2021年信用卡不良ABS信用风险展望

来源丨中债资信

风微浪稳，舟楫安然。2021年信用卡不良ABS信用风险展望。

2020年信用卡不良ABS回收率

延续下降趋势，

疫情对回收率的影响很小

1、2020年信用卡不良ABS回收率延续下降趋势

发起机构静态池历史数据显示回收率稳步下降。从各发起机构提供的静态池历史数据来看，2011~2019年，各发起机构信用卡贷款在成为不良之后12个月的累计回收率呈现明显下行趋势，其中2016~2019年的回收率均值分别为34.98%、29.09%、24.41%、20.04%，以每年-5% ~ -4%的水平保持下降。

存续项目年化回收率[1]维持下降趋势。2018~2020年，信用卡不良ABS年化回收率分别为7.99%、6.67%和5.66%，维持下降趋势且降幅稳定，与静态池的表现基本一致。

2、信用卡不良ABS基础资产回收率先降后升，整体受疫情影响很小

在新冠疫情期间，信用卡不良ABS基础资产回收率下降趋势明显，然而疫情形势稳定之后，回收率又迅速回升，整体来看，受疫情的影响有限。2020年1~4月，信用卡不良ABS全部发起机构逐月回收率均值分别为0.59%、0.24%、0.44%、0.64%，呈现出明显的先降后升趋势。疫情爆发后，存续项目首月回收率向下波动，与同期预测值出现一定偏离，但从4月开始，逐月回收率迅速上升，回升至预测值以上，总体而言整体回收率受疫情的影响很小。

究其原因，一是相较正常类资产违约率对经济形势变化的高敏感度而言，不良资产本身已处于违约状态，借款人还款能力或还款意愿不足的风险已充分暴露，外部因素对刺激资产进一步恶化的边际效应相对较低；

二是疫情期间，回收率骤降的主要原因更多是贷款服务机构和催收机构停工停业导致的催收效率严重低下，而非基础资产质量恶化。因此，疫情缓和及社会全面复工复产后，各机构即恢复催收力度，推动后续月份的回收率迅速回升。

2021年信用卡不良ABS基础资产展望

1、2021年信用卡不良ABS基础资产回收率预计将稳中有降。

不良催收行业愈加规范和成熟，利好基础资产回收率保持相对稳定。2019年，经过监管机构对暴力催收的大力整顿后，催收行业实现优胜劣汰和灰色业务的出清，催收相关企业新增注册量同比减少32.90%。2020年上半年受疫情影响，新增注册量同比再度下降69.90%，疫情趋稳后降幅有所收窄。整体而言催收行业告别野蛮增长，转变为增速趋缓、总量趋稳的态势明显。预计2021年，催收行业强监管状态将继续维持，经过整顿清洗和疫期筛汰后的催收行业门槛提高，经营愈加规范化，发展趋于稳定，行业因素导致信用卡不良资产回收率产生大幅波动的可能性较低。

疫情对基础资产回收率的边际影响减弱。2020年，在疫情爆发最为严重的时期，基础资产逐月回收率经历了先降后升，但累计回收率受疫情影响较小。目前我国已进入疫情常态化防控阶段，国家政府的防疫、抗疫措施愈加成熟完善，产业经济和社会生活秩序稳步恢复，因此，疫情反复对后续回收率的边际影响减弱。

基础资产质量预期继续下沉，将对回收率产生负面影响。从资产发展方向看，在国家鼓励、刺激消费的政策导向下，个人消费市场将进一步向次发达地区和低收入客户拓展，导致还款能力较差的借款人入池数量增加，同时借款人共债风险可能进一步升高，使得资产质量恶化，回收率降低。从资产质量相关特征看，2020年全年信用卡不良ABS基础资产的单笔平均余额和成为不良账龄分别为2.23万元和3.96个月，较2019年增加0.58万元和1.16个月，大额度和长逾期资产入池比例呈上升趋势，导致催收难度加大。

2、2021年发起机构的回收率分化现象将继续维持

各发起机构的基础资产实际回收率呈现明显的差异化特征。参考已发行信用卡不良ABS的回收率表现，其中两家大型国有行不仅资产规模庞大，其基础资产回收率也处于相对较高水平，均值分别达到25%和16%，属于第一类发起机构；第二类发起机构包括部分国有银行及全国性股份制商业银行，其回收率均值大体处于14%~18%的区间；第三类发起机构主要包括其它股份制商业银行，回收率普遍低于15%，其中个别银行的回收率均值低于10%，发起机构的回收率分化现象较为明显。

预期未来，回收率分化现象仍将继续维持。一是各发起机构的信用卡客群质量存在天然分化，2020年，上述三类发起机构的信用卡不良率均值分别为1.91%、2.27%、2.37%，表明其借款人在还款能力和还款意愿上存在天然差异，直接影响了基础资产的回收率。二是各发起机构的不良欠款回收能力分化明显，三类发起机构中已发行信用卡不良ABS的回收率均值分别为21.55%、16.05%、10.83%，催收能力存在一定分化。考虑到2019年暴力催收整治结束已近两年，各发起机构的催收体系重组更新已基本完成，回收能力渐趋于稳定，不同类发起机构之间的回收率分化现象仍将持续维持，发生显著波动的可能性较低。

信用卡不良ABS证券信用风险展望

信用卡不良ABS优先档证券违约风险较低。虽然2020年信用卡不良ABS基础资产的回收率有小幅下降，但中债资信的评级结果提前考虑了异常情况下的压力测试，所形成的超额覆盖为优先档证券的正常兑付提供了足够的保护，在一定程度上可以抵御极端事件发生时基础资产表现变化对优先档证券的影响。

中债资信通过对已发行信用卡不良ABS进行逐单监测，跟踪结果显示2020年信用卡不良ABS回收金额对优先档证券规模的覆盖倍数保持在1.50倍以上的较高水平，预期2021年也将继续维持。当基础资产端的回收率下行时，优先档的超额覆盖特点仍可在一定程度上抵御其负面影响，确保优先档证券本息足额兑付。因此，信用卡不良ABS优先档证券的信用风险仍将处于较低水平。

[1] 信用卡不良ABS年化回收率=该年度全部存续项目回收总额 / 该年度全部存续项目年初未偿本息费余额。

[2]此处逐月回收率均值根据发起机构存续项目统计所得。

[3]实际回收率一般是指完整表现期（如36期）内的累计回收率，此处将表现期不完整的产品也一并纳入，使用表现期内的实际回收率推测得出，全文同。

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