对中国股市供给侧结构性改革的30条建议
核心观点
一：股票供给的结构性改革
1.2025目标的十个领域必须优先上？
2.科创板推出前后一年，主板中小板创业板的IPO每月不超过2家，
3.上市公司并购排队中的IPO企业，使其成为其他行业IPO的重要释放口。
4.要限制“社区银行”、证券公司、保险公司、期货公司上市，包括新设的审批也应该停下来。
5.银行早就不应该再上市了
6.除工农中建交外，应限制中小增发股本，
7.江苏省九家上市银行应该通过“新设合并”为一家新的“江苏银行”，
8.上海有三家上市银行，应“新设合并”为一家新的上海银行或上海浦发银行。
9.证券公司也应该限制上市
10.培育超大型的证券公司，要中国的高盛、美银美林野村。
11.佣金市场化，让没有承受能力的小券商自然淘汰。
12.期货公司不应提倡单独上市
13.保险业也应该限制上市
14.酒类企业也不能鼓励上市了
15.三大电信运营商应该合并
16.收购兼并是企业做大做强的永恒主题，
17.上市公司回购公司的股份必须注销
18.大股东承诺6年内不减持的企业可以优先上
19.对清仓减持的大股东必须按比例缩股，以作为对小股东支付的对价。
20.不能允许所有企业可以搞分拆上市
二：股市资金供给的结构性改革
21.加大社保及保险资金的大比例入市，证券市场繁荣和赚钱效应是前提，
22.建立公务员、高级官员都能投资的股票ETF的FOF基金
23.允许外国人直接购买股票
24.进一步降低证券交易印花税及其他费用
三、关于保护中小投资者
25.引入集体诉讼的赔偿制度
26.设立投资者赔偿基金
27.退市制度要同步考虑保护中小股东利益
28.放缓股指期货的放开，股指期货的裸卖空机制是对资本市场价值中枢冲击最大的祸根。
29.可先考虑点对点的个股做多做空的合约
30.沪深交易所不能竞争，应该合并
今年2月22日中共中央政治局举行了第十三次集体学习。会议提出了要深化金融供给侧结构性改革，习近平总书记强调，“金融是国家重要的核心竞争力”。
我以为中国股市更要抓紧供给侧结构性改革，她是深化金融供给侧结构性改革的重要组成部分，本人早在2016年3月12日发表了《证监会应研究股市供给侧改革写在刘士余新闻发布会前》，而后2017年2018年又写过多篇关于股市供给侧改革的文章，股市供给量化在哪些行业？结构性改革改什么？必须有具体的回答。供给可以分为股票发行的供给和入市资金的供给，这两块内容要进行哪些结构性改革呢？我建议如下：
一：股票供给的结构性改革
发行股票IPO“不分行业”，只要达到“标准”就可以上吗？股票市场有无限的承受能力吗？中国股市长期的熊长牛短说明了股市的承受能力不堪重负，我认为IPO要分行业，先分析存量上市企业的行业结构，再看看现在哪些行业应该优先上，哪些行业要排队上，哪些行业要限制上，甚至哪些可以降低条件上，监管部门应该像“发改委”关掉小化肥、小水泥、小钢厂一样有所作为，我认为放任自流的市场化就是无政府主义，就是不作为。
01：
2025目标的十个领域必须优先上？
习总书记去年在进博会上提出在上交所推出科创板，具体而言2025目标的十个领域，包括新一代信息技术产业、高档数控机床和机器人、航空航天装备、海洋工程装备及高技术船舶、先进轨道交通装备、节能与新能源汽车、电力装备、农机装备、新材料、生物医药及高性能医疗器械等十个重点领域应该优先上，对当前卡脖子的信息技术更要优先上，而且可以降低盈利条件上。
02：
科科创板推出前后一年，主板中小板创业板的IPO每月不超过2家，为科创板成功上市、运营留出空间。
既然满足科创板2025目标的行业优先上，那么其它行业就要缓慢上，排队上，限制上，否则开科创板的意义在哪里呢？从来没有听说过科创板的行业不能在主板上，不能在中小板上，不能在创业板上，那么开科创板的意义在哪里呢，显然科创板的重大意义就是2025目标的企业优先上，这是国家的重大战略，别的行业就要限制上。
