美国疯狂加息，澳洲逆势而上！
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昨天凌晨，国际资本市场再次迎来重量级事件——全球最大央行美联储宣布加息75基点（+0.75%），成为今年以来第三次铁腕加息。
美联储利率决议落地后，澳洲股指期货出现剧烈波动
除了对金融市场造成猛烈冲击以外（澳洲股指期货大跌），美联储在凌晨4:30公布的经济预期更是成为了全球投资者的聚焦点。
夜间公布的数据显示，美国经济可能在2023年进一步衰退，而目前一直威胁经济的通货膨胀率将在2024-2025年才能回落到2%的目标区间。
这也意味着，在通胀回落到目标区间之前，以美国为核心的全球金融市场将继续受美联储加息影响而面临持续的不确定性，而在金融和政治上与美国高度接轨的澳大利亚，也自然难逃被坠入深渊的命运。
不过真的是这样吗？
本周出炉的另一组数据似乎大相径庭——澳大利亚股市在过去一年中累计派息1,120亿澳元（dividend），超过2019年时创下的939亿澳元，成为有史以来最高派息纪录。
必和必拓集团（BHP）近年利润及股息派发情况一览，数据来源：ASX
以本周为例，仅是澳洲矿业巨头必和必拓集团（ASX：BHP）一家公司的派息额度就达到125亿澳元，也让该公司成为澳交所有史以来单次派息最高的上市公司。
除了必和必拓，竞争对手力拓集团（ASX：RIO）也将派息14亿澳元，而其他煤矿、天然气等公司也录得有史以来最高利润。
那么，这是不是说，在美国股市节节败退的同时，澳洲股市却逆流而上呢？
其实，如果仔细观察澳股今天的“欣欣向荣”，就会发现问题所在。
今年派息最豪迈的公司基本都来自于原材料和能源板块，而这些板块的卓越表现也都与俄乌冲突以及后疫情时代的供应链中断息息相关。
也就是说，破纪录的利润和股息是由“人为”影响造成的价格飙升产生的，而战争和疫情并不会永久持续，所以矿石等原材料价格最终将会回落。
以铁矿石为例，每吨铁矿石（S&P Platts）价格已经从今年3月7日的160美元，下滑至目前的99.5美元，6个月内跌幅高达37.8%。
以2020-2021年数据作为参考，该财年内澳大利亚一共出口铁矿8.71亿吨，那么在这一基础上计算，今年下半年的价格下跌带来的损失就高达3.28亿澳元。
铁矿石价格（美元/吨）
从公司层面来看，铁矿石又是构成澳洲各类原材料出口企业的命脉所在（必和必拓集团238亿澳元利润的重要构成部分）。
假设未来财年澳洲出口水平不变，那么这3.28亿澳元的“蒸发”将导致此类上市公司的利润、市值以及股息收益率等各类指标齐步下降。
所以，目前澳洲股市的股息派发刷新纪录，确实不假，但也是由于各类短期条件造成的滞后现象。
那么，未来12-24个月内的澳股将走向什么方向呢？
特别是考虑到，美联储主席鲍威尔强硬加息，而澳联储主席罗威博士忽然暗示将减缓加息，在央行货币政策和两国利率点差眼看就要进入岔路口的当下，投资者的注意力应该集中在哪里呢？
其实抛开噪音，答案并不复杂——
经济周期（economic cycle）
和价值轮换（value rotation）。
数据来源：State Street Global Advisors
全球第三大资管公司道富环球（State Street Global Advisor），在统计了数十年的经济数据和金融市场行情以后，对经济周期和价值轮换做出了总结：
首先，笼统来说，一个完整的经济周期一共分为4个阶段：
经济扩张
经济减速
经济衰退
经济复苏
随着经济周期的变化，经济活动（生产、制造、消费等）会不断重复扩张、减速、衰退以及复苏4个阶段。
在这一过程中，各经济体的央行也将通过货币政策（加息、降息）对经济发展速度进行调整，所以股市的各大板块也会出现相应利好及利空。
比如，在经济扩张阶段（expansion/peak），金融板块（financial）和科技板块（infotech）通常是表现最为出色的，因为在这一阶段中，经济发展处于最高速。
对于银行而言，在宽松的货币环境下，信贷活动大幅增加（就像澳联储开始加息前，澳洲地产投资极其踊跃），为商业银行和投资银行的业务量带来显著提高，最终将被转换成利润和市场份额。
在以往的扩张阶段中，金融板块和科技板块跑赢大盘的概率分别达到了91%和82%。
当经济发展达到顶峰时（经济过热、通胀过高），央行将采取加息对经济进行调控，这时经济周期将进入减速（slowdown）阶段。
减速阶段的一大特征，正是商业活动减少，加息力度逐步增加。
而我们现在正处于这一阶段的末期。
在这一阶段中，工业板块（industrials）和必要消费品板块（consumer staples）将超越已经减速的大盘。
从下图可见，澳股工业板块和必要消费品板块分别在6月末到9月中旬领跑大盘，以工业板块（XNJ）为例，最大点差在7月前后出现（板块上行，大盘下行），而必要消费品板块（XSJ）的走势几乎如出一辙。
工业板块（蓝色）与澳股大盘（红色）对比
必要消费品（蓝色）与澳股大盘（红色）对比
下一个阶段，正是全球投资者最恐惧的阶段——衰退（recession）。
在常规衰退阶段中，经济体内产出下降，企业和消费者需求下滑，而货币政策也将趋于温和（加息力度下降、停止加息并有望降息）。
在衰退环境下，以水电煤气等必要服务提供商为主的公用事业（utilities）和医疗保健（healthcare）往往是大量资金的目的地。
而更为关键的是，央行在衰退阶段对货币政策的调整，将成为经济周期的最大拐点，这也是目前投资者最为期待的。
周四凌晨公布的美联储加息点阵图（dot plot），就是联储对未来几年货币政策的最权威预测。
美联储加息点阵图
最新点阵图显示，2022年底的联邦基金利率（官方利率）将大概率达到4.25~4.50%，距离现在的3.0~3.25%还有125基点（1.25%）。
考虑到年底前还剩两次美联储利率决议，市场将大概率迎来一次75基点和一次50基点的加息，并在2023年将大概率继续上升至4.50~4.75%区间，利率将最终在2024-2025年开始下调。
换句话说，复苏阶段距离我们不仅遥远，而且接下来的衰退阶段所持续的时间也可能更长。
从货币政策的角度来看，如果澳联储按照罗威博士的预测，在10月份开始降低加息力度，那么美国与澳洲的利率点差将在2023年迅速扩大。
但是，从股市的角度来看，充分利用眼下因价值轮动带来的投资机会，也许是经济下行环境中的机遇所在。
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