《更富有更睿智更快乐》精华摘要及点评
看完了最近在圈里大火并且连唐老师都五星推荐的《更富有更睿智更快乐》，把精华记录一下，顺手再点评几句（水的很，读书少，文笔烂，别怪我）。
看到本文摘要，大家又要说晨哥你又开车了。其实并没有，我的意思是祝愿每一位投资人都能有更长的生命，更过硬的投资业绩和更持久的投资生涯，此所谓更长更硬更持久。
原文：我不断思考那些至今仍令我着迷的重要问题：是什么原则、操作、见解、习惯和人格特质让这一小部分人长期跑赢了市场、变得异常富有了呢？更重要的是，像你我这样的普通人如何通过研究他们及其制胜的方法获利呢？这些问题正是本书的核心。
普通人可以发家致富的法宝，岂能错过？
原文：博格还解释了“你不需要很优秀”就能成为一名投资者的原因。
祖师爷格雷厄姆就曾经说过：投资这件事门外汉只需要付出少许的努力，就能得到令人满意的回报。
原文：富达（Fidelity）最著名的基金经理彼得·林奇（Peter Lynch）向我讲述了他如何靠努力工作跑赢其他人，但他也谈到了市场的不可预测性和为人谦虚的必要性，他说：“你在学校里能获得很多个A和B的成绩，在股票市场上，你会得到很多个F。十次有六七次能做对就算好的了。”
原文：投资非常困难，最优秀的投资者也应该认识到，无论他们多么努力，他们的决策正确率也不会超过三分之二。
林奇每年都实地调研200家以上的公司并且阅读700份年度报告，结婚20年只度过两次假，甚至在度假期间都去实地调研，这个精力、体力以及敬业程度实在是令人惊叹。林奇的基金管理年化收益率为扣费前29.2%，不过他只干了13年就退休了，因为太忙太累太苦逼了，钱挣够了自然要回归家庭陪老婆孩子。
原文：第一，鲁安告诫说：“不要借钱炒股。”他回忆起了自己早年的一次经历。当时他利用杠杆“将600美元翻了几倍”，然后“市场崩盘”，他受到了沉重的打击，以至于卖完股票后“几乎回到了原点”。正如他当时发现的那样，“当你用借来的钱投资时，你无法理性地行事”。第二，“要注意势头”。也就是说，“当看到市场变得疯狂时”，你要格外小心。市场恐慌或者股票估值不合理都会导致市场变得疯狂。第三，忽略对市场的预测：“我坚信无人知道市场接下来的走势。重要的是找到有吸引力的想法，投资一家便宜的公司。” 对鲁安来说，最重要的是第四条原则：投资于少量你做了深入研究、具有信息优势的股票。他说：“我尽可能深入地了解七八只股票，如果确实发现了便宜股，为什么不投入15%的资金买入它呢？”对于普通投资者来说，有更安全的成功路径。鲁安说：“有了指数基金，大多数人的日子会好过得多。”但对于那些想跑赢大盘的投资者来说，集中投资是明智的选择。“除了彼得·林奇，我不知道有谁能在投资众多股票时取得好业绩。”
原文：那么，对于普通投资者而言，提高长期胜算的一个显而易见的方法是购买并持有费用微乎其微的指数基金。
唐老师没事就叨叨地远离杠杆、长期资金投资、投资人最大的能力圈就是要明白自己没能力预测市场做不到高抛低吸。投资想偷懒就定投510310，要跑赢指数，就勤快一点，看财报，学习分析企业。
原文：我逐渐明白，最伟大的投资者都是见识不凡的特立独行者，他们勇于质疑和挑战传统的观念。那些思维不太理性、不太严谨和不太客观的人所产生的误解和错误，使得这些投资者从中获益。事实上，研究本书提及的投资者的一个绝佳理由是，他们不仅能教我们如何致富，还能教我们改进思维和决策方式。
原文：冷静地思考事实和数据、概率，权衡风险和回报，极为重视避免灾难，这样的思维习惯在很大程度上解释了最精明的投资者长寿和发达的原因。
原文：智者当始终遵循伟人走过的道路，当效法过去的杰出者，这样，当他能力不及时，至少他还带有他们的一点意味。——尼可罗·马基亚维利
原文：我相信吸取其他人宝贵的经验教训是明智之举，我不相信闭目塞听能梦想成真。——查理·芒格
原文：他最喜欢的一句名言是哲学家布莱斯·帕斯卡（Blaise Pascal）的“人类所有的问题，都源于人类无法独自安静地坐在一个房间里”。