03：
上市公司并购排队中的IPO企业，使其成为其他行业IPO的重要释放口。
04：
不仅要限制“社区银行”、证券公司、保险公司、期货公司上市，包括新设的审批更应该停下来。
05：
银行早就不应该再上市了
十多年前，祁斌还在证监会时我就跟他说银行上市有了工农中建交，其他银行尽量少上，因为资源有限，银行上市停了相当一段时间后，又突然放开了，上市银行已经有32家占了整个股票市场的20%的市值，尤其是江苏的商业银行就有九家，一个省有九家，据我所知江苏省还有好几家在追着争取上市，这些都是地县级的银行，这些社区银行前身大多是城市信用社和农村信用社改名而来，有的就是冲着银行可以上市而来，争抢“牌照”资源，如果说30年前交通不发达，网点少，信息不对称，开办信用社合情合理，然而现在交通如此发达，网上支付占了很大的比重（打个过分的比方：一部手机就是一个网点），大银行网点已渗透到各个角落还有必要新批“社区银行”吗，还要让它上市吗?小银行显然资本金不足，普遍存在经营风险不可控，2008年金融风暴时美国数千家“社区银行”出现倒闭潮，现在美国关停并购银行已达到了80%以上，我认为中国银行业不应该再上市，不应该继续挤占上市资源。
06：
已上市的银行除工农中建交外，应限制中小银行增发股本，鼓励中型银行购并小银行，对已发生重大经营风险的小银行除了银保会托管外，应指派有能力收购的大中银行同步参与托管。
07：
江苏省九家上市银行应该通过“新设合并”的方法合并为一家新的“江苏银行”，以提高抗风险能力和降低营运成本，减少近距离网点，提高整体效益，否则每家银行都会不断申请增发股本壮大资本金来降低经营风险。
08：
上海有三家上市银行，上海银行是原来99家信用社合并而来，上海农商社更是由100多家农村信用社合并而来，当年浦东到上海市中心要4个小时，交通非常不发达，郊区铺设网点是必须。上海银行上海农商行和上海浦发银行都是以上海本地业务为主，因此建议用新设合并的方法成立一家新的上海银行或上海浦发银行。上海的东方航空和上海航空合并的先例是非常成功的。
09：
证券公司也应该限制上市了
全国证券公司有上百家，已经上市的券商有42家，市值占整个股票市场市值的5%，有必要吗？有些券商的设立，是因为交易中心关掉了，给了一个牌照，本来只做经纪业务的，却不断扩大招聘人员，搞成综合券商。
中国需要那么多证券公司吗？需要上百个证券研究所吗？需要那么多首席经济学家吗？需要浩浩荡荡的投行队伍吗？完全没有必要，如果说以前的券商还有地缘优势，为地区服务，而现在大多数投资者都是网上交易，券商都是同质化的竞争，裁减人员已势在必行。所以证券公司应该限制上市。已经上市的也应该尽量合并，合并后证券公司肯定会降低运营成本，交易佣金降低也大有空间。
10：
培育超大型的证券公司
作为监管部门，应该做什么工作？应该去引导培育超大型的证券公司，要中国的高盛、美银美林、野村。我们要的是做大做强的质量，而不是要林林总总的数量。要培育金融开放后，和国际投行有对标能力的大券商。
培育超大型的证券公司，甚至是可以和银行混合经营（分业监管）的大券商。我主张大型商业银行不能自己搞规模庞大的理财机构、证券机构，只能收购大券商，由商业银行控股。有了超大型的证券公司，才能按科创板的要求进行跟投，包括有能力做大项目承销的包销业务。
11：
放开佣金市场化，让没有承受能力的小券商自然淘汰。
12：
期货公司不应提倡单独上市
期货公司大多是证券公司全资控股，其余的期货公司也可以鼓励让上市的券商收购。
13：
保险业也不应该再上市了
