三年前，许家印误服了一剂叫“任泽平”的药
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· 本文来源：亚当斯密经济学（刘胜军微财经出品）
作 者 | 刘胜军
“房地产也是制造业，大的房企都是高端制造业。——任泽平01从首富到首负只需要四年
2017年，许家印以2900亿元的身价首次登顶中国首富。许家印在恒大集团2017年工作会议上说，“我们成为世界最大的房地产企业，并跻身世界500强。”以彼时的意气风发，许老板断然不会预见到今日的囧途。
四年后的2021，恒大可谓“寻寻觅觅，冷冷清清，凄凄惨惨戚戚”。
• 中国恒大9月3日3.90港元的收盘价，较年内最高72.45港元/股的高点，跌幅达95%。
• 恒大多数美元债已较面值打三折。
• 恒大陷入楼盘停工、债权人逼债、冲刺三条红线达标的资金链“恶性循环”。许老板一定会感慨“信心真的比黄金还重要”。
恒大续命进行时
恒大仍在为“续命”而痛苦挣扎：
• 9月1日，在许家印督战下，恒大集团八位副总裁率八大保交楼专项工作组签署＂保交楼＂军令状，承诺将保质保量完成楼盘交付。
• 据说，恒大汽车的总部将在中秋节期间从深圳搬到广州。
• 恒大向供货商及承包商出售物业单位以抵扣部分欠款，总金额约人民币251.7亿元。
• 出售旗下多项资产回笼资金142.88亿元：包括恒腾网络集团有限公司11%股份、盛京银行1.9%股份、深圳市高新投7.08%股权、出售5个地产项目股权及非核心资产、恒大冰泉49%的股权。
• 恒大汽车以养生空间和生活配套抵扣部分供应商工程款，总金额约为11.9亿元。同时，恒大汽车积极磋商引入投资者，商讨出售股权和资产。
• 路透社报道，恒大近期谋求出售的项目清单里，还包括其位于香港湾仔的总部大楼中国恒大中心以及广州总部大楼广州恒大中心。
活下去！
只要能帮助恒大续命，许家印啥条件都可以考虑。但是情况很不乐观：
• 上次拯救许家印的两个超级牌友，郑裕彤已经驾鹤西去，刘銮雄依旧被恒大深度套牢亏损几十亿。
最佳牌友：刘銮雄、许家印、郑裕彤
• 指望“同行”扮演白马其实并不现实，眼下大家都在为达标“三条红线”而努力奋斗。
• 指望银行“高抬贵手”也很难，毕竟中央对房地产的新一轮调控正在紧要关头。
• 指望“恒大汽车”出现奇迹也不可能。别说恒大汽车还没上市，如今新能源汽车已经是一片狼烟。与其他all in的对手相比，恒大这种缺乏行业经验的“业余玩家”凭什么能杀出一条血路？
在这种情形之下，恒大续命只有两种出路：
• 广东本地国企救命：媒体传出，恒大考虑将香港“中国恒大中心”卖给广州国企，估值超过110亿港币。
• 监管部门协调。不久前，政府有两个动作：1）涉及恒大集团的案件要被移至广州市中级人民法院集中管辖；2）央行、银保监会约谈恒大集团。但这背后福祸难料。央行、银保监会指出，“恒大集团作为房地产行业的头部企业，必须认真落实中央关于房地产市场平稳健康发展的战略部署，努力保持经营稳定，积极化解债务风险，维护房地产市场和金融稳定；依法依规做好重大事项真实信息披露，不传播并及时澄清不实信息。”话语之中，颇有责备警告“别耍花招”之意。恒大虽大，但毕竟不是银行，让恒大倒闭，其冲击不至于太大，况且恒大旗下的土地资产仍然可以盘活。有了同属“万亿级”企业海航集团的先例，恒大被拿来给房地产防范系统性风险“祭旗”并非不可能。
工资事小，被忽悠事大
许家印走到如今田地，当然只能怪自己“心太大”，谁让公司名字叫“恒大”呢？
不过，任何事情都是多重因素综合作用的结果。其中，任泽平的加入，堪称一个值得复盘的历史细节。
2017年12月，登顶中国首富的许家印意气风发，以1500万年薪将任泽平招至麾下。对恒大这么大的盘子而言，区区1500万年薪，倒也不至于伤筋动骨。但是，任泽平的“负作用”不可小觑。许家印如今应该痛切地认识到任泽平祥林嫂一样唠叨的那句话的内涵——“和谁在一起，的确很重要。”
有人说，许老板很聪明，聘用任泽平相当于只花了1500万就做了一次全国性的广告推广，无数主流媒体帮其宣传恒大千万年薪聘用经济学家。这种评价把问题想得太简单了。
像许家印这样大胆的企业家，缺的不是胆量，而是理性。而任泽平最大的特点就是“煽情”、“忽悠”、“见风就是雨”（任泽平其实不牛，只是他很会吹牛）。干柴遇到烈火，结果可想而知。
任泽平的核心竞争力就是“唱多”，高呼“拿着党章进股市”。任泽平加入恒大时，另一位“网红”分析师李大霄在微博发去贺电，但同时略表遗憾，“多方部队将失去一员大将，这叫我如何是好？”
