时时服务“高息”放贷，黄黎明暗度陈仓
乐居财经 范慧茹 张丹 发自香港
相隔近一年，时时服务(08181.HK)的放债业务新添一笔，这也是今年的第一笔。
与上一笔放款给外人不同，这一笔款借给了自家高管。2月25日，时时服务发布公告，全资附属公司LuckyStone（简称“Lucky”）向公司执行董事何应财提供本金为3500万港元（约2920万元）的贷款，为期两年，年利率10%。
放债是时时服务日常业务之一，担任放债业务的主要公司便是Lucky。
有意思的是，时时服务对自己人没有给出感情折扣价，反而下手更重。与上一笔放款给商户的利息比起来，这次10%的年利率抬高了一半。
身为执行董事的何应财，是为主席黄黎明鞍前马后之人，负责集团的业务营运、财务管理以及销售及市场推广。而做财务管理的何应财，平日里就与钱打交道，算账之术自然精通。
那么，这笔年利率为10%的3500万港元贷款，背后究竟有何其他计算？
明债实收的业务输送
时时服务此次提供贷款服务并非偶然，和多数物企惯常的几种业务组合不同，其业务范围中除了物业管理服务外，还包括物业投资及放债业务。
与物管服务将近九成的收入比重相比，放债创收0.2%的占比基本可以忽略。去年三季报显示，时时服务贷款利息收入约70万港元，截至去年9月底，有1800万港元的应收账款。
时时服务的放债业务经营得并不红火，这笔1800万港元的贷款还是一年前借的，之后便没有再放债，直到今年的2月25日才“开胡”。
不过，乐居财经了解到，借给集团商户的这笔1800万港元，也快到了收债的时候。这笔贷款为一年，放款日期为2020年3月27日，年利率为5%。
放债笔数不多与时时服务局促的现金流有一定关系。截至去年9月底，其未分配的现金及现金等价物约为3691万港元，如果放到今年这笔，勉强够借。
不过，第四季度时时服务现金流增加明显。根据公告，于2020年12月31日，其现金及现金等价物约为1.53亿港元，一个季度，现金流翻增了3倍之多。
由此，何应财这笔3500万港元的借款，时时服务称，“有充裕的内部资源为贷款拨付资金”。
时时服务的融资形式主靠配售。自2015年，时时服务的连续四年进行五次配售股票进行融资，共计配售股份数量约为6.11亿股，所得款项净额共计约1.36亿港元。
这笔借款其实是明债实收，3500万港元不仅可以保本吃利息两年，同时也将挂在时时服务“应收账款”两年，资产也在增厚。
截止2020年12月30日，时时服务资产总额为4.35亿元，而该笔3500万港元的贷款占时时服务的资产比率约为8.04%。根据上市规则的相关规定，超出8%，贷款可能构成向实体垫款。
放贷年获利256万港元
何应财是时时服务的老臣，从1992年加入时时服务，至今将近30年，现在担任公司执行董事，并一直负责本集团的业务营运、财务管理以及销售及市场推广。
此次借钱，何应财计划用作个人用途及投资用途，并且为此用他的香港两个住宅及一个私人停车位作为质押。
然而，时时服务给老臣放贷款，给出的利息却远在向商户放贷之上，这10%年利率背后其实挖出了一条利润通道。
放债服务作为时时服务业务的组成部分，去年前三季度，其放债服务所得收入为678万港元，净利润为492万港元，净利率约为73%，占总收益的0.2%。
就这笔3500万港元的贷款来说，10%的利率，意味着时时服务一年将获得350万港元的利息。
如果将这笔利息，按照73%的净利来算，则有255.5万港元的纯收益。而这笔净利润相当于时时服务截止2020年3月31日年度财报净利润1420万港元的18%，接近时时服务一个季度的净利润水平。
也就是说，该笔贷款为时时服务下一年的利润预期提供了一定的保障。
回顾时时服务最新三个季度的业绩情况，截至2020年12月31日止的9个月，时时服务收益3.85亿港元，同比增长6.4%；公司拥有人应占溢利2403万港元，比去年同期的630万港元猛增285%。
然而净利润的大幅增长，并非时时服务自身造血能力的提升，而是外来补助和缩减开支而致。
其在财报中解释，这得益于政府抗疫基金项下保就业计划，政府补助净额产生的其他收入增加约1580万港元；此外，其申请由GEM转往主板上市产生的上市开支，由去年同期约1060万港元减少至约210万港元，缩减了80%。
若不算申请转板上市所节约的费用，仅政府补助的1580万港元，就占时时服务2403万港元总利润的65.83%。若同比加上1060万港元的申请转板上市开支和去掉政府补贴，截止2020年12月31日止的9个月，其净利润只有15万港元，相比于去年同期的630万港元，缩水高达41倍。
这笔3500万港元的贷款，可谓一举多得。本身不耗费成本所带来的一年350万港元的利息收入进账，同时带来约256万港元的纯利，对比于“去水”后的15万港元净利润，相当于一笔重要粮草。此外资产类的“应收账款”还同时进账3500万港元。
增长显疲态
放债虽非主业，不过也能对时时服务的增收获利起到助长之效。其实，近四年，时时服务收入增速疲态已显。
截至2017年、2018年、2019年2020年3月31日止4个财政年度，时时服务分别产生收入约3.96亿港元、4.12亿港元、4.26亿港元、4.87亿港元，收入增长放缓；同期毛利率分别约为21.06%、22.90%、24.35%、22.75%，低于上市物企平均29%的毛利率水平。
此外，在净利润方面，时时服务如同过山车，2019年到2020年利润腰斩，同期分别为1018.8万港元、3096.3万港元、5738万港元、1417万港元。
从今天2月初最新公布的三个季度财报数据来看，时时服务业绩也并未得到明显改善。
截至2020年12月31日止9个月，公司收益3.85亿港元，同比增长6.4%；公司拥有人应占溢利2403万港元，虽同比增长285%，但在扣除政府补助后仅为823港元。
在管理服务合约数目上，由截至2020年9月30日止六个月的446份减少2份至截至2020年12月31日止九个月的444份。
业务分布上，时时服务的重头中国香港业务收入继续增加，而本就薄弱的中国大陆业务收入在减少。截至2020年12月31日止九个月，来自中国大陆的物业服务收益从去年同期的3620万港元降至3300万港元，来自香港的业务的收益则由去年同期的3.26亿港元增加到3.52亿港元。
而整体毛利下降态势明显。截至2020年12月31日止九个月，毛利约为7780万港元，同比减少约4.8%；毛利率为20.2%，较去年同期的22.6%有所下滑。
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