唐老师茅台2022年内净利润估算过程梳理

黑色字体为唐老师原文，红色字体为梳理过程。

2022年的贵州茅台，可以对营收增长取两个数据：一个是采用财务预算报告披露的增长15%以上，另一个是一季度已经完成的18.4%。

15%以上本就是指会高于15%，而一季度完成的18.4%基本就是给全年定调，也符合15%以上的说辞。

除营收外还有一个变量，是利息收入和财务公司收入的分配问题。

2021年初和年末茅台股份公司自有资金账户资金分别为361和518，简单平均全年资金（361+518）/2=440亿，当年获得财务费用-利息收入9.4亿，利率约9.4/440=2.14%。

2021年财报P50显示货币资金的数目：

这里的“财务费用-利息收入”并不是财务费用减去利息收入，而是财务费用下的子条目利息收入为9.4亿，在2021年财报P54/55：

而存在财务公司的钱，可以粗略地用“拆出资金-吸收存款和同业存款”分别估算为1040亿和1132亿，简单平均为（1040+1132）/2=1086亿，获得利息收入33亿，利率约为3%。

这里的“拆出资金-吸收存款和同业存款”就是拆出资金减去吸收存款及同业存放了，财报P50显示2021年底拆出资金为1351亿，2020年底则为1182亿：

财报P50显示2021年底吸收存款及同业存放为218亿，2020年底则为142亿。

这样1040亿和1132亿就呼之欲出了：

1182-142=1040；1351-218=1133（唐老师写的1132）。

利息收入33亿在财报P54：

这里需要补充个知识点：

问：财务费用中的利息收入和营业总收入中的利息收入如何区分？

答：股份公司自己在银行开户存钱，得到的利息是财务费用里的利息收入；股份公司把钱存在财务公司，财务公司再存银行得到的利息是营业总收入中的利息收入。

吸收存款部分的收支都很小，算两抵忽略。财务49%的少数股东损益，一并在合并利润表的少数股东损益里剔除。

2022年估算茅台至少要再赚620亿左右现金回来，期间要分红分掉272亿，故年底现金总量可以估算为1351+518-218+620-272=1999亿。

唐老师后面给出的注解：

2021年报的拆出资金1351亿+货币资金518亿-吸收存款及同业存放218亿+预计2022年赚到的净利润620亿-预计2022年七八月份支付的2021年股东分红272亿=预计年末现金数量1999亿。

272亿分红在财报P2有披露，其他数据前文已经讲过：

假设自有资金518亿部分基本不动，全年利息按10亿估算。

这个10亿利息自有资金的利率是按前文中的2.14%估算的，就是下面估算表格中财务费用那一行的-10。

则剩余约1480亿作为财务公司拆出资金，全年财务公司所获利息收入估算为（1132+1480）/2×3%≈39亿。

（1132+1999-518）/2×3%≈39亿（唐老师将1999-518直接算成1480），利率是前文中的3%。

这里白开水老哥还问了一个问题：39亿的利息收入，好像并未扣除少数股东的部分？

唐老师回答：对，没有。最后在少数股东损益里一起扣。否则少数股东损益就不能扣6%那么多了。少数股东的核心就是销售公司5%的股份和财务公司49%的股份，合计分账稳定在合并报表净利润的6%的样子。

“2022年估算茅台至少要再赚620亿左右现金回来”这句话我思考了好久，和马荟以及财报群里的同学们讨论了半天也没有想明白，正好观霖也问了唐老师这个问题。观霖问的好，唐老师答的妙！插值法，又学了一招。

然后结合公司《财务预算报告》披露的成本和费用增长计划：

就可以得出2022年茅台公司合并利润表的大致模样：

618~639亿之间，简单写作630±10亿吧。这是指全年不上调出厂价的假设下的兜底情况。如果期间宣布出厂价上调，归母净利会随之提高。

唐老师的勘误：

6月12日21点补充说明：很遗憾，经读者提醒，我发现昨晚推送的《茅台2022年内净利润估算过程》一文里，犯了一个低级错误。我把2021年的销管费用录入错误，正确的数字应该是112亿，我记录成103亿，估摸着是统计时重复记录了-9亿的财务费用在里面。

如果将基数修正为112，2022年同比增长14%，应该是128亿。将表格数据替换后，最终的归母净利润应该在610亿~632亿之间。抱歉，表格无法修改，只能在此补充说明。不好意思，是我的马虎。

勘误后的表格长这样：

梳理完毕，本文版权归唐老师、观霖、白开水和一起学习的同学们。