中国主要的龙头保险公司都已经上市，包括在香港上市，建议搞好存量的保险公司和收购小型的保险公司，应限制小的保险公司单独上市，同时再也不要审批以各种名目新设的保险公司，外资除外。
14：
酒类企业也不能鼓励上市了
酿酒行业有38家上市公司，有必要吗？和辛辛苦苦的制造业相比，白酒企业几乎成了奢侈品行业，酒业的高利润的确符合上市条件，但酒业企业其实不缺钱，还要上市圈钱干嘛？
我们要把有限的资金用在刀刃上。比方说把酿酒行业的“指标”用在农业上，我们农业缺口很大，问题很多，要鼓励新型的农业企业上市。
现在不能不管三七二十一，达到利润标准就上市。我们经常发现许多上市公司上市以后，就把上市募集的资金进行理财，说明他根本就不缺钱。募了好几个亿怎么办？又没项目，因为“项目”本来就是为了上市来骗你的，所以进行理财。这就是没有把股票市场有限的资金供给在最急需的企业上。
15：
三大电信运营商应该合并
中国移动、中国电信、中国联通三大运营商应该合并，重复铺线重复建设基站，这种重复投资是最大的社会资源的浪费，还好航空公司没有建立各自的机场，而是共享机场。我认为三大运营商合并后将大幅降低运营成本，消费者资费必定大幅下降。
16：
收购兼并是企业做大做强的永恒主题，为做大做强南车北车合并了，同样为做大最强宝钢武钢也合并了，全球强强并购更比比皆是。三年前，锦江国际酒店集团董事长告诉我锦江的目标，争取5年内达到全球第三大酒店管理公司，现在不到三年锦江已成为全球第二大酒店管理公司，我问为什么这么快，回答是外资的老大和老二合并了，所以他们成了全球老二。
十几年前，汇添富要设立一个上证的ETF基金，让我写了一篇文章，我说：上证指数是中国“驰名商标”，历史让我们选择了综合指数，而不是成份指数，要综合指数能够长期上涨，能够有长期的投资价值，怎么做？除了推荐好的企业上市外，就要把存量的上市公司做好。
怎么做？上市公司除了练好内功做好主业外，另一个就是外延的购并，把好东西装进来。如果大量的符合IPO条件的企业按十倍市盈率被上市公司收购，势必降低原来是20倍、30倍、50倍市盈率的上市公司，投资价值显然得到提高。
17：
鼓励有条件的上市公司回购公司的股份
本人1994年在上证报上就提出要允许鼓励上市公司回购自己的股份，回购股份的好处是作为分子的公司利润不变，作为分母的股份减少，通过这个方式来提高每股收益，发达国家证券市场都是这样做的，现在出现了允许回购不缩股的“怪胎”，这样并没有提高股票的每股收益率，对提高公司投资价值没有半点关系，所以有句话说：回购不缩股就是耍流氓。
18：
大股东承诺6年内不减持的企业可以优先上
现在我们很多企业不是为了做成百年老店而上市，而是为了圈钱暴富，建议在法规不改变的情况下，大股东承诺六年以内不减持的企业优先上市，因为六年以内连续作假也很难。
19：
对清仓减持的大股东必须按比例缩股，以作为对小股东支付的对价。
企业上市融资，投资者拿出那么多钱，是股民们看到你这个企业上市路演很好，愿意把钱拿出来，跟你什么一起发展。但是你不能上市三年五年后大幅减仓，如果你上市前公告我六年后将清仓减持，谁还会投你。甚至亏损的企业清仓减持还能拿到到十个亿、二十几个亿，然后移民出国，对这样的大股东难道不能有一点“惩罚”吗？
所以我多次写文章建议控股东上市六年以后才可以第一次减持，第二，减持到一定规模，比方说减持超过50%的比例，你就必须用缩股的办法作为支付给流通股股东的对价。因为你不想玩了，人家以为你是百年老店才把钱拿出来，结果你上市清仓了，你遛之大吉了，又不能把股份退给你，你不回购。其实缩股对流通股股东也只是一点安慰。
20：
不能允许所有企业可以搞分拆上市
