丈量从首富到首负的距离
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· 本文来源：亚当斯密经济学
再多的客观原因也只是借口，真正的问题还在企业自身。
作 者 | 刘胜军
01首富们的 2019 忐忑
步入 2019，首富们日益忐忑，在悬崖边缘徘徊。
• 重庆首富尹明善：2010 年 72 岁的尹明善带领力帆股份登陆 A 股，问鼎重庆首富。如今力帆股份已陷入资金困境：截至 2018 年力帆集团流动负债账面余额高达 187.80 亿。近 12 个月未披露的累计发生的涉及诉讼（仲裁）涉案金额达 14.23 亿。与此同时，2016 ~ 2018 年力帆股份扣非后的净利润连续为负，2018 年归属于母公司股东的净利润 2.53 亿元，扣非净利润却亏损 21.49 亿。如今已 81 岁高龄的尹明善尚能饭否？
• 河南首富：辅仁药业实控人朱文臣，2012 年以 76 亿身家成为河南首富。今年 7 月 26 日辅仁药业被证监会立案调查。此前辅仁药业账面有 18 亿货币资金余额，却拿不出 6000 万分红，震惊资本市场——公司未受限金额只剩下 377.87 万。辅仁集团自身 100% 的股份都被冻结。今年以来，由于未履行法律义务，辅仁药业被强制执行 5 次、朱文臣被强制执行 9 次，被限制高消费 11 次。
• 云南首富：曾经因 80% 的赌石成功率而威震江湖的 “赌石大王” 赵兴龙，2007、2017 两度问鼎云南首富，旗下东方金钰（600086.SH）是著名的妖股，卷入徐翔案，被股民调侃为 “东方不败” 。东方金钰的负债率已经高达 90% 。7 月 29 日东方金钰发布公告表示，公司及子公司被债权人申请破产重整。2016 ~ 2018 年，东方金钰净利润分别为 2.55 亿元、1.27 亿元和 -10 亿元，负债却高达 63.2 亿、92.9 亿和 99 亿。
• 宁夏首富：2017 年《胡润百富榜》贾天将身家达到 160 亿，为当年的宁夏首富。天元锰业是世界最大锰业企业和宁夏最大的民营企业。2018 年 4 月，原中国华融董事长赖小民落马，贾天将配合调查，天元锰业一度遭遇抽贷。2018 年年底，自治区政府设立 30 亿元政策性纾困资金解民企之渴。天元锰业等 9 家民企获取纾困救助。最近其旗下的 “宁夏天诚信远基金管理有限公司” 以 “不能持续符合管理人登记要求” 被予以注销。
• 宁波首富：熊续强创造了从成为首富到破产的最快世界纪录：247 天。2018 年熊续强以 295 亿元的身家成为宁波首富。今年 6 月 14 日，银亿集团及其旗下上市公司 ST 银亿申请破产重整。作为宁波最大的房地产企业，银亿破产震惊全国。银亿的市值已从 2018 年年中的 400 多亿元，在短短一年的时间里，缩水至不到 70 亿元，跌幅超过 80% 。
• 青海首富：2018 年肖永明家族以 210 亿元财富名列青海首富。旗下藏格股份主营钾肥，是国内第二大氯化钾生产企业；巨龙铜业为肖永明旗下又一重要资产。截至 2019 年 3 月底，肖永明家族承担的债务就达到了 221 亿元，一年内到期债务更高达 90 亿元。今年 6 月 20 日，证监会决定对藏格控股进行立案调查。
• 浙江女首富：“珠宝女王” 周晓光是 “义乌小商品” 的代言人，靠义乌一个首饰品摊位起家，周晓光身价一度高达 800 亿，成为浙江女首富。她的创业故事，还被改编成了电视剧《鸡毛飞上天》。2019 年 4 月新光控股和 3 家子公司向法院申请了破产重整。
• 中国女首善：从买卖苗木盆景开始，何巧女在 1992 年创办了东方园林，市值一度超 500 亿元。2015 年她就超越马云和王健林摘下《中国捐赠百杰榜》第一名。2018 年年初她又因为一则捐款 100 亿元（ 15 亿美元）的消息爆红国内外，被称为 “中国女首善” 。但到目前为止，仍有至少 170 亿元捐款存疑。最近，在经历了长达一年有余的流动性危机之后，“园林第一股” 东方园林（002310.SZ）迎来质变：何巧女及唐凯拟以协议转让的方式向北京市朝阳区国资转让 5% 股权，涉及实际控制人变更。2019 年 7 月 22 日何巧女被浙江嵊州市法院限制了高消费。
