上市公司破产重整：投资人与经营方案（2022）
来源丨综合璞公英、不良资产行业观研
2021与2020回顾
《上市公司破产重整：投资人与经营方案（2021）》与《上市公司破产重整：投资人与经营方案（2020）》两文对2021年度和2020年度做过专题总结。在讨论2022年主题之前，我们先简单从现在时点看看2021和2020两年经批准重整计划的上市公司生存情况。
2021年是上市公司破产重整大年，共有19家上市公司被批准重整计划。其中，有三家当年未完成重整计划执行，分别为*ST雅博、*ST松江、*ST华英；这三家公司分别在2022年2月、3月和4月完成重整计划执行，虽然跨年、拖后不算太久，目前继续作为上市公司存在。
19家公司中，有4家虽然去“*”，但依然是“ST”，分别为ST大集、ST康美、ST实达、ST华英。积重难返，破产重整执行完一年多后，这四家公司依然没有脱离危险区。
好的方面，有4家公司，不仅摘帽，而且更名，分别为海南机场（原*ST基础）、卓朗科技（原*ST松江）、东方智造（原*ST东网）、福石控股（原*ST嘉信）。这种改头换面应大面上理解为积极的变化，更名一般与新的大股东有关系，另外一定程度上也形象代表着公司主业的调整。
2020年，A股市场有13家上市公司破产重整计划得到批准。两年后再看，首先值得注意的是：*ST德奥在2020年重整计划执行完毕后，虽有产业投资人“迅图教育”进入，但在挣扎两年后，依然不免最终退市的命运。值得注意的是，德奥退在2019和2020年微利之后，破产重整完成的2021年，再度大幅亏损6.25亿元，而当年营收仅为6.15亿元，收入绝对值低于亏损额。从这个角度也能看到其破产重整效果的脆弱。
2020年破产重整13家公司中，有3家当年未完成重整计划执行，分别为*ST银亿、*ST飞马、*ST中南。其中，*ST中南在2021年3月份完成破产重整执行，时间拖得不算太晚；*ST飞马，重整执行拖了一年，到2021年11月份才重整完成，因其重整完实控人为刘永好，进一步想到2021年破产重整完至今还“ST”的ST华英重整投资人也是新希望，新希望的破产重整操盘能力未免让人有点着急；而最让市场关注和惊诧的是，*ST银亿重整投资人出资不力，重整执行拖了2年！直到2022年11月份，才最终重整执行完毕，并脱星摘帽。
好的方面，除了*ST德奥最终退市，其他2020年带帽的破产重整公司，现在时点，都摘帽了，形式上恢复健康。时间维度稍长一点，破产重整应该是可以给绝大多数重整完成企业，以新的生机的。
2022概述
根据大成律所高美丽律师团队统计（见《上市公司重整2022年度观察》一文），2022年A股市场破产重整企业整体统计数据如下：
（1）2022年度我国共有21家上市公司申请或被申请破产重整（预重整）；
（2）2022年度我国共有10家上市公司被法院裁定受理破产重整申请；
（3）2022年度我国共有11家上市公司重整计划被法院批准通过；
（4）2022年度共有26家上市公司经历预重整状态，其中7家公司在2022年成功转入重整，且均已被裁定批准重整计划并终止重整程序；19家未能转入重整，其中16家至今仍处于预重整状态。
结果导向，本文沿袭旧例，依旧聚焦破产重整计划被批准通过的11家上市公司，并重点关注这11家公司的投资人和经营方案。
2022年重整计划得到批准的11家上市公司，仅有1家（*ST恒康）是上半年批准的，其他10家都是下半年批准的；其中，有4家是11月份批准、5家是12月份批准，体现了上市公司财报和监管的时间特点。
也许是上市公司破产重整相关参与者从技术角度越来越熟练的缘故，也许是大疫三年后大家更懂得团结、妥协和生存的重要意义，2022年11家重整上市公司，均在2022年重整执行完毕。其中，最让人叹为观止的是*ST德瑞，在2022年12月30日重整计划得到批准，并在次日、2022年最后一天将重整计划执行完成！充分显示了中国效率和速度。
2022年这11家重整上市公司，每一家都有重整投资人，其中*ST方科仅有华实控股一家投资人，其他上市公司都有多于1家的重整投资人。
值得注意的是，破产重整一般伴随着公司控股股东和实际控制人的变更，但2022年有3家上市公司，没有此变化。这三家公司为：*ST天马、*ST中安、*ST博天。这种情况有一定特殊性，但无疑是原大股东所愿意见到的一种结果：少了债，公司活下来，自身还多少保持控制地位。后文“破产重整可以不变控股股东？”章节会专题讨论这个问题。
从经营方案看，2022年这11家重整上市公司基本都保留主业，有些表示后续会注入优质项目，有些仅表示继续加强主业，没有将主业完全剥离换装其他资产和业务的安排。这表明，上市公司的破产重整，其实还是有实际的产业基础，而不是简单的买壳或借壳。
