交易所放大招 预示投资新方向

为了吸引新经济类的企业，内地市场和香港市场都使出了大招。就在不久前，内地CDR新规落地，为那些不能满足到A股上市条件的新经济类型企业打开了进驻A股的空间，这对那些采取VIE架构、同股不同权等形式的企业，无疑是一大利好。

而不久之后，4月24日，港交所IPO新规公布了。从4月30日开始，港交所将会正式接受同股不同权的新经济公司，讨论了4年之久的香港上市制度改革终于落定。

近年来，伴随创新驱动发展战略实施，我国新经济、新业态不断涌现，一批拥有核心竞争力的优质创新型企业迅速成长壮大。不过，很多“独角兽”因无法满足制度要求，远赴海外上市。百度、阿里巴巴、京东等就是其中代表。

2014年阿里巴巴原本准备在香港上市，但由于阿里巴巴要求保留合伙人制度，当时港股市场还没有能容纳合伙人制的同股不同权机制，最终阿里巴巴选择到美国上市，让港交所错失了这个高速发展的互联网巨头。

最近一段时间，散户投资者们也充分感受到在培育新经济、抢占新兴产业高地的国际竞争格局之下，各类带有“新”字标签的概念主题板块个股在资本市场上轮番显现出赚钱效应。独角兽企业成了香饽饽，成为各交易所欢迎的上市对象。

4月21日，港交所总裁李小加曾在外部会议上介绍，港交所这次改革包括三个部分：第一是新经济里的特殊股权安排，第一次在香港允许了；第二，是生物科技公司生命科学公司，在没有收入的情况下，也可以上市了；第三是在美国已经上市的想回家，家也可以安在香港，而且这个家既温暖又容易。

值得注意的是，港交所规定，新上市的同股不同权企业必须是“新经济股”，而且市值须达到一定要求。另外，放宽了已在美英上市的同股不同权企业，来香港作第二上市。

同股不同权的股权架构在科技企业，初创公司相当常见。原因是创办人往往财力有限，要通过多轮融资引入投资者，才能让公司壮大，所以创办人所占的股权往往会因此大幅摊薄。同股不同权的股权架构设置可以让创办人在持股较少的情况下，继续控制公司，意思就是股份的权重不一样。比如，你同样是1股，你的投票权比别人更多一点，投出去1票，相当于别人10票的力量。

香港允许同股不同权的公司上市是一个重大进步，是港股市场经过多年讨论之后的重大进步。未来的独角兽企业会大量在香港上市，加上有腾讯的示范作用，越来越多的企业可能会选择港股上市。

其实《易说》在之前的节目已经提到的，如今因为新经济的火热程度日趋加深，内地以及新加坡都开始对同股不同权企业开绿灯，内地A股市场正推动以中国预托证券（CDR），吸引在海外上市的新经济公司回归A股市场；而新加坡也是让不同股权架构的公司上市。周边的竞争态势，让港交所加快了市场规则的改善。

有人也担心，这是不是香港和内地在争抢新经济企业，不可否认这是有明面上的竞争关系，但是这很可能是一个良性竞争，最终会是一个双赢的结果。

因为中国企业如果以CDR和“同股不同权”形式在内地及香港一同上市，将会得到更多的投资者的参与。而且目前我们看到，中国证监会与香港证监会正继续合作，扩大及优化互联互通机制。

对于一些新经济类企业，两地的证券市场从原本的不包容态度，逐渐转变为开放包容，这是两地市场政策态度转变的真实写照，也是经济发展的客观要求。作为普通投资者，我们也始终希望为企业上市制定新规则时能够秉持对市场负责、对普通投资者负责的原则，对上市企业严格把关，让更多的投资者的利益能够得到保障，这样才是有益的改革。

 

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