关于允许上市公司子公司分拆上市问题，我认为不能所有的公司都可以分拆上市，比方说，你明明是一个公司的一个系列，规格不一样、产品不一样，说不定分拆后还会产生关联交易，带来负面影响，可能会用关联交易来做虚假的业绩，用拆东墙补西墙的方式都可能出现，要杜绝关联交易，就不允许分拆上市。
应该只考虑和主营业务完全没有关系的子公司，才可以分拆上市。
二：股市资金供给的结构性改革
21：
在稳定繁荣证券市场的前提下，加大社保及保险资金的大比例入市
中国股市长期牛短熊长，长期跌跌不休是社保及保险资金不敢大比例进入的前提，股市连续暴跌最紧张的不是保险公司的资产管理人，而是精算师，因为他们怕影响赔付。因此监管层对股市暴跌不能以“市场行为”而视而不见。
我们一直讲中国证券市场散户多，应该把散户挤到公募基金和阳光私募中去，成为机构投资人。我个人觉得这讲对了一半，为什么？从穿透看，如果这个基金持有人都是散户，未必会按机构的方法去做。比方说瞬间涨了，大家纷纷赎回基金，落袋为安，这就是只有散户组成基金的后果。
22：
建立公务员、高级官员都能投资的股票ETF的FOF基金
本人在媒体多次呼吁要增加股市入市比例，公务员、高级官员也要带头就像当年买爱国公债一样参与证券市场，股票的ETF基金是有几十个甚至几百个股票自动配置的股票基金，没有人为的“消息因素”，ETF的FOF基金更是由十个以上的ETF基金组成，人为因素更是为零，这就避免了信息不对称、内幕交易和各种人为因素带来的不公。
简而言之，没有丝毫舞弊行为，没有丝毫内幕交易，有谁能反驳我的吗？建议监管部门大力推行这样的ETF“FOF”基金，为证券市场入市资金助力.
23：
允许外国人直接购买股票
现在我们已经大力开展QIFF业务，开展沪港通、深港通包括将来的沪伦通，国际上明晟指数和富时指数也一再扩大配置购买中国A股股票的比例，但还有一块，要允许外国人个人投资者直接购买中国A股，包括移民的华人、移民的留学生对中国市场更是了解，那么会失控吗？我认为不会，而且很安全，我们A股采用的是一人一户，实名制的一级清算，不是两级清算。换言之，我们需要大量的“韭菜”，而不需要像索罗斯这样机构投资人，他们会扰乱市场。
具体做法是：凡是在中国大陆或在香港或在伦敦、新加坡只要有中国股票的清算行，就可以开户，起步阶段可以设置每户不超过20万元人民币，随着逐渐成熟，可以放宽到30万元，甚至更多，也可以看作是人民币国际化的组成部分。
本人长期主管风控，我认为风控的第一要务就是量的控制。
24：
进一步降低证券交易印花税及其他费用
按1-4月中央财政印花税541多亿（不包括地方留存的），全年1800亿，
券商全年佣金按1000亿计算，公募基金、私募基金，QF基金的管理费托管费按600亿计，则一年要失血3400亿，现在对企业降税费在2万亿，那么能否对证券交易税降900亿呢？
如果证券公司大合并，佣金还可以大幅降，包括加大基金门槛，降管理费托管费（其实现在电脑自动清算，托管费应大幅下降），几项相加，证券交易可以减轻1700万的税费。也可以称之为为股票投资者减负1700万元。
三：关于保护中小投资者
美国证券市场一直有句话：保护中小投资者利益就是保护华尔街。这本意是中小投资者和上市公司、和大股东、和机构投资者的信息不对称、权利不对称，如果证券市场时时考虑到了中小投资者的利益，那么证券市场的“三公”原则才会真正体现。
25：
引入集体诉讼的赔偿制度
引入集体诉讼的赔偿制度，是最大限度的保护中小投资者的利益，把这个赔偿制度交给市场，交给律师，交给司法，监管部门只要立规不要做裁判。如果没有集体诉讼，买了几千股股票的人，谁会来给你诉讼？不可能的，有了专业的搞证券集体诉讼的律师以后，打官司就不要钱了，赢了以后律师可以分成而已，这样小股东何乐而不为。
26：
设立投资者赔偿基金
现在有投资者保护基金，我觉得还是直观一点，搞一个投资者赔偿基金。