原文：要想跑赢市场，你必须足够勇敢，足够独立，足够奇特，足够与众不同 除非你的所作所为与大多数人不同，否则你就不可能获得卓越的业绩。——约翰·邓普顿爵士
原文：无视他人的看法对他的成功至关重要。
原文：“他们愿意孤独，愿意持别人不看好的立场，他们内心坚守着一种很多人不具备的信念。”
原文：戴维斯说：“伟大的投资者具备的一个必要特征是，他们不会被别人的想法所左右。”要不被别人的想法所左右，最简单的方法就是不在意别人的想法。戴维斯说：“如果你不关注别人的想法，不在乎别人的想法，那么你更容易成为一名伟大的投资者。卓越的投资者大多情商比较低”，他观察到，许多顶尖的投资者难以“与他人建立联系”和“维持温暖的家庭关系”。
原文：第一，避免情绪化：“大多数人在投资时会被情绪误导。他们在获利丰厚时过于粗心乐观，在损失惨重时变得过于悲观和谨慎。”资金管理者提供的一项主要服务是，帮助客户“摆脱这样的情绪主义。这是导致我成功的一个重要因素”。
原文：投资者也要像水一样，适应遇到的一切。这听起来很简单，但在人类本性的驱使下，投资者很难做到这一点。几乎所有人都会被群体的情绪所左右，在极端情况下，比如风险最大时，我们最难理性行事。
坚持学习，坚持阅读，独立思考，冷静分析，在别人的错误中吸取教训，是一个优秀投资人必须具备的素质。
原文：然而，作为投资者和慈善家，帕伯莱能成功完全是因为他借鉴了别人明智的想法。他说：“我是个十足的模仿者，一切都是模仿别人的……我没有任何原创的思想。”他带着无法抑制的喜悦，有意识、系统地挖掘巴菲特、芒格等人的思想，不仅为了获得投资智慧，也为了洞察如何管理自己的企业、避免犯错、建立品牌、做慈善、处理人际关系、安排时间和过幸福美满的生活。
原文：帕伯莱对效仿之法的钟情引发了一系列争议。独创性的作用被高估了吗？我们中的大多数人是否应该把精力放在效仿更聪明、更睿智的人身上，而不是努力创新呢？如果效仿是迈向成功的有效策略，为什么没有更多的人运用它呢？效仿他人有风险吗？我们怎样才能做到既采用这种策略使自己受益，又做真实的自己呢？
原文：帕伯莱是我见过的将效仿之法运用得最彻底的人，他把运用这种方法的艺术推向了极致，自相矛盾的是，这看起来是很有创意的。他的思想对我产生了深远的影响，事实上，这本书的主要目的就是分享我所说的“值得效仿的思想”。
原文：当帕伯莱发现一个令他着迷的主题时，他必定会彻底搞清楚它。在巴菲特的例子中，他可利用的资源似乎是无限的，包括巴菲特数十年来写给伯克希尔股东的信以及罗杰·洛温斯坦（Roger Lowenstein）写的《巴菲特传》（Buffett: The Making of an American Capitalist）等开创性著作，他如饥似渴地阅读它们，还开始每年到奥马哈朝圣，参加伯克希尔的年度股东大会，20年来一直如此。最终，帕伯莱与巴菲特建立了个人联系，通过巴菲特，他也成了芒格的朋友。芒格邀请他到洛杉矶的家里吃饭，在俱乐部里玩桥牌。但在早期，帕伯莱对巴菲特和芒格的了解完全来自阅读过的资料。他读的资料越多，就越相信巴菲特在芒格的帮助下制定了与“物理定律一样基本”的“投资法则”。
原文：巴菲特对效仿之法并不陌生，他说：“如果能从其他人身上学习，就不必过多地提出自己的想法了，你可以运用你接触过的最佳想法，关键是要取其精华，弃其糟粕，而不是盲目地照搬一切。”例如，格雷厄姆主张投资多样化，而巴菲特则通过将赌注集中于少数被低估的股票而致富。巴菲特喜欢借鉴格雷厄姆的做法，但他根据自己的喜好调整和完善了这些做法。
我们在没有分析企业的能力之前，就尽可能的抄唐老师的作业，虽然因为资金量的原因，不可能百分之百的复制，但这比跳出自己的能力圈去瞎买要安全一万倍。在抄作业的同时，唐老师的几本著作和唐书房几百万字的文章，都需要反复学习，常看常新。
