收益或许只能增长1.5% ($259亿)，但支出却增加至6.4%（$166亿）。 

Telstra在中国玩转“残酷”资本游戏

自2005汽车之家成立以来一直发展良好，从2007年不到100万元的营收到2013年美股上市融资1.3亿美元，汽车之家的发展速度令业界惊叹。

根据其今年一季度财报，第一季度汽车之家净营收同比增长75.5%，至10.935亿元人民币(1.696亿美元)。调整后净利润在2016年第一季度同比增长49.1%，至2.944亿元人民币(4570万美元)。

然而在看似良好的发展势头背后，纷乱的股权问题已让汽车之家困扰不堪，更为其未来的发展方向蒙上了一层迷雾。

根据澳洲电信当地时间6月23日发布公告，中国平安已接手澳洲电讯出售汽车之家的47.7%股权，成为汽车之家最大股东。

事实上，澳洲电信在中国走的收购路线不是为了整合业务，而是为了进行短期资本套现。

对于套现一事澳洲电信此前已有先例，在2011年通过中国网络房地产服务公司搜房网的上市，出售了它所持有的50.6%股份，套现4.33亿美元。

就此次交易来看，自2008年收购汽车之家股份以来，澳洲电信对汽车之家的投资成本总计为1.13亿美元，而此次交易的成交规模为21亿澳元，对于澳洲电信来说，可谓赚的盆满钵满。

汽车之家的创始人在采访中提到：澳电投资汽车之家以后，就在不停更换CEO，就好像是在游戏人间，对生意几乎不闻不问，公司内部戏称：“铁打的汽车之家，流水的澳电CEO”。所以在过去八年，汽车之家的创始团队和澳电相处的非常好。

利益小的时候，什么都好说。但当利益大到一定程度，就超越了人性。汽车之家上市之前，是原始的管理团队说了算，业绩也是疯狂的增长。但上市以后，几十亿美金的市值摆在那里，巨大的利益面前，澳洲电信也就有了自己的如意算盘。

Telstra发展瓶颈期寻突破

澳洲电信这次从中国带回来的15亿澳元总算可以给股东一个交代，但接下来的长期运作才是最重要的部分。

虽然澳洲电信仍旧能从“移动”业务中得到一部分收益，但是Penn认为这样的改动会使其年收入损失高达几个亿。长此以往，年收益损失可至$20到$30亿。

热爱智能手机的澳洲人对于移动数据的需求在不断上涨（在过去5年内，增长了60%），可是严峻的市场竞争使得利益缩水严重。澳洲人随时准备着换一个更便宜的套餐。

为了澳洲电信的未来长期发展，Penn表示准备在未来3年增投30亿澳元，用于的部署和业务的数字化。其资本支出销售额比率从15%提升到18%。

计划淘汰一些遗留系统，并利用虚拟化技术的优势来使其部分业务实现自动化。这些支出也将成为向5G演进所做准备的一部分，同时将改善业务。在该计划的“数字化”部分，澳洲电信将扩大数字销售和服务渠道，以改善用户体验。简化产品和平台，淘汰那些使客户服务放缓或变得复杂的旧技术和系统。

该支出计划意味着澳洲电信的资本密集度在未来三个财年的每一年都将上升至18%，2016财年该运营商的资本密集度为15.6%。

随着数字服务使用的增长，澳洲电信成为宣布其野心勃勃的“数字化”计划的Tier 1运营商之一。该运营商认为，30亿澳元的投资最终将带来更好的资本效率，以及运营成本的下降和收入的增加。

澳洲电信投资计划的细节将在未来几年里“逐步”公开，从而确保其在澳大利亚市场维持战略优势。

同时Penn也注意到澳大利亚投资者是分红大户，所以他希望通过增加股息从而获得更高的收益。Penn目前对这个结果貌似挺满意的，但是明年他将不能再从中国投资方那里获取资金投入。

Telstra与NBN合作现机遇

如今，澳洲电信正在为无宽带所有有权的格局重塑自己的位置。正如Penn在昨日的讲话中提到，一些业务正在经历“再国有化”，由NBN来管理。

电信巨头澳洲电信在最近的报告中明确指出，他们在与NBN Co. （澳大利亚国家宽带网公司）这几十年来合作中，收到来自这家国有企业上亿澳币的资金。

当这两家企业在2010年6月达成最终合作时，澳洲电信只说该合作当下净值110亿，留待（财经）评论员来算出到2014年，这110亿成产生多大效益。

至本周四，澳洲电信 $270亿的收入中，有$13.5亿来自NBN。在这 $13.5亿中， 有$3.87亿是用于支付使用澳洲电信旗下的 “通信管道” 和 “回传通信”，以及在“周期性基础服务协议”中更换的设备。

在接下来的几年里，因为NBN供应区域的不断扩张，这 $3.87亿很有可能会持续增长，至2020年达到顶峰。周期性基础服务支出会维持在30至50年的合约里维持不变。

这表明直至2041年，很可能到2061年，NBN每年至少支付澳洲电信 $3.87亿（不考虑通货膨胀）仅仅用于使用他们的基础设施。

NBN的这些花费都计算在了他的年支出中，今年的年财务报表会在下周二公布。

$13.5亿的数字并不包括上一年澳洲电信从NBN收到的钱。他的财政收入还包括帮助NBN提供 “网路设计”、签订的“联合部署工程合同” 以及“价值 $1.21亿的网络应用增值” 服务和“NAS”服务。

澳洲电信首席财务长告诉分析师，“未来与NBN的商务合作，除了保持原有的主要合同，还会新增“线路运送”和“库珀回路”。

为什么$6的股价对于Telstra至关重要

正值年度报表结果发布，对于很多公司来说会是忙碌的一周。那些表现良好的会得到市场的奖赏，而那些表现不及预期的则会被惩罚。

澳洲电信公司的股价走势图值得深究：

技术分析中有一个流派叫做艾略特波浪理论。处于下跌周期的股票在触及短期底部区域之前，通常要经历两到三轮下挫。现在的价格很明显的看出澳洲电信公司公司已经经历了两轮下跌。

这个可能还不是澳洲电信公司的最低股价。如果股价展开第三次的下跌，这意味着公司的股价最终将会降低到$5澳元以下。

那么我们如何知道股价将会经历两到三轮的下跌，直到价格见底呢？

关键在于$6澳元的价格水平。如果澳洲电信的股价超过$6澳元，那么根据艾略特波浪理论，我们可以知道它不会再有第三轮的下跌，低价是处在适当的位置上。这也意味着澳洲电信的股价在下半年将走高。

如果价格跌破了$6澳元，澳洲电信的股价将会展开第三轮或是最后一轮下跌，到达$5澳元以下。

那么这次波动分析的支撑位在哪里？

$6澳元的价格水平对于接下来几个月的股价走势是至关重要的。如果表现良好而且价格走高超过$6澳元，那么预期下半年的价格呈现走高的趋势。

如果上一财年的年度报告没有给人留下深刻的印象，那么股价将跌破$6澳元，预期年底价格将探底到$4澳元。

目前各方已经开始对澳洲电信的财报进行评估，接下来走势如何就让我们静观其变。

文章最后还是要提醒澳洲电信的总裁Andew Penn：

你的任职期内不会再遇到下一个中国“汽车之家”（澳洲电信继续持有该上市公司6.5%的股份）。

在这个竞争激烈的数字化世界，除了不断寻找新的投资商机，经营好核心业务，服务好本地客户才是重中之重。

不要再让澳洲电信的声誉及客户因为种种负面事件再受到伤害。

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