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《财政研究》刘柳等 | 经济政策不确定性环境下地方政府债务扩张动因再检验
经济政策不确定性环境下地方政府债务扩张动因再检验
——基于新口径城投债视角的实证分析
刘 柳 屈小娥
内容简介
随着地方政府债务规模不断扩大，防范地方债务风险、控制地方债务规模成为当前经济工作的重点。城投债作为地方债务隐性债务的重要组成部分，近年来规模扩张迅猛，潜在债务风险不断累积。深入探讨城投债扩张的作用机制，明晰不同因素对城投债扩张的作用效果和机理，有助于更好的控制地方债务增长，从而更好地防范地方债务风险。现有学者主要探讨了财政分权、晋升激励对地方政府债务扩张的影响，强调财政压力和地方政府官员政治晋升压力是导致地方债务规模扩张的重要原因。但上述研究有一个共同的前提假设，即增加城投债规模有助于地区经济增长。然而现有研究却发现，城投债规模与地区经济增长的关系并不明确，并且上述研究没有考虑宏观经济环境是否会改变城投债与经济增长之间的联系。考虑到经济政策不确定性对宏观经济增长的负面冲击以及对微观个体决策的影响，深入考察财政压力、晋升压力及发展压力对城投债规模作用效果是否受到经济政策不确定性的影响，在理论和实践中均具有重要的意义。本文的主要创新体现在：一是从理论上分析了经济政策不确定性对城投债的正向促进作用，并运用城投债新统计口径实证检验了经济政策不确定性与城投债扩张之间的正向联系，为分析城投债扩张的影响因素提供了新的视角；二是突破了现有文献在研究城投债影响动因方面的隐含假设，重新探讨了经济政策不确定性条件下，财政压力、晋升压力和发展压力对城投债扩张的影响，得到了与已有研究不同的研究结论。研究发现：第一、经济政策不确定性对经济增长的负向冲击激发了地方政府增加城投债规模以维持其经济增长的内在动力，故经济政策不确定性上升会导致城投债扩张。第二、与已有研究结论不同，在考虑经济政策不确定性影响下，财政压力对城投债扩张具有显著的抑制作用；而晋升压力对城投债扩张的影响显著弱化；地区发展压力与城投债扩张之间保持负向联系，说明地区发展压力不是城投债扩张的主要原因。第三、考虑经济政策不确定性环境下，财政压力、晋升压力和发展压力对不同地区城投债扩张影响存在地区异质性。根据本文的研究结论，提出如下政策建议：首先，政策制定者应努力保持政策的连贯性，降低政策转换频率，避免经济政策不确定性大幅上升对地方债务规模扩张的潜在影响，为防范和化解地方政府债务风险提供稳定的经济政策环境。其次，重点关注经济政策不确定性环境下，原有地方政府债务扩张影响动因的作用机理变化，更好的应对地方政府债务风险。最后，防范和控制地方政府债务风险的政策制定和实施还需考虑地区差异。论文框架概览
作者简介：
刘 柳，西安交通大学经济与金融学院博士研究生
屈小娥，西安交通大学副教授
基金项目：
陕西省雾霾污染损失评估、影响因素及综合防治对策研究（陕西省软科学研究计划）。
（本文内容由作者提供，仅代表作者个人观点）
全文刊发《财政研究》2019年第10期
策划：邢 丽 何利辉
采编：于婧华 刘柯彤（实习）
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