重启“国际板”，应对金融战

Original 刘胜军亚当斯密经济学

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· 本文来源：亚当斯密经济学（刘胜军微财经出品）

作者 | 刘胜军

金融战开启

瑞幸造假事件后，美国迅速出台针对“中概股”的新规，导致大批中概股p排队转奔香港市场。这标志着中美大国博弈已从贸易战、科技战过渡到金融战的新阶段。

金融是国家的核心竞争力，对美国尤其如此——科技、金融、军事是美国霸权的关键支柱。美国在发动金融战的同时也存在矛盾心理：一方面不愿意看到中国企业利用美国资本市场发展壮大，另一方面又害怕中国企业集体出逃打击美国金融地位。这种战略上的摇摆不定为中国提供了缓冲时间。

面对第四次产业革命，我们要认识到资本市场的极端重要性：

• 科技创新的主体是企业家精神

• 创新企业离不开风险投资的孵化

• 风险投资需要靠资本市场实现退出

可以说，能否把资本市场搞好，是关乎国家命运的大事。

在短期内，中国尚可以依赖香港资本市场作为对美国上市的替代方案。但考虑到中国经济的巨大体量及境外环境变化的不确定性，加快将国内资本市场打造成“国之重器”实属紧迫任务。6月11日美国财政部长姆努钦公然声称：美国在考虑各种选择，包括可能采取限制经过香港资金流动的某些措施。形势逼人。

中国的资本市场与美国相比，差距主要体现在：

△香港

• 尚未实现完全意义上的注册制

• 上市公司总体质量有很大提升空间

• 监管和法治水平仍需改善

国际板是绝对的好牌

目前，注册制改革已经起航冲刺。对于第二点“提升上市公司质量”，需要引起重视并积极推进。

吸引优质公司上市是全球主要金融中心的核心任务之一（如：伦敦证交所有 593 家境外上市公司，纽约证交所和纳斯达克的境外上市公司分别达到 524 家和 299 家）。

对于中国而言，一方面需要提升上市公司质量，另一方面又面临外资企业撤离的隐忧。

在这种背景下，中国有一手好牌可以打：国际板。国际板对于应对贸易战和金融战可以一箭多雕：

• 通过吸引优秀的外资企业 A 股上市，可以促进上市公司质量的提升。

• 外资企业在 A 股上市，可以大大提升内地市场的吸引力，缓解外企撤离压力。

• 允许外企 A 股上市，可以提振外商投资的流入。

• 以实际行动宣示中国金融改革开放的决心和诚意。

资本市场永远不差钱

对于国际板的顾虑，主要是担心分流内资企业融资。其实，这是一种观念的误区：中国资本市场真正的问题不是资金太少，也不是希望上市的公司太多，而是优质上市公司缺乏。

资本市场永远不差钱。如果资本市场具有投资价值，资金自然会源源不断从楼市转向股市，反之亦然。当前，茅台股价的失控和压不住的房价，足以证明“不差钱”，真正缺的是好公司。

优质上市公司是稀缺资源。对优质上市公司的争夺，始终是纽约、香港、新加坡、伦敦等金融中心博弈的重要环节。美国允许中国企业赴美上市，当然不是做雷锋，而是因为这是多赢——上市企业、投资者、金融市场的多赢。美国资本市场的成功故事足以表明：只要有好的企业，全世界的资金都会蜂拥而至，形成良性循环。

既然如此，我们为何要把希望在 A 股上市的外企拒之门外呢？这方面，的确需要大胆的思想解放。

因此，只要国际板吸引的公司是优质的，就不存在分流的问题。不仅不会分流，上市公司质量提升，也会提振市场信心，带动更多资金长期投资 A 股。上市的优质外企数量达到一定程度，就会产生鲶鱼效应，引导资本市场摆脱“比谁更烂”的局面。

由于中国增长机会丰富，外企在中国上市，融来的资金完全可以用于在中国境内的业务拓展，不会冲击现有的资本账户流动限制。

万事俱备

2011 年上交所曾对“国际板”推出做过技术、政策方面的准备，随后部分大型外企曾先后表示在 A 股上市的意愿，比如可口可乐、汇丰银行及联合利华等。面对全新的国际局势，建议尽快重启和正式推出“国际板”，具体建议如下：

1、创造优惠的上市条件吸引境外优质企业来 A 股上市

具有足够数量的优质上市公司，是一个市场最核心的竞争力。目前 A 股在上市公司质量方面亟待提高和补充，“国际板”带来的整体推动力能具有较强的正面效应。美国的班农最近提出“把中国企业赶出美国资本市场，禁止他们到美国上市，封杀为中国提供资金的美国退休基金和保险公司。”当前形势下，中国应该把美国的限制转换成推动 A 股制度性进步的契机。

2、通过“国际板”重点吸引欧美国家优质企业与中国的资本市场共同发展

面临贸易战后续的不确定性，可考虑优先吸引欧洲和美国的公司。通过对来自这些国家的境外公司的优惠吸引，增加中国对他们的吸引力和粘合度。同时，可利用进口博览会的契机，积极宣传和吸引优质境外公司前来 A 股上市。

3、优先鼓励已在境外上市的外企在国际板上市

为确保国际板上市企业质量并加快上市速度，可以优先选择符合以下标准的外资企业在国际板上市：1）在中国国内有成熟的业务或重大的投资计划；2）已在境外成熟资本市场（如纽约、纳斯达克、伦敦、香港、东京等）上市。