……未完待续……
幸福的家庭都是相似的，不幸的家庭各有各的不幸？这些富豪们何以沦落至此？
从首富到首负并不遥远
笔者认为，这些人从令人仰望的首富，变成今天的首负，并非偶然，有太多值得中国企业家们反思和镜鉴的地方。
先说客观原因：
• 次贷危机后，中国经济步入 “再平衡”、新常态，经济增速持续放缓，水落石出。
• 中国金融结构不合理，资本市场发展严重滞后，导致企业过度依赖债务融资。
• 不少企业过去的成功靠的是把握先机，成功后热衷于多元化、追逐概念，并未建立核心竞争力。当高增长的台风过去，很多 “会飞的猪” 自然跌落。
• 最近两年 M2 增速放缓，影子银行受限，民企融资成本激增，融资难融资贵加剧。
但再多的客观原因也只是借口，真正的问题还在企业自身：
• 好大喜功是最可怕的心魔：中国企业普遍缺乏工匠精神，而是以世界 500 强为 “奋斗目标”，如此好大喜功很容易导致企业盲目扩张、蒙眼狂奔。最典型的是新光集团：直到新光集团债务爆雷之前一个月，ST 新光还在准备收购港股风力发电传动设备供应商中国传动部分股权，交易额高达 83 亿元，而当时 ST 新光账面资金只有区区不到 3 亿元！对于宁波银亿而言，2016 年豪掷 120 多亿收购了美国 ARC、日本艾礼富和比利时邦奇三家国外汽车零部件制造商，结果赌上了身家性命。
• 缺乏对现金流重要性的敬畏：在现实世界中，“净资产” 是一个幻觉。很多企业虽然拥有上百亿的净资产，但依然难以逃脱破产命运。真正决定企业生死的不是净资产，而是现金流。在企业面临危机的时刻，无法变现的资产是没有意义的。周晓光之母黄仙兰的思维颇具代表性，“现在义乌江边还有 300 多栋别墅没有开盘，在新疆 60 多亿的投资还没盈利，千岛湖那边还有酒店，也有 120 多栋别墅。资产卖掉的话值很多钱的呀，我们家的资产有四五百亿啊。资产一卖，这些就都是小问题了。”
• 坚信自己“大而不倒”：地方政府出于稳定地方经济和金融的需要，一般不会对大型企业见死不救。但时过境迁，如今随着经济持续下行、去杠杆和淘汰僵尸企业的政策导向，政府不会是可靠的 “救星”。周晓光之母黄仙兰说，“这么大的企业碰到困难，政府也不会不管的嘛。”
• 缺乏对经济形势的清醒认知：很多企业家依然认为，中国经济增速放缓是暂时的，只要政府一刺激还会回到过去的好日子。这样的幻想，是支撑这些企业家 “加杠杆” 的底气：新光集团 2015 年总负债 215.37 亿，到了 2017 年就猛增至 448.67 亿。如此激进扩张，显然是步子太大、赌性十足。事实上，中国经济正在经历从高速度向中高速的高质量发展转型，这一 L 型增长是基本趋势，是世界经济再平衡、中等收入陷阱、中美修昔底德陷阱等多重因素决定的规律使然。
寄语首富们
世界迎来百年未有之大变局。中国首富们应该谨记：
• 人不可能两次踏进同一条河流，过去赖以成功的思维模式可能是今天的桎梏。
• 少一些世界 500 强的痴心妄想，多一份任正非陶华碧式的工匠精神，就会少一些首富变首负的杯具。
• 做生意是要有本钱的，借钱是要还的，投资是要承担风险的，做坏事是要付出代价的。
• 当前是 “市场出清进行时”，企业对转型的艰巨性、L 型增长的微观压力应有充分的思想准备。
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刘胜军
坚持讲真话的经济学家
国是金融改革研究院院长
2014 年参加总理经济座谈会
70 后经济学家代表人物之一
著有《下一个十年》
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