两度“官宣”C01预订量超10万背后：IPO前夕零跑放量开讲资本故事 | 明镜pro

作者：崔钿钿

编辑：山隹

9月21日，零跑汽车宣布已于5月10日开始预售的零跑C01，至今预订量已超过10万台，平均月预订量约2.5万辆。若该车的预订量均转换为实际销量，那么，C01不仅远超月均其目前的销量主力零跑T03，且妥妥成为中大型轿车中的top级产品。这是在IPO之前，零跑又一次释放利好消息。

在C01创造“10万台”预订量的前一天，也就是9月20日，零跑宣布正式启动招股。按照计划，零跑会在9月29日在港交所主板上市。在目前有些低迷的股市下，零跑希望用这些利好消息刺激投资者，以实现顺利上市。目前，受到巴菲特减持比亚迪以及美国ORA通胀法案的影响，新能源汽车股表现低迷，处于连续下跌之中。就已经上市的“蔚小理”三家来看，在股市的表现也并不好。

截至9月22日20点，蔚来美股股价为18.3美元，而港股为146.1港元。今年3月，蔚来在港股二次上市，发行价为160港元。而去年9月，蔚来在美股股价一直维持在30-40美元之间，之间跌去了50%左右。小鹏汽车同期美股价格是14.09美元，在美股此前发行价15美元，而后曾一度冲破50美元，但近一年也持续下滑之中。小鹏在港股当日股价53.9港元，而2021年9月17日其开盘价为150港元。理想汽车目前股价为23.1美元，港股股价为93.6港元。其中港股跌破了发行价，去年上市之时理想的发行价为118 港币。

在这样的背景下，此时上市的零跑无疑会“压力山大”。从财报来看，2019年-2021年，零跑汽车实现营业收入分别为1.17亿元、6.31亿元、31.32亿元，净亏损金额分别为9.01亿元、11.00亿元、28.46亿元，三年亏损总金额达到48.47亿元。今年一季度，零跑亏损金额为9.69亿元。截至3月末，零跑汽车现金及现金等价物剩余43亿元。

从零跑汽车的招股书可看到，其2019年-2021年三年研发费用合计仅为14亿元。这是其背靠大树华为后带来的资金节省。过去三年，零跑科技的研发费用占营收比分别为306.4％、45.8％、23.6％。因而，零跑汽车董事长朱江明并不认为投入少，他认为2019年-2021年公司花费14亿元研发出三款汽车，这是在高效规划下的合理费用区间。如果按照其他新势力的研发投入路径，其亏损可能更大。这也是“背靠大树”的好处所在。而在后期，这种效应会更加明显。

从销量上来看，今年8月份零跑销量12,525台，同比增长180%，再创历史新高，这也是零跑汽车连续第4月个销量破万；今年1-8月，零跑累计新车交付量达到76,563台，超越蔚来和理想，位居新势力排行榜第三位，仅次于小鹏汽车（90,085辆）和哪吒汽车（93,185辆）。增长速度快也是零跑在招股说明书中呈现的一大亮点。零跑的挑战是其T03占比过高。2021年全年，零跑汽车共实现新车交付43,748辆，其中T03交付量为39,149辆，占比高达89%。

由于此前该车售价偏低（今年已经上涨了2万元），零跑的整体毛利润也一直处于亏损之中。据聆讯后资料集显示，2019年-2021年零跑汽车的毛利率分别为-95.7％、-50.6％、-44.3％。虽然零跑汽车的毛利率指标有所改善，但与同行相比，零跑汽车的毛利率还有极大的改善空间。2021年，理想汽车的毛利率超过21%，蔚来汽车和小鹏汽车毛利率也分别达到了18.9%和12%。当然，零跑前期要占领市场，新势力也几乎以性价比方式来获得用户，这也无可厚非。

但是，新势力所面临的压力也越来越大。今年新势力们也纷纷提出了新的盈利目标。其中，蔚来在今年一季度报时就表示，考虑到原材料涨价的因素，全年车辆毛利目标仍然定在18%-20%。蔚来董事长李斌认为，从三季度开始该公司毛利润会大幅度增长。小鹏汽车则在二季度财报上表示，该公司的中长期目标是将整体毛利率提高到25%以上。

而理想汽车理想Q2的汽车利润率为21.2%，环比略有下滑。受此影响，理想直接停产了售价更低的理想One，转而进攻利润更高的L9。而理想汽车董事长李想则表示：“我们的最终目标是将理想汽车的毛利率控制在25%……我们将保持一个不过高也不过低的毛利率，以保证我们持续地、长期地投入10%以上的研发费用，来进行产品以外、技术方面的投入。”

显然，在市场销量之外，现在压力来到了盈利这一关。目前，除特斯拉之外，尚没有新能源汽车车企能够实现盈利。与零跑汽车采取相同品牌路线的哪吒，目前也处于亏损之中。据三六零公告，截至2021年底，哪吒汽车资产总额为136.9亿元，负债总额为83.28亿元，资产净额为53.62亿元；业绩方面，2021年公司实现营收57.35亿元，净利润亏损29.08亿元，较上一年度亏损扩大15.8亿元，两年合计亏损达42.2亿元。

要实现盈利，必须实现产品的高端化，提升溢价能力。零跑在S01和T03之后，就推出了C系列的产品。2020年5月， 零跑汽车第二款车型——纯电动微型车T03实现交付，补贴后售价6.98万元起。2021年10月，零跑迎来第三款新车纯电动SUV C11，补贴后价格为15.98-19.98万元。今年5月，零跑汽车还推出了纯电轿车C01，这款中大型纯电轿车预售价格为18-27万元。有意思的是，就在9月初官方曾表示，截至8月31日，C01预售订单量已突破十万台。

在9月21日，零跑又二度“官宣”预定突破10万辆。这种刻意的“强调”，说明了零跑C01这款产品的重要意义。在“蔚小理”之后，后续上市的新造车企业都需要重新找到自己的特色和吸引点。而另一方面，由于零跑采用的是“0元订”策略。这种方式大大降低了预订的门槛，但与此同时也使得其后续转大定的比例会稍低一些。为此，零跑C01的实际订单转化率还有待市场的验证。若零跑C01约2.5万辆的月预订量中，有一半即1.25万辆转换成实际销量，这将使得其进入一个新阶段。

当然，上市仅仅会是零跑进入另一个赛段的开始。朱江明也坦言，零跑汽车仍在“生死线”徘徊。朱江明进一步表示零跑目前正进入加速阶段，争取通过扩大用户社群及规模效应实现盈利目标。要靠汽车赚钱，是新势力们接下来的新一个挑战。谁先突破，谁就先上岸。

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