逻辑策略：负反馈收尾冲高回落利于确认阶段低点，后市驱动变量看政策（AK11月第二周逻辑）
逻辑策略：负反馈收尾冲高回落利于确认阶段低点，后市驱动变量看政策（AK11月第二周逻辑）
摘要：
一、钢材负反馈收尾预期价格冲高回落概率大，成本驱动依然决定跌幅；
1、钢材需求压力已释放，季节压力利于冲高回落，静待宏观炒作窗口；
2、负反馈成本松动基本落地，减产政策左右成本驱动的进一步演变；
二、炉料负反馈压力快速释放，继续下跌看政策减产引导，上涨跟随成材；
1、矿石负反馈减产压力快速释放，未来涨跌皆看政策引导方向；
2、煤焦现货补跌加速利空快速释放，继续下跌看减产政策，上涨看成材。
正文：
负反馈收尾的产业特征是炉料现货补跌的同时成材期货开始引导走强；按照上周分析展望逻辑策略：炉料补跌令黑色负反馈进入后半程，止跌看减产幅度或政策窗口（AK11月第一周逻辑），负反馈传导起源于成材需求差迫使产业减产降库，成材期货领跌—现货不跌—炉料期货领跌和炉料现货补跌跟进，所以过去一周行情在周一急跌，伴随焦炭现货第一轮落地开始走强，这属于产业触底的特点；但是上涨价格持续走强并非结构性反转，因为宏观资金注入终端尚未启动，产量下降属于空头压力释放的止跌条件之一；所以价格短期加速反弹属于前期加速下跌的修复，题材上减产降库进一步消化货源压力，美加息落地解除资金情绪牵制，再加上市场对疫情政策预期升温炒作。
从产业驱动看，钢材需求负反馈压力基本兑现，11月日耗需求遇到疫情干预，需求在宏观新开工题材炒作前，接下来就是年底两金考核和淡季预期，需求投机需求已经全面触底，等待日耗季节下滑触底，之后需求就静待宏观暖风何时吹，一旦资金注入引起备货，市场会进入短期Buy的氛围！
黑色10月27日开始的急跌也属于负反馈进入成本松动助跌阶段，正如之前对行情结构的修复焦点“钢材减产问题”，如果说8月产量增加是钢厂减产方式多元的结果，9月产量不降是处于平控基数的保护，10月产量起伏是基于地方经济任务的要求，那么11月采暖季属于环保任务博弈阶段，按照炉料现货降价节奏看，采暖季减产确定性强，但减产力度看吨钢利润、环保成本和地方政府的要求的三方博弈。采暖季的减产窗口利于炉料短期冲高回落。
负反馈成本松动进入现货补跌阶段，减产力度越多会造成炉料现货补跌幅度大，对反弹之后的价格调整形成助力，但也是产业端快速压减产量，有助于宏观题材炒作前尽量压低产量水平，产量规模越低，后面宏观开始炒作2023年新开工题材的行情弹性越大（如果时间有限就用空间换）。
但成本驱动按照产业目前有现货补跌形成的调整助力，是否进一步触发新的成本松动，主要看2023年的平控政策基调和2023年新开工题材政策谁先公布炒作。
所以反弹不具备直接反转的条件，借助需求的两金考核和炉料现货降价两个题材，我认为短期冲高存在调整预期，同时观察调整节奏和产业题材演变状态，进一步确认价格是否已经阶段性见底。
本周驱动逻辑没有变化，继续沿用之前推导图；加息窗口落地利于反弹，减产力度大利于反弹，需求和成本驱动仍有调整题材可以炒作。
一、钢材负反馈收尾预期价格冲高回落概率大，成本驱动依然决定跌幅；
钢材需求负反馈压力进入减产落地和原料下跌成本松动阶段，这预示市场负反馈驱动收尾，进一步成本松动要看2023年的平控政策何时启动；伴随价格上涨超跌的快速反弹，基本上确认负反馈驱动收尾，按照需求看年底两金考核和季节淡季有利于价格冲高回落的调整，调整后需求日耗和投机需求双双见底，剩下就是宏观新开工炒作的时间窗口；负反馈目前是减产，伴随炉料现货降价触发成本松动助跌后，焦炭现货降价落定预示减产落地，同时也预示采暖季减产力度加码的预期，接下来就看采暖季启动阶段的产量水平，产量下降预期和炉料现货降价有利于价格快速反弹之后的回落；按照目前产业供求驱动，进一步下跌依然看成本松动，也就是减产级别是采暖季压产还是叠加2023年的平控政策，目前无法预期，只能等待消息出现后及时跟踪调整驱动逻辑。
1、钢材需求压力已释放，季节压力利于冲高回落，静待宏观炒作窗口；