原文：正如帕伯莱所见，巴菲特的选股方法是受价值投资守护神本杰明·格雷厄姆的三个核心思想启发而得出的。格雷厄姆在哥伦比亚大学教过巴菲特，后来还聘请他为自己工作。这三个核心思想是：首先，无论何时购买股票，你购买的是持续经营、具有潜在价值的企业，而不仅仅是供投机者交易的纸片。其次，格雷厄姆将市场视为“投票机”，而不是“称重机”，这意味着股价往往无法反映这些企业的真实价值。正如格雷厄姆在《聪明的投资者》（The Intelligent Investor）中所写的，把市场视为狂躁抑郁症患者是很有益的，他“经常过度兴奋和担心”。最后，只有在股票的售价远低于对其价值的保守估计时才应该买入。公司的内在价值与股价之间的差距就是格雷厄姆所说的“安全边际”。
原文：你要给自己留有余地。当你建造一座可以承受3万磅压力的桥梁时，你只会让自己驾驶一辆1万磅的卡车过桥。同样的道理也适用于投资。”
原文：“投资者避免大众幻想的最好方法是不关注前景，而是关注价值。”
原文：希望获得持久成功的投资者都应该把这一基本理念铭记于心：购买低于其价值的资产，正如我们所看到的，从巴菲特到帕伯莱，从邓普顿到马克斯，他们都是这么做的。
原文：格雷厄姆解释说，购买股票和债券时，可在“估值”的“有利”折扣基础上获得安全边际，也就是说，价格和价值之间的差距将为投资者提供一个缓冲，从而缓解由“误判”“较差的运气”和“未来未知的条件”产生的影响。这是举世公认的策略，它考虑到了人类的弱点和历史风险。我们犯错误，我们运气不好，未来是未知的。
原文：米勒毫不怀疑他的买股策略，即“在股票价值的基础上以大幅度的折扣价买入……这一策略是长期有效的”。20多年来，他的业绩证明了他能够“分辨出便宜股和昂贵股之间的区别”。
价值投资的三大基石，要铭记在心。尤其是第一次读到第一条的时候，我瞬间明白了炒股是错的。
原文：芒格曾说过：“你必须像一个手持长叉站在小溪边的捕鱼人，大部分时间里你什么都不做，但是，当一条肥硕的鲑鱼游过时，你要叉住它，然后你又什么都不做了，下一条鲑鱼游过可能要等6个月之后了。”
原文：“投资的首要技能是保持耐心，极度的耐心。
原文：正如芒格所说，捕鱼要遵守两条规则：第一条是，鱼在哪里，人就在哪里；第二条规则是，别忘了第一条规则。
原文：在大多数领域，渴望采取行动是好事，但是，正如巴菲特在伯克希尔公司1998年的股东大会上所说的，“我们不会因采取行动而获益，只会因决策正确而获益”。
老芒格现身说法，他看《巴伦周刊》看了几十年，一共只发现了一次投资机会，但这并不影响继续看这本杂志。这个故事是李录讲的，他还提到一个优秀投资人的必备品性：要有极度的耐心，机会没来的时候就只是认真学习，但是机会到来的时候，又有强烈的果决心和行动能力。
唐老师说芒格发现的是一家生产汽车减震器的小公司，芒格在它股价1美元左右，债券35美元左右买入了股票和债券。债券后来被公司按照107赎回去了，期间还收到大概30%左右的利息收入。股票从1美元涨到40美元，但芒格没等到40美元，他在15美元卖掉了。芒格说从杂志上看到介绍，大概花了一个半小时研究，然后就买了几百万美元的，拿了两年多，一共赚了8000万美元。
原文：巴菲特为帕伯莱提供了有助于他简化选股过程的原则。帕伯莱说，第一，巴菲特的“核心戒律”是，只投资于“在自己能力范围内”的公司。
原文：对帕伯莱来说，投资成功的一大秘诀是避免“太难理解的”企业。
原文：投资可不像奥运会的跳水项目那样，评委会给难度大的动作加分。
能力圈是巴神在恩师格雷厄姆价值投资三大基石的基础上开拓出来的第四大基石，“我们避开恶龙，我们从不挑战恶龙”。
原文：在芒格的影响下，巴菲特的投资标的逐渐从廉价股转向了优质的企业。
巴神说芒格帮助他完成了从猿猴到人的进化，从此巴神不捡“烟蒂”了，他挣脱了格雷厄姆的怀抱转身走向了费雪。
原文：除了其他因素外，巴菲特重视公司是否拥有持久的竞争优势，是否由一位诚实、能力非凡的CEO管理。芒格向帕伯莱指出，专注于廉价股投资的格雷厄姆通过持有GEICO保险公司的股票获得了最高的回报。“他并不是因为公司便宜而赚了钱，”帕伯莱说，“他赚钱是因为这是一家优秀的企业。”
