港汇转弱，压力再现

美股突然又来了个反弹，弥补了上周的跌幅，但市场还是在等待今晚美国1月CPI数据。基于计算方法有所改变，因此数字比较难预期，市场目前预测是6.2%，低于去年12月的6.5%增幅。

数字短期无疑会对市场产生影响，但即便超预期，大概率不会改变加息的节奏，3月加息25个基点的概率接近88%。

另一方面，港元汇价触及弱方兑换保证，触发香港金管局再次入市买入港元。金管局对上一次入市是2022年11月，而港股也是于那时开始一轮大反弹。

虽然目前恒指已振荡了一个月，在当下水平性价比大减，但还是难以说清楚这次港元走弱的属性和流向，可能是回流美股，也可能与北向资金持续流入A股有关联。

但港元偏弱，反映的是港股市场缺乏足够流通性，场内资金说不定会获利寻找其他机会，可看到创新药板块开始走弱。而随着两地通关，旅量开始恢复，且看看消费复苏端会否迎来另一个机会。

例如经营高端酒店的香格理拉，虽然股价从位反弹逾70%，但也只是回到2019年下半年水平，而目前PB约0.68倍，距离2018年平均约1倍仍有修复水平。

按地区，2022年中报来自香港和内地酒店收入分别为6000万/1.88亿美元，占总收入为10%/31%，而2018年全年为3.7亿/8.4亿美元，占16.8%/38.2%。

具体从房价来看，香港/内地入住率为34%/32%，房价为189/95美元。于2018年，香港/内地入住率为84%/67%，房价为295/126美元。

可预期两地复苏，房价以及入住率双双提升，能为公司带来强劲的收入增长，特别是公司自营酒店比例高，营运杠杆能放大盈利复苏。

当然，公司除了估值已大幅反弹，另一个缺点就是这几年间规模几乎不变，营运中客房量维持于4.2万间水平。

因此，与国内酒店集团华住之类一直在逆境下扩张不同，单纯的业绩修复，或会限制估值进一步的修复空间。