刚刚 A2乳业跻身ASX百亿市值行列！只因在中国市场做对了这些事

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• 前言

• 财报遇喜，A2市值破百亿

• 差异化的产品定位

• 品牌定位：中国和澳洲市场表现突出

• 强大的创新能力

• 展望未来，多空对决

前言

近期，澳洲各上市公司的财报密集公布，可谓有人欢喜有人愁。

就奶粉行业而言，龙头大哥A2乳业可谓“一枝独秀”，完胜其他竞争对手。稳健的财报数据助推公司股价大幅上扬，本周，A2乳业市值首破百亿，可以这么说，A2牛奶公司向其股东交出了一份近乎完美的半年报成绩。

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财报遇喜，A2市值破百亿

A2乳业公司于2月20日公布了2019财年上半年财报，受益于澳新市场和中国市场增长强劲，集团总收入同比上涨41%至6.13亿纽元，净利润上涨55%至1.53亿纽元。

同期，息税折旧摊销前利润增长53%、净利润增长55%。每股基础收益提升52.9%至20.9分/股。

根据产品划分，婴幼儿配方奶粉仍然为A2的核心增长点，该项收入同比上涨45.3%至近5亿纽元，占总收入的81%（去年同期为78%）。值得注意的是，液态奶收入和其它产品收入分别录得了20%和40%的提升。

根据市场划分，本土澳新市场依旧是A2的收入最大来源。上半财年，澳新市场收入同比增长37.5%，达到4.18亿纽元；息税摊销折旧前收益同比增长64.9%，达到1.92亿纽元。中国市场增幅表现最为突出。

截至2018年12月31日的半年内，中国市场收入同比增长50.1%，达到1.71亿纽元；息税摊销折旧前收益同比增长41.6%，达到6840万纽元。

英美市场则持续面临严峻挑战，息税摊销折旧前收益从亏损840万纽元增加至亏损1460万纽元。

受财报提振，A2乳业公司股价大幅上扬，首次突破百亿大关。

毫无疑问，本周不仅是A2乳业公司具有里程碑意义的一周，也是那些长期陪伴和坚守股东值得庆贺的一周。

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差异化的产品定位

提起A2的牛奶和奶粉，澳洲的朋友们自然是再熟悉不过。代购产业的兴起更是让这一品牌在中国众多妈妈中深得人心。

和其他公司生产的奶粉/液态奶不同，A2乳业公司主打“不含A1酪蛋白”的奶制品，被誉为全球唯一A2型的β-酪蛋白奶粉，在实现差异化产品定位的同时，高溢价助推公司持续获得盈利增长。

那A2牛奶是什么，它真的是那么好吗？

牛奶的成分是87%的水，另外的13%是固体物质，包括了3%的蛋白质、4%的脂肪和5%的乳糖。牛奶蛋白中质大约80%是酪蛋白，其中近三分之一是β-酪蛋白，它由209个氨基酸组成，分为A1、A2和B型三种不同的分子结构。

A1和A2型的差别在于第67个氨基酸上，A1在那个位置是一个组氨酸，而A2是一个脯氨酸。在蛋白酶消化酪蛋白的时候，A1那个位置的组氨酸可能被切开形成一个7个氨基酸组成的多肽，被称为beta-casomorphin-7，简称BCM-7。而A2那个位置的脯氨酸不容易被切，因而不能形成BCM-7。

BCM-7是一种外啡肽，可与机体多种系统相互作用，BCM-7与部分婴儿的1型糖尿病风险升高、免疫反应、消化功能紊乱,自闭症和呼吸功能障碍之间存在关联，一些流行病学调查显示，喝普通牛奶多的地区，I型糖尿病和心血管疾病的发生率较高。

尽管关于A1酪蛋白的风险，多家监管机构表示目前缺乏充分的科学证据予以支持。但是，目前已经开展的多项研究证明了A2牛奶相对于A1牛奶的好处。

另外，A2 乳业公司再积极宣传A1酪蛋白风险的同时，也在开展多项试验为其核心产品提供支持。

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品牌定位：中国和澳洲市场表现突出

A2乳业具备强大的品牌定位，尤其是在中国婴幼儿配方奶粉市场，和澳新液态奶市场，这一优势尤为明显。随着品牌认知度不断深入，A2乳业相对市场其他竞争对手的定价能力得到提升，继而助推产品享有更高的溢价。

例随着全球消费者对健康认知度的上升，A2乳业公司的市场份额在过去几年快速上升。

中国市场

A2在中国不仅一线城市的市场份额继续扩大，在二三线城市的市场份额也出现提升。

根据中国产业信息网发布的“2009-2017年中国婴幼儿奶粉行业进口量走势”，中国婴幼儿奶粉进口量从2009年的6.24万吨飙升至2017年的29.6万吨，短短几年间，奶粉进口量增加了约4倍。