巴神一向都对德才兼备的管理者青睐有加，好船也要有好船长。
原文：公司的财务报表应当简单明了。正如巴菲特所说，“人们不理解财务报表的唯一原因是制表者不想让人们理解它”。当不容易弄清楚企业今天是如何产生现金的和未来几年可能产生多少现金时，巴菲特就会把它归类为“太难理解”的企业。帕伯莱曾注意到，巴菲特办公桌的一个盒子上贴有“太难理解”的标签，这是一个醒目的提醒，提醒他要抵制住投资这类企业的诱惑。
巴神这是给《手把手教你看财报》打广告。
原文：鉴于俄罗斯和津巴布韦等国对股东权益的蔑视，他避免在这些国家投资。他避开了所有的初创企业和首次公开募股，因为他不太可能在靠销售炒作和被过高的预期主导的领域里找到便宜货。他从来没有做空过一只股票，因为股票最大的涨幅是100%（当股价跌至零时），而跌幅是无限的（当股价暴涨时）。“为什么要以这样的赔率下注呢？”他问道。他也在很大程度上忽略了宏观经济的无限复杂性，而是把注意力集中于少数可能推动特定业务的关键微观因素上。简而言之，他依照简单的规则行事。
巴神买中石油和比亚迪也是买的港股，大A他是不会碰的。说到做空，他在1989年的股东大会上举了个例子，说他和芒格在1963年判断西联汇款公司泡沫即将破裂，后来这个泡沫确实被戳破了，但是是在27年后的1990年。“我们在做空这一点上正确的概率，可能只有百分之一”，股神尚且如此，我们还是老老实实地把钱投给优秀企业吧。
原文：正如我们看到的，关键的原则不难被识别和遵循。要有耐心，要有选择性，要对几乎所有股票说不。利用好市场的两极化情绪波动，以低于其基本价值的价格买入股票。在自己的能力范围内投资，避免投资难以理解的企业。把少量赌注押在下跌风险最小、上涨潜力显著的定价有误的股票上。
高估的时候卖出，低估的时候买入，其他的时候呆坐不动。投资人要练就“屁股神功”。
原文：相比之下，巴菲特说，他和芒格从不着急，因为他们知道，如果他们能在几十年内不犯太多灾难性的错误，在复利的作用下，他们会变得非常富有。在吃牛排、马铃薯煎饼和喝樱桃可乐的时候，巴菲特说：“如果你是一个略高于普通水平的投资者，而且你花的钱比赚的少，那么你这辈子肯定会变得非常富有。”
复利出奇迹，多吃多睡多锻炼，让自己有更长的生命和更持久的投资生涯，才是我们的目标。
原文：午餐时，巴菲特解释说，他和芒格总是以“内心的计分卡”来衡量自己，他们从不担心别人如何评价自己，他们全力达到自己内心的标准。巴菲特说，判断你是根据外在的还是内在的标准生活的一种方法是问自己这个问题：“我愿意做世界上最坏但公众眼里最好的爱人还是做世界上最好但公众眼里最坏的爱人？”
原文：巴菲特明确表示，伯克希尔分散化的管理结构从来都不是为了实现利润最大化而设计的：它只是适合他的性格而已，他能监督伯克希尔的许多业务，但不干预其管理，他相信CEO们能明智地运用他们的权力。同样，他指出，他自己安排日常事务，而且为了保障他有整块的时间愉快地阅读和思考，他几乎会拒绝任何可能分散他阅读和沉思的精力的请求，此外，他坚持只与他喜欢和崇拜的人合作。作为一名选股人，他也总是我行我素，避免投资于目前流行的任何估值过高的资产。
巴菲特充分放权给他手下的CEO们，几乎不会插手他们的日常工作。试问，谁会愿意当提线木偶？
原文：在共进午餐时，巴菲特说：“和比你优秀的人在一起，你会在不知不觉中进步。”
唐书院里优秀的人儿比比皆是，和他们厮混在一起，不每天进步一点点都会脸红害臊心慌慌。
原文：在我看来，最引人注目的是帕伯莱坚定不移地奉行了这些原则。他说：“当你遇到其他人无法理解的真理时，你需要做的就是坚守它们。”“每当你悟到一个人们无法理解的真理时，你就获得了一个巨大的竞争优势。人们不理解心灵能量的威力。”
守正不出奇，在身家没有到九位数或者十位数之前，不要去想着发明新的车轮。沿着前人的车辙紧紧跟随，就能到达幸福的彼岸。