2017年PPI结束长达四年多的负增长，一路上扬。任泽平激动地高呼“新周期来了”：
• 从事了17年宏观研究，我从来没有像今天这样感受并确认到供给出清新周期的脚步临近，在万众瞩目中，在备受争议中，我听到了它坚定坚决，铿锵有力的脚步声。我深信，经过长达六年漫长出清的黑夜隧道，新周期终将走向王座，荣耀加身。那一刻，所有周期的参与者都将为之动容，先知很可能泪流满面。周期不仅是技术过程，背后是人性的轮回，反对者和赞同者共同的宿命。
四年后的今日，新周期依然不见踪影（任泽平“新周期”是第一笑话，第二是谁？）。
对于激进的恒大而言，最不需要的就是任泽平这样的“鸡血”。
在加盟恒大之前的2017年初，任泽平就说：
• 我们认为，当前房企资金面较以前年份有所改善，足以支撑未来1年的开发投资需求。主要原因在于，房地产市场18个月的牛市使房企销售回款大幅增加；同时，国内贷款利息下降，也使得房企的融资成本下行，资产荒下房企融资规模上升。虽然房企的外部融资收紧，但由于销售回款增加在房企资金面改善中贡献最大，因此对房企投资资金面造成的压力有限。
如今，恒大陷入困境的根本原因正是过度扩张导致的资金链崩塌。
加入恒大后，任泽平做了一系列的鼓劲：
• 中国未来10年一二线城市房价翻二倍，三四线城市房价翻三倍。
• 房地产一半是金融，一半是制造业，房地产也是实体经济。过度放松和过度收紧都是错的，房地产也是制造业，大的房企都是高端制造业，所以应该客观、专业、冷静的来看待。
• 最好的投资机会就在中国，未来10年、20年最好的投资也在中国。
• 我国城镇化率比到60%，发达国家平均80%以上。中国的城镇化还有至少一二十个百分点，一二十年的空间。
• 中国城镇住房套户比尚低于1.1，并不存在总量过剩问题。综合考虑城镇化进程、居民收入增长和家庭户均规模小型化、住房更新等，中国房地产市场未来仍有较大发展空间。
• 根据恒大研究院的测算，假设2030年人均住房建筑面积达38.8-39.8平方米，则2030年中国城镇住房存量需达395亿-405亿平方米、较2017年净增128亿-138亿平方米。若以1.5%-2%的折旧率计算，则2018-2030年将折旧拆迁约65亿-87亿平方米，则2017-2030年城镇住房需新增193亿-226亿平方米，即年均新增14.8亿-17.4亿平方米。
有了这样的预测支撑，许家印胆子于是更大了。
“屁股决定脑袋”。不知道许家印有没有听过下面这个故事：
• 某次喝咖啡，国泰君安证券研究所所长黄燕铭问任泽平：“烦恼从何而来？”任泽平说：“烦恼皆心造！”黄惊讶：“你怎么知道我心里的答案？”“因为我知道您对佛学有研究，所以只是顺着您的思想说而已。”
有钱难买回头看
许家印属于当局者迷，任泽平的所谓“研究”则是投其所好。须知，评价房地产，必须将其放到“高质量发展”的大格局中来看：
• 2020年8月，郭树清就明确提出“房地产泡沫是威胁金融安全的最大“灰犀牛””，勿谓言之不预。
• 房地产泡沫引发“脱实向虚”，影响实体经济和企业家精神。2017年全国金融工作会议有两个重要信号：一是提出金融回归本源；二是提出防范化解系统性金融风险。
• 高企的房价，成为抑制消费的首要因素，不利于打通“内循环”，兹事体大。
• 房地产引发的社会焦虑，波及到年轻人躺平、低生育率，成为中央高度重视的社会问题（三孩背后三座山：房价、996与鸡娃）。
更重要的是，中央对于房地产企业的“太而不倒”忧心忡忡。与平台经济一样，以恒大为代表的头部房企正在走向“新型大而不倒”。恒大2.3万亿资产、1.95万亿的负债什么概念？在中国银行业可以排到第17名，力压上海银行！
当然，外因总是通过内因起作用。恒大今日困局，最应该反思的还是许家印本人。任泽平顶多算是“外因”、“助燃剂”。
不过，任泽平这剂每年1500万元的药，注定会成为许老板一段苦涩的回忆。
看在恒大任职三年多、薪酬合计近5000万的份上，任泽平在离开恒大时写了一句：
• 感谢恒大集团许家印先生的信任和支持，许先生大格局大情怀。
但是，对于任泽平三年来的“贡献”，恒大和许家印一句话都没说。原因你懂的。
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刘胜军
坚持讲真话的经济学家
国是金融改革研究院院长
2014 年参加总理经济座谈会
70 后经济学家代表人物之一
著有《下一个十年》
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