对于钢材的需求，正如开篇阐述，投机需求已经见底，日耗目前受到疫情约束，后面即便有反弹也会进入季节性两金考核和季节性淡季，换句话，下半年日耗水平受限的情况下，投机见底和日耗即将见底，所以短期调整题材有，需求驱动已经“否极泰来”的条件静待宏观预期。
对于宏观驱动不做阐述，前期分析和会议视频都有详细的解读，资金是否释放注入终端需要看疫情动态清零，周末消息看基调变化不大，所以预期修复的反弹，下周存在冲高回落条件。回调兑现日耗下滑题材后，需求驱动已经见底，静待宏观炒作和基于终端备货下的买买买的预期。
2、负反馈成本松动基本落地，减产政策左右成本驱动的进一步演变；
成本松动是黑色10月27日下跌的主动力，因为减产遇到经济任务和平控基数的阻力，产业驱动减产始终没有明显冲击钢厂铁水产量，但随着冬季大自然净化功能下降和采暖季政策任务，结合焦炭降价落地说明减产除了目前负反馈的压制外，下一个是采暖季的减产，观察减产规模，然后重新阶段产业逻辑下跌的成本驱动结构。
另外2023年的平控政策在路上，何时出现不确定，一旦政策出现会带来新的成本驱动逻辑，到时候根据平控政策的目标和规模再做临时分析定位。
钢材驱动看，需求结构压力已释放，季节性压力具备价格冲高回落的调整题材，剩下就是静待宏观资金何时启动新开工的炒作；减产成本松动助力价格下跌，伴随现货降价落地和期货反弹，负反馈收尾阶段，采暖季作为最近的政策减产窗口，产量下降加速利于反弹后的下跌调整，至于调整深度看成本驱动是基于基于采暖季减产规模，还是出现不确定性的平控政策新驱动。及时跟踪分析。
二、炉料负反馈压力快速释放，继续下跌看政策减产引导，上涨跟随成材；
钢厂需求从投机需求消失到近期日耗受到疫情压制，再加上后面的年底两金考核和日耗进入淡季预期，减产降库是当下行情主线，所以成材领跌打压利润减产，负反馈的减产触发成本松动，这是炉料下跌的主线逻辑；并且以炉料现货降价兑现减产落地进行负反馈收尾；但是本轮负反馈下跌阶段，供应下降遇到平控基数和地方经济的任务诉求保护，所以产量下降方式存在多元化，这也是造成黑色价格持续弱势的主要原因。
随着基数保护和经济任务的逐步推进，采暖季的环保新任务成为炉料需求下降级别的关注焦点；另外就是2023年的平控政策和碳过剩矛盾的发酵窗口。
1、矿石负反馈减产压力快速释放，未来涨跌皆看政策引导方向；
矿石需求负反馈减产进入落地阶段，只是减产幅度的验证阶段，减产幅度越大，负反馈压力释放越彻底，再加上需求负反馈压力进入收尾阶段，所以炉料现货补跌主动炉料跌幅的情况下，矿石现货补跌力度看减产幅度，同时影响黑色反弹之后再次下跌调整力度。
按照政策任务的窗口看，采暖季减产临近兑现窗口，短期炉料期货反弹仍面临再次回落调整的窗口；叠加上年底的两金考核，钢厂厂库增加的条件不充分，即便是备货补库也需要等待春节前夕或炒作不确定的天气因素影响。
减产幅度越大，钢材止跌条件越充分，一旦宏观新开工题材开始炒作，价格弹性越强，所以矿石后市上涨主线看成材需求；
短期看废钢与铁水的直接替代压力有限，采暖季的生料和熟料，球团、块矿和烧结的替代边际价差仍会继续炒作；国产矿的替代压力下降和减产同步存在；所以后市关注点是2023年的平控政策，这对矿石的结构需求形成引导，到底如何等待政策公布后确定。
2、煤焦现货补跌加速利空快速释放，继续下跌看减产政策，上涨看成材。
煤焦需求结构和矿石一样，钢厂减产降库存会形成焦炭需求压制，再加上焦化利润有限，企业跟随性减产预期在，所以焦炭下跌更多是负反馈减产和政策减产左右；但是结构性转强还是依托成材上涨引导。
尤其是焦炭现货降价说明钢厂减产完成环保任务的确定性很强，只是钢厂减产级别仍需要进一步观察。
对于焦化也面临采暖季环保任务；而且煤矿供应四季度的安全减产是每年都有题材，所以减产压力释放后，我认为后面跟随成材上涨题材比较多。
另外蒙煤供应季节性规律也存在回落概率，总是煤焦急跌至今，不建议继续偏空对待，除非有新的平控政策触发新的成本松动，另当别论。