我们的美元，你们的问题

Original 刘胜军亚当斯密经济学

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· 本文来源：亚当斯密经济学（刘胜军微财经出品）

In God We Trust.

作者 | 刘胜军

美国疫情不断加剧，引发全球恐慌。截至 3 月 20 日，美国确诊人数激增至 14250 例，死亡 205 人。

美国股市持续动荡，十天之内四次熔断，损失高达近 20 万亿美元！

情急之下，美国宣布一项提案：

• 向美国大多数成年人每人派发 1000 美元，儿童将得到 500 美元，一个四口之家将得到 3000 美元。如果六周内危机仍继续，联邦政府将发放另一轮价值相同金额的支票。

美国之所以如此大方出招，一个重要原因当然是因为美国是“消费驱动型经济”。但另一个原因同样重要。没准财政部长宣布这项提案时脑海里会得意地浮出那句经典名言：

美元是我们的货币，但却是你们的问题。

这句话出自尼克松总统时期当过美国财政部长的约翰·康纳利。

美国是超级帝国，这个帝国大厦有几大支柱：

• 以联合国、世界银行、IMF 等为支柱的国际政治经济秩序

• 超级军事力量

• 山巅之国的软实力

• 教育与科技实力

• 美元国际货币地位

美元国际货币地位非常重要：不论你喜欢与否，全世界都必须接受和使用美元。

这赋予了美国一个极大的特权：

• 国际铸币税

印刷 100 美元的成本非常之低，但这张 100 美元的钞票在全球都可以购买商品。美国只要开动印钞机，就可以不断增加自己的“资源购买能力”，无异于向全世界（持有美元者）征税，此即铸币税。

其他国家当然也可以获得铸币税。问题是，对绝大多数国家，由于其货币的主要使用者是本国人，因此铸币税的指向对象也只能以本国民众为主。

目前可以以印钞的形式向全世界大规模征“铸币税”的只有美国。

美元国际地位是历史形成的。

作为二战的最大赢家，美国战后主导建立了新的国际货币体系——“布雷顿森林体系”，在这一体系中：

• 所有国家货币与美元挂钩

• 美元与黄金挂钩

因此最初美元的发行受到了一个实实在在的制约：美国的黄金储备。

但是美元的国际地位又有一个无解的难题——“特里芬两难”：

• 如果美元成为世界货币，那么就必须保持经常项目下的贸易赤字，让美元流出美国，这样才能使其他国家获得足够的美元；但另一方面，随着美元的流出和持续增长的赤字，又会影响美元持有国对于美元币值的信心。

果然，到了 20 世纪 60 年代末，美元发行太多，美国的黄金储备已经无法满足“黄金兑付需求”，结果是美元危机频发。1971 年 8 月 15 日，美国总统尼克松宣布美元与黄金脱钩，从此，支撑美元国际地位的就不再是黄金，而是以下三点：

① 美国的信用和软实力

② 习惯的力量

③ 缺乏足以挑战美元的其他国际货币

对于美国这种霸道的税权也不是没有制约：

• 货币发多了，美国民众的货币购买力也会下降（但所有持有美元的人都会受影响）。

• 久而久之，外国人持有美国资产的意愿会逐渐降低。

话虽如此，但还有一个更致命的问题：美元没有替代者。换言之，你不喜欢美元也不得不接受。

转眼已经 50 年过去了，美元国际地位愈发巩固，美国当然乐不可支。

美元有多牛？

• 2008 年美国发生金融危机，美元不仅不贬值反而升值，因为只有美元才是金融危机时的避风港。

• 2020 年全球疫情冲击，避风港效应再现，足见美元之强大。

认识到了美元地位的重要性，就不难理解：但凡有敢挑战美元者，格杀勿论。所以，FACEBOOK 的小扎年轻气盛，不知天高地厚，妄图推出天秤币，尚未问世就被美国当局“一剑封喉”。

美元地位巩固，意味着美国政府可以随意在全球借钱——美国国债永远都卖得出去。这是很容易令人上瘾的一件事情。可以说，正是美元的霸权地位，支撑了美国的世界警察地位。

2017 年，美国联邦政府债务首次突破 20 万亿美元大关。

每隔几年，美国政府债务都会逼近上限，然后国会假装迫使政府停摆，然后总是“顺利”达成协议提高上限，继续这场游戏。《芝加哥论坛报》专栏记者埃里克·措恩指出，自美国政府 1917 年设定债务上限以来，迄今已经提高债务上限 100 余次。

2006 年，当时还是参议员的奥巴马高喊：“美国面临糟糕的债务问题和领导团队，美国人值得更好的，我打算反对一切试图提高债务上限的做法。”但当上总统后的奥巴马不仅未解决财政赤字问题，还让债务规模几乎翻了一倍。真是“屁股决定脑袋”！

说穿了，哪个美国总统会自愿放弃这个向全世界征税的特权？

2008 年金融危机之后，美国更是变本加厉使用这个特权。

“任我行”特朗普上台后，更变本加厉，他大手笔给美国企业减税，增加的债务还是要靠“铸币税”让全世界埋单。

• 2019 年，美国政府债务总量与 GDP 之间的比率升至 108% ，大幅高于 2006 年即次贷危机爆发前的比率 63% 。

于是出现了一个吊诡的局面：一方面是 50 年来最低失业率，一方面是失控的政府债务。荷兰商业银行经济学家詹姆斯·奈特利说：

失业率如此之低而赤字还在不断增加，这种情况几乎是没有先例的。特朗普正在考验着低失业率与积极公共财政之间的关系。这种关系已经完全破裂。我们的失业率为 3.5%，但美国政府赤字已经占到 GDP 的 5% 。从历史上看，这是一个非常不寻常，而且可能十分危险的局面。历史上惟一出现过这种情况的年份只有 1968 年，当时美国将 GDP 的 10% 用于越南战争。

△吊轨的失业率与财政赤字率

在近日美联储重回 0 利率之后，“新债王”杰弗里·冈拉克警告：

尽管目前美国利率徘徊在历史低档，但债务市场的麻烦正在酝酿。长期利率将持续上升，预估到 2027 年底，债务的利息成本将从 1.25% 跳升到至少 3% ，这是一个很大的增长，在美国的“债务炸弹”变得不稳定的情况下，美国的国内生产总值（GDP）恐因此减少 2% 至 2.5% ，未来十年将是失落的十年。

指望美国政府“灵魂深处的革命”是没有希望的，真正能制约美元霸权的只有两条：

① 其他国家“用脚投票”。

△美国最大债主中国和日本开始减持