原文：聪明的人很容易被复杂的事物吸引，同时会低估简单想法的巨大影响力和重要性，但帕伯莱是十足的实用主义者，他不会落入这个陷阱。“利用复利的威力是非常简单的想法，效仿是非常简单的想法，讲诚信也是非常简单的想法。”他说。但是，当你怀着巨大的热情应用一些强大的想法时，累积起来的效应是“无与伦比”的。
简单，但是不容易。
原文：我思考了帕伯莱的人生经历及其对我的启示，发现有几条原则特别能引起我的共鸣。我在备忘录中写道：原则1：疯狂地效仿。原则2：与比自己优秀的人为伍。原则3：把生活视为一场游戏而不是生存竞赛或者你死我活的战斗。原则4：做真实的自己，不做自己不想做或者自己认为不适合的事情。原则5：按自己内心的评判标准生活，不要在意其他人的看法，不要被外部条件所束缚。最后，我写了芒格说过的一句话，帕伯莱也经常引用它，即：“接受简单的想法并认真对待它。”这些原则中，最后一个可能最为重要。
原文：当股票暴跌时，普通投资者看到其他人惊慌失措，会本能地随大流卖出股票，逃到现金的避风港。部落追随者没有认识到这一违反直觉的事实：由于股票正在被低价抛售，现在可能是买入股票的最佳时机。
追涨杀跌，没有认清股票的本质，炒股就是死路一条。
原文：但邓普顿并不只是避免掉入自身情绪的陷阱，他还利用了其他投资者任性的情绪，在他们不合理地看跌时从他们手里买入股票，在他们不合理地看涨时把股票卖给他们。他说：“在其他人绝望地抛售时买入，在其他人狂热地购买时抛出，做到这一点异常困难，但能获得最大的回报。”
原文：他一直警告投资者：当乐观情绪达到顶峰，以至于人人都不相信坏事可能发生，当悲观情绪达到极致，以至于投资者做出的行为就好像“不会有任何好事”发生时，要持怀疑的态度。在理性的怀疑论者看来，关键不是要永远持悲观的态度，而是要质疑“人人”相信的是什么，他们是过于乐观了还是过于悲观了。在解释他的顿悟时，他写道：“当过于乐观时，怀疑主义呼唤悲观主义；当过于悲观时，它又呼唤乐观主义。”
在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪。原来不光老巴会，老邓也会，霍（华德）师傅也会。
原文：，这“可能是比情绪误导更大的问题……有如此多的人得到一点消息就贸然买入，他们真不了解自己买的是什么”。
有足够多的内幕消息和一百万美金，你一年之内就会破产——巴菲特。
原文：为避免受自身弱点的影响，投资组合应多样化。
原文：控制好自我和风险敞口。“不要把所有的钱交给任何专家，不要把所有的钱投入任何一个行业或任何一个国家。没有人能聪明到稳赚不赔的程度，因此明智的做法是投资多样化。
原文：低估的资产会给投资者带来“更大的获利机会”，但他警告说，这仍然不能保证某项具体的投资不会出现可怕的错误。解决方案是什么呢？投资多样化。
适当分散，不单调一只股票或者一个行业，这是保命要诀。想一想今年的教培行业，一夜之间一张A4纸就埋葬了学而思新东方精锐教育。要去买点美股吗？想一想先。
原文：寻找便宜货的最佳方法是研究过去5年中表现最糟糕的资产，然后评估造成这些困境的原因是暂时性的还是永久性的。
寻找困境反转的公司，这个不是巴神的玩法。
原文：邓普顿也非常重视消除消极思想和负面情绪，如愤怒、怀疑、担忧、内疚、恐惧、仇恨和嫉妒等。他推荐的一个方法是，用“感谢生命中遇到如此多的美好”来代替任何消极的想法。面对困难时，他建议说“这是为了磨炼我”，他还试图根除任何“漫无目的、不受约束、使他无法达到人生‘崇高目标’的思想”。正如邓普顿所说，我们接触的事物越来越多，但我们可以选择聚焦的领域，这样我们就有了塑造人生的巨大力量。
孟子曾经曰过：天将降大任于是人也，必先苦其心志，劳其筋骨，饿其体肤，空乏其身，行拂乱其所为，所以动心忍性，曾益其所不能。
原文：邓普顿在《世界宗教的智慧》一书中写道：“要想成功地在外部世界生活，就需要先在内部世界学会成功地生活。我们在外部世界的朋友、伙伴、机会、职业和生活经历都是我们内心世界的反映。”毫无疑问，邓普顿掌控了他的内心世界。当时他给我的印象是，他爱妄下判断，自命清高，这导致我不愿意向他学习，但20年后，我发现自己被他的内在力量和钢铁般的意志所折服，我希望自己能有他一半的自制力。