投资者赔偿基金的来源包括：上市公司的罚款，上市公司董监高的罚款，证券市场的其他各种处罚的罚款，为什么这些罚款要进入赔偿基金，而不是罚到国库呢?因为对这些罚款惩罚的前提是损害了投资者的利益，或虚假信息披露，内幕交易，恶意坐庄，所以对他们的罚款应该向归还赃款一样还给投资者。
当然赔偿基金来源还可以包括：中证公司的盈利，因为中证公司是不以盈利为目的的，他不是广大投资者的对手盘。
27：
退市制度首先要考虑要保护中小股东利益
现在讲因为退市太少了，所以坏企业把好企业的平均市盈率拉了下来。怎么退市呢？很多理由都可以退市。那么简单的退市，对谁造成最大伤害呢？就是流通股的散户们。有人讲你可以抛掉不好企业的股票，你抛给谁？
小股东作为一个整体来说，是一股也抛不掉的。所以讲你为什么不抛掉要退市的股票，这都是风凉话。你上市了就抛不掉的了，除非大股东回购这样的退市股票。
我建议经营不好退市，大股东必须缩股50%。上市公司违法、违规造成退市，不是简单的缩股，而是要通过集体诉讼，让违法的大股东有赔偿，即便进入了刑责，也要进行民事赔偿，我认为引进集体诉讼的赔偿制度，才可以实施更多的退市。
28：
限制股指期货的放开
资本市场对外开放，我们一定要注意节奏，哪些应该谨慎，哪些应该加快开放速度。现在股指期货和我们股票的实盘交易在很多方面是不相匹配的，在不匹配的情况下就不能放开。
股指期货，理论上助涨助跌是对等的，但实际上助跌是主要的，助涨是次要的。索罗斯在全世界从汇率、期货、证券三个市场全面出击，他在三个市场同时怎么做啊？
做空啊，我从来没有听说索罗斯对某个国家的扰乱，采取的是期货做多的方式，都是做空啊，把人家国家整个金融市场包括本币，包括股票市场扰乱了，造成金融危机、经济危机，难道案例还少吗？股指期货的裸卖空机制是对中国资本市场价值中枢冲击最大的祸根。
29：
可重点考虑点对点的个股做多做空的合约
中金证券总经理聂庆平去年写过文章，用大量数据说明了2015年股灾和股指期货密不可分。本人在2016年也写过关于期指交易的问题。提出应该在单一的点对点的个股上，采取做多和做空的合约，如果这个股票价格脱离了实际价值，你融券做空，而不是500个股票都做空，明明这个股票非常好，但因为是期指交易，把它标配在里面了，聂庆平提出了相同的观点，同时提出了美国股指期货起步阶段就是点对点的个股合约。
我建议在现货市场和期指市场不配套的情况下，包括小股民不能参与的情况下，大幅降低股指期货的比重，应该从点对点的个股做多做空合约开始。
30：
沪深交易所不能竞争，应该合并
1994年我曾经写了对市场建设的14条建议，其中几条也在当时的三大救市政策里面体现了。我最后一条写了中国应该设立垂直的证券监督机构，因为我有直接体会。当时深圳市场只能有深圳券商作为会员，上海交易所只有上海券商作为会员，上海的会员不能做深圳股票，深圳不能做上海股票。
我是1991年1992年营业部代理做深圳股票的，江浙沪的投资者集中在我一个营业部，占了整个深圳市场80%的买盘。因此被上海人行副行长，经管处处长“约谈”，所以我发出了两地证券市场，包括交易所应该由证监会直接监管。
然而到了96年97年深沪两地政府主导深沪两个交易所过度竞争，才采取了深沪交易所收归证监会直接主管。印花税也基本归中央。现在好像又发生倒退？科创板设立，上交所要向上海市政府汇报科创板进度，同时广东省政府又向证监会提出，创业板要向科创板一样放宽条件，这不是胡闹吗？沪深两个交易所是全国的证券交易平台呀。作为过渡我建议上海交易所和深圳交易所理事长为同一人，两个交易所总经理也为同一人，当然完全合并更好。
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