截至2018年12月，A2在中国覆盖的母婴店网络达到了12,250家左右，推动A2中文包装的婴幼儿配方奶粉销量同比上涨了82.6%。

另外，跨境电商平台仍为A2针对中国市场的一个重要渠道。在去年11月11日电商狂欢节，A2白金品牌在四家主要电商平台（天猫、京东、考拉、云集）的婴幼儿配方奶粉品牌中排名第二。A2白金三段更是在这些平台中成为类别销量榜首。

进口奶粉销量的上升，侧面反映出中国日益庞大的市场和中国消费者日益增长的经济实力。越来越多的中国民众不再限于购买“国货”，而是转而购买“进口产品”，这为澳洲奶粉进军中国市场提供了契机。

此外，这几年，随着中国消费者的食品安全意识不断提高，奶粉质量关乎婴幼儿的健康安全，中国父母在选择奶粉品牌时越来越小心谨慎，将食品安全放在第一位。

最后，还得益于中国进入“二胎时代”。这一决定不仅对中国人口结构有重大影响，同时也为澳洲奶粉品牌创造出巨大的潜在市场。

数据来源：中国产业信息网

中国新生儿数量从2015年起开始逐渐增加，二胎政策的效果开始显现，目前中国每年约有2000万婴儿出生，其中只有四分之一是母乳喂养的，因此对海外婴儿配方奶粉的需求随着婴儿潮的到来将大幅增长。

中国消费者食品安全意识提高、经济实力的增强和婴儿潮的到来等因素叠加，为进口奶粉进入中国创造出巨大机遇。

并且，中国消费者对进口产品强劲的需求预计将持续下去，这为澳洲奶粉的进一步扩张创造机会。

本土市场

A2在本土市场的宣传等投入从不敢懈怠，使得该品牌的品牌效应和客户忠诚度一直维持在较高的水准上，持续推动业绩上涨。

截至2018年12月31日的半年内，A2液态奶在澳新市场中基于价值的市场份额上涨至10.8%左右；A2白金婴幼儿配方奶粉在保持领先者地位的同时，基于价值的市场份额继续从32%扩大至35.7%。

与此同时，包括孕妇配方奶粉和麦卢卡蜂蜜成人奶粉在内的新产品，助推该市场的其他产品收入有了37%左右的同比涨幅。

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强大的创新能力

2018财年，A2乳业公司推出了三款产品，即针对3岁及以上儿童需求，推出A2白金婴幼儿配方奶粉4段；针对孕妇的营养需求，推出A2白金配方奶粉；针对成人市场，推出了添加麦卢卡蜂蜜的A2成人奶粉。

这三款产品虽然是在上一财年推出，但是却结合了当下人们对营养和健康的需求趋势，并利用A2强大的品牌效应，为集团带来了额外的收入和利润。

截至2018年12月31日的半年内，除核心产品和液态奶外，其他产品收入同比增长40%。

公司在亚洲地区积极进行新市场的开发和布局，弥补了其在英美市场的不足。同时，公司在战略合作伙伴关系方面也做出了不小的进展，在加强同两大主要供应商Synlait和Fonterra合作的同时，在目标市场中还进行了一系列的供应、分销、销售和营销合作。

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展望未来，多空对决

根据国际权威评级机构Morningstar提供的研究报告，对于A2乳业公司能否持续盈利，多空双方各自持有不同的看法。

看多的一方：

• 作为A2乳业的主要增长来源，中国市场的增长机会有助于推动其持续获得利润增长。

• 尽管目前缺乏充分的科学依据证明，含A1酪蛋白的牛奶可导致I型糖尿病、心血管疾病以及其他疾病的患病风险。但是，伴随进一步科学研究的展开，新的研究成果有望为不含A1酪蛋白牛奶的益处提供支持，继而大幅提升市场对A2乳业产品的需求。

• A2乳业公司具备稳定的自由现金流，有助于为公司并购其他优质资产、或进行产业链垂直整合提供资金支持。

看空的一方：

• A2乳业公司过分依赖两大主要供应商的，因此面临供应商加价、供应链发生变化以及潜在竞争加剧的风险。

• 目前中国以及其他市场的竞争已经加剧，对A2乳业构成了一定的压力。长期来看，面临雀巢、达能等食品巨头的市场营销战略和大规模营销渠道，A2乳业或难以维持高业绩增长。

• 中国政府在未来有可能进一步变更婴儿配方奶粉的监管法规，对A2奶粉的供应、以及A2乳业和中国本土生产企业的有效竞争构成威胁。

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