上市公司破产重整相关的投资，在高收益的同时也面临着较高的投资风险。上市公司重整项目往往较为复杂，牵涉的主体众多，各种不确定因素都可能对重整的成功实施造成影响， 如重整方案被证监会否决、重整成本超出预期、税务问题、司法协调问题、投资人的资金问题等。另外，即便重整最终成功实施，重整企业经营能力的恢复程度、资本市场的价格波动等也具有不确定性。对上市公司破产重整投资的风险控制提出更高的要求。
在此背景下，不良资产行业观研联合多家机构共同打造《上市公司破产重整投资实操专题培训》，汇聚多位资深一线专业人士，从上市公司破产重整投资的不同视角带来实操要点、实战案例、实践经验分享，欢迎参与学习交流。
时间地点
论坛时间：2023年5月13-14日
论坛地点：深圳
组织单位
主办单位：不良资产行业观研
协办单位：广州市资产管理协会、广州市破产管理人协会、深圳市不良资产处置协会、董秘邦
培训议程
第 一 天
第一讲：上市公司纾困重组中的投行化思维
9:00‐10:30
授课讲师：屠老师 德赛资产管理集团主联合创始人
德赛企业重组重整中心主任，广州市高端服务业发展促进会会长，广州市资产管理协会秘书长，投融资委主任，广东省律师协会并购重组委副主任，广州市律师协会执行与资产处置委主任，中国全联并购公会专家委员会委员。
第二讲：上市公司破产重整之投资人视角
10:30-12:30
授课讲师：朱老师
曾任职保利兴银投资有限公司董事总经理，东方资产下辖的特殊机会投资基金、央企资产管理公司，管理了多只规模数十亿特殊机会基金。曾就职某上市金控及某知名会计师事务所，从事IPO、并购、定向增发等业务的估值定价工作。在资产估值、风险分析及困境企业/资产重组等方面有丰富经验。
第三讲：上市公司破产重整之上市公司主体视角
14:00-17:30
授课讲师：钟老师 南京正善资本管理合伙人
从事股权投资、战略重整上市公司等方面的工作。曾任职于某创业板上市公司担任战略投资部总经理，参与公司破产重整全过程。在此之前，分别任职于毕马威会计师事务所、中金公司等知名机构。在股权投资、并购、破产重整等领域有非常丰富的实践经验。
第 二 天
第四讲：上市公司破产重整之破产管理人法律视角
9:00‐12:30
授课讲师：游老师 资深上市公司破产重整案人士
2007年以来，先后参与和主导上市公司破产重整十余例，并借助重整理念操刀多例上市公司创新重组，集重组理论、重整顾问、特殊机会投资、困境企业管理于一体、在业内独树一帜。
授课讲师：姚老师 华商律所高级合伙人
姚律师执业近二十年，具备丰富的诉讼与非诉业务经验，主要业务领域为：上市公司、大型集团公司等企业在破产重整中提供法律服务。尤其擅长困境企业救助，通过资产、债务、股权及业务等多维度的重组，帮助困境企业摆脱困境，重获新生。曾参与四川泸天化股份有限公司（000912）、厦门厦工机械股份有限公司（600815）、厦门海洋实业（集团）股份有限公司（400022）等上市上市公司破产重整。
第五讲：上市公司破产重整之税务
14:00‐15:30
授课讲师：冯老师 亚太鹏盛财税集团合伙人、税筹专家
中央财经大学税收筹划与法律中心研究员、 比利时联合商学院DBA-工商管理博士生、 香港城市大学商学院EMBA-工商管理硕士、 注册纳税筹划师、 国际注册会计师、 厦门大学税务律师、 中国并购公会并购交易师、 中国管理科学研究院产业创新研究所国企混改研究中心华南课题组秘书长、 深圳市上市公司并购协会常务副会长、 香港华人女企业家协会常务副主席、 全联房地产商会商业地产工作委员会理事、 广州资产管理协会理事、 深圳市创业投资同业公会理事 、中国并购公会会员。
第六讲：上市公司破产重整之资产评估
16:00‐17:30
授课讲师：高老师 北京中企华资产评估有限责任公司执行总裁
北京是破产法学理事、上海市破产法学理事、青岛市破产法学理事、山东省破产法学会“智库专家”、全国工商联并购公会理事、平安银行特聘专家。具有20多年的评估专业经验，对于企业上市、海内外并购重组、股权转让、破产重整等方面的评估进行过深入的研究，参与过众多海内外公司的评估项目，是该领域的资深专家。
谁应参加
上市公司董监高、资产管理公司（AMC）、金融资产投资公司、国企不良资产投资平台、民营投资机构、不良资产基金、信托、财富管理、资产交易所、服务商、律所等机构中拟参与不良资产投资及处置的人员，以及其他有志于从事该行业的人员。
时间‐地点‐费用
课程时间：2023年5月13‐14日
课程地点：深圳（具体地址将在培训一周前通知）
普通参会：4800 元/人
团体参会：4300 元/人（≥3 人）
*含课程材料与午餐，两天茶歇，需提前一周报名并缴费。往返路费，住宿及接送机服务，均需自理，不包含在参会费内。
↓扫描报名↓
王女士：13817967240
戴先生：13501886037
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《困境上市公司破产重整投资/价值创新实务专题培训》