自由必须自律。
原文：世事无常，这是亘古不变的基本真理，是对一切佛教教义的凝练。——铃木俊隆，《禅者的初心》
原文：相比之下，马克斯是一位训练有素、冷静理智的大师，这使他成为投资界无可争议的巨头。作为橡树资本管理公司的创始人，他管理着约1200亿美元的资产。他是另类投资领域的先驱，他执掌的橡树资本管理公司专注于不良债务、垃圾债券、可转换证券、商业房地产等领域的投资，以及对具有“未开发潜力”的企业的“控制”。该公司的客户包括约70家美国最大的养老基金、数以百计的捐赠基金和基金会，以及许多世界上最大的主权财富基金。
买了霍华德马克斯的《投资最重要的事》，还没看。
原文：在他看来，未来受无穷多因素的影响，而且受太多随机性的干扰，因此他不可能预测未来发生的事件。我们无法预测未来，这听起来像是在无奈地承认自己的短板，但实际上，承认自身的局限性并在可能的范围内进行操作是一个巨大的优势。优势可能正来自劣势。
原文：这种对自身局限性的认识是怎样把马克斯从无益或有害的活动中解放出来的呢？首先，他不会浪费任何时间去预测利率、通货膨胀或经济增速，在这一点上，我们应该以他为榜样。如果马克斯无法预测这些事情，我相当确信我自己也做不到。与许多竞争对手不同，橡树资本公司甚至没有自己的经济学家，也不邀请外部“专家”来解读宏观经济形势。
原文：考虑到不可能反复预测进出场的时机，马克斯也放弃了选择市场时机的想法。他在早期的一份备忘录中指出，1926年至1987年间的股票年均收益率为9.44%，但“如果你去套现时，错过了744个月中收益最高的50个月，那么你就会错失了所有的收益。这启示我，试图把握市场时机是风险的一大源头，而不是防范风险的措施”。
原文：近来的研究也强调了相同的风险。Calamos Investments一份报告显示，1998—2017年间，标准普尔500指数的年均回报率为7.2%。如果去掉这20年当中回报率最高的20天，那么年均回报率就会下降为1.1%。
原文：他们几乎只关注自己最擅长的领域和对自己最重要的事务。他们的成功源于对这一原则的坚守：专注于一个相对狭窄的领域，忽略无数干扰他们追求卓越的因素。
未来无法预测，宏观无法预测，不择时，不高抛低吸，呆坐，瞅地。
原文：脸书、亚马逊、网飞和字母表股票的价格在继续猛涨。当其他人因马克斯不看好的股票赚得盆满钵满时，他却能够安静地袖手旁观，内心毫无波澜。
冷眼看待垃圾股、造假股、题材股、亏损股同样会暴涨的现实，坚持做且只做正确的事，才是壁垒大法之核心要诀，唐总说的。
原文：马克斯说：“我不是说去套现，我想说的是，当市场上的价值主张发生变化时，你的投资组合也应该相应地发生变化。”
把投资的资产都上秤比较，买更划算的那个，投资就是比较。
原文：在我们的交谈和他的著述中，马克斯反复提及了他几十年来一直深思的主题。在我看来，有以下5个关键的理念值得我们铭记：● 承认我们无法预测或掌控未来很重要。● 研究历史规律，考虑接下来可能发生的事情时要以史为鉴。● 周期必将逆转，不计后果的过分行为必受惩罚。● 可以通过逆周期行为利用好周期性。● 为了在不确定的世界里取得长期的成功，要保持谦逊、怀疑和谨慎的心态。
原文：巴菲特在《聪明的投资者》一书的序言中写道，“成功的投资生涯不需要超群的智商、非凡的经济眼光或者内幕消息，所需要的只是一个能助力自己做决策的完善的知识架构，以及避免情绪破坏该架构的能力”。
投资体系的重要性。
原文：但个人投资者具备一个明显的优势：他们不必对好斗的股东或任何不满的批评者负责（也许他们只需对自己的家人负责）。
没有人按住你的手，逼你按下下单键。个人投资者在股市的最大优势，就是享有是否买入/卖出的决策权。
原文：我们应该以巴菲特为榜样，始终保持足够的现金储备，这样我们就不会在经济低迷时被迫抛售股票（或任何其他陷入困境的资产）。我们永远不应过度举债，因为正如埃维拉德所警告的那样，债务会侵蚀我们的“耐心”。像他一样，我们应该经受住那些看似前景辉煌但无安全边际的热门股的诱惑，我们应该绕过那些资产负债表疲弱或迫切需要外部融资的企业，这些企业在困难时期很可能会消失。做到这些不像给大脑开刀那么难，但我们要认真对待这条常被遗忘的戒律：你不应依赖陌生人的仁慈。
一定要留够家用的现金，远离杠杆，有问题的企业绝对不碰。
原文：经过麦克伦南的几轮筛选后，还能剩下什么呢？剩下的是一组“韧性强的企业”，即经营持久、管理可靠、资本充足、价值被低估的企业，即使是在不存在永恒的达尔文生态系统中，这些企业也可能蓬勃发展。
原文：大多数投资者都希望持有增长前景良好的公司的股票，而麦克伦南重视的是“避免衰退公司”的股票。他是如何做的呢？他确认了不易受“复杂的竞争力量”影响的“持久性企业”，将其视为反熵策略。
手把手教选股原则。
原文：“以低价买入优质股”的机会是不确定的，往往出现在市场开始大幅震荡的时候，但麦克伦南非常乐意等待5年或10年，直到他观察名单上的公司满足了他的估值标准。与此同时，他会严格地积累资金，他绝不会为了寻求心理安慰而在价格过高时出手投资。事实上，他试图灌输给分析人士的最关键的思想就是，拒绝投资不合适的股票至关重要。
原文：麦克伦南采用的方法与大多数投资者形成了鲜明的对比。他重视从各方面消除脆弱性，这就需要他避免他们表现出来的所有“明显的行为缺陷”。例如，他们太过心急，以至于不能等到合适的价格出现时再买入；他们“租借”股票，而不是长期持有；他们受控于自负的错觉，认为自己能未卜先知，认识不到自己知识的局限性；他们盲目地追逐热潮，他们的判断被“收益红眼病”和错失良机的恐惧所左右。
耐心，还是耐心 。
原文：稳定的复利-灾难=非凡的成功。
原文：巴菲特本人就是一位简化大师，他在1977年致股东的信中提出了选股的4个标准。他写道：“我们想要的企业必须是：（1）我们可以了解的行业，（2）具有长期竞争力，（3）由才德兼具的人士所经营，（4）吸引人的价格。”你可能不觉得这些标准有什么，但是，要提出比这几条更为合理的选股标准恐怕很难。一转眼40多年过去了，但巴菲特的这4条标准依然像以往一样重要和适用。
能力圈，确定性，好船也要有好船长，安全边际。
原文：格林布拉特根据不同企业的具体情况采用了4种估值法：1. 进行折现现金流分析，计算公司未来收益估值的净现值；2. 将公司的价值与同类企业的进行比较，评估其相对价值；3. 估计公司的收购价值，计算知情的买家可能会支付的价格；4. 计算公司的清算价值，即分析公司破产清算时的价值。
原文：格林布拉特坚持认为，他自己的估值能力“很一般”，他的优势主要在于，他能把市场上看到的一切“置于大背景中加以考虑”，并以一贯采用的框架对它们进行分析。他对这一框架的信心如此坚定，以至于他向哥伦比亚大学的学生们做出了这样的保证：如果他们能较好地评估企业的价值，能以低于企业内在价值的大幅折扣买入股票，并能耐心地等待当前价格与企业估值之间的差距缩小，那么市场终会奖励他们。
投资的第二门课：估值
原文：这就引出了被金融界视为最可靠法则的基本真理：从短期来看，市场是非理性的，经常会导致股票被错误地定价，但从长期来看，市场却是异常理性的。格林布拉特说：“最终，市场先生会做对。”
价值会迟到，但从不缺席。
原文：正如格雷厄姆教导的那样，投资最重要的是安全边际。如果你以远低于其内在价值的价格买入了一只股票，其他投资者迟早会发现这一点，他们最终会推高股价。
如《价投手册》中泸州老窖的案例，优质公司的股价如果持续下跌，投资者将获得巨额回报，这在真实的资本市场中是不可能发生。正如鲨鱼闻到血腥味一样，资本会发现低估的股票，推高它们的价格，降低我们的长期回报。
原文：格林布拉特的投资方法不断完善，部分是因为他看到巴菲特调整和改进了格雷厄姆的购买低价股的策略。正如格林布拉特所解释的那样，巴菲特做了“简单的小改进”，这“使他成了世界上最富有的人之一：买进便宜股很棒，但若能买下便宜的优秀企业，那就更棒了”。
原文：巴菲特早期通过买卖低价收购的公司赚了一大笔钱，但随着资产的增加，他需要运用更具伸缩性的策略。在芒格的影响下，巴菲特转向以公平的价格收购他眼中的“出色企业”，并无限期地持有它们的股份。
原文：1988年，伯克希尔公司向可口可乐公司投资了6.5亿美元，看似支付的价格过高，但事实证明，这次投资十分划算。为什么呢？因为可口可乐公司是一台特殊的增长机器，具有可持续的竞争优势和较高的投资回报。伯克希尔最终在12年的时间里赚了10倍的钱。
从格雷厄姆进化到费雪。
原文：格林布拉特说：“当你设定了要坚守的简单原则时，其作用是不可估量的……是有意义的、不可动摇的简单原则。”为什么这么说呢？因为你需要清晰的思想来对抗所有的心理压力、挫折和诱惑，否则你会摇摆不定或偏离正确的轨道。格林布拉特说：“这是不容易做到的事情，市场走势并不总是与你预想的一致。股票价格是随情绪而变化的，这是很令人讨厌的特点。你会受到各个方面的打击，你可能会发现，每位专家的看法都跟你不一样。”
原文：当你赔了钱或者已经落后于市场好几年时，要坚守信念尤其困难。你会开始怀疑自己采用的策略是否仍然有效，或者是否发生了什么根本性的变化，但事实是，没什么策略能一直奏效，因此，遭受经济和精神上的痛苦是游戏中必不可少的一部分。弱者会不可避免地被淘汰，这也为那些最能坚守原则、最能承受压力的人创造出了更多的机会。正如格林布拉特所说，“人们在业绩不佳时必定承受痛苦，如果没有痛苦，那么人人都能做我们正在做的事情。”
股价下跌，鬼故事就开始满天飞，一如昨日之茅台，一如今日之腾讯。
原文：我们所有人都应该铭记这些原则，它们是：1. 股票代表着企业的所有权，必须重视企业。2. 只有当股票的交易价格低于其价值时，才应该买入它们。3. 从长期来看，市场是理性的，它将（或多或少地）反映出企业的公允价值。
市场短期是投票机，长期是称重器。
原文： 格林布拉特不寻常的特质使他拥有了显著的优势：他具有强大的分析能力，能将复杂的游戏解构为最基本的原则：评估企业的价值，折价买入，然后等待。他知道如何评估企业的价值。他不受传统观点或权威人士的影响，比如沃顿商学院的教授们宣扬的市场有效说，相反，他乐于一次次地证明他们是错误的。另外，他富有耐心、脾气平和、自信、能干、理性、自律。第四，切记这一点：要成为富有的、成功的投资者不一定非要战胜市场。几十年来，约翰·博格目睹了数千名基金经理试图证明自己的长期业绩优于指数基金，但他们都失败了。他对我说：“事实证明，这些所谓的‘恒星’都是‘彗星’，它们曾在片刻间照亮了夜空，但很快就燃烧殆尽了，它们的灰烬轻轻地飘落在了地上。相信我，这样的事情几乎总在发生。” 博格认为，“最简单的做法”是购买并持有一只配置均衡的指数基金，这类基金持有固定比例的国内外股票和债券。就是这样，不必绞尽脑汁地寻找市场时机，也不必费神劳力地选择下一只热门股或基金。
或许510330才是我们的真命天子。
原文：这是一个简单的策略，综合考虑了多样化、风险和回报之间的平衡、税收效率、费用低廉以及长期持有等因素，它不那么耀眼、华丽，但正如博格对我说的，“你不必苛求完美”。
完美是优秀的敌人。
原文：无乐小乐，小辩小慧，观求大者，乃获大安。（勿以世俗小乐为乐，勿求世俗的小辩小慧，当求出世之乐之慧，获此大乐大慧永安康。） ——《法句经》
原文：首先，他们忽略了所有可能让投资者分心的短时信息。斯利普指出，信息与食物一样，都有保质期，但有的特别容易腐烂，有的保质期则很长。保质期是很有价值的筛选标准。
原文：同样，他们也不理会从华尔街涌现出的大量短期金融数据和建议。经纪公司有刺激投资者进行交易的动机，它们对数千家公司下一季的每股收益做出了不可靠的估计。
原文：“投资者最好不要在办公室里安装电视和彭博终端。”他曾对我说，“我必须走50英尺远的路才能看到股票价格或者查看有关我们投资组合的消息，这样的安排很好，因为它们太诱人了，就像着了魔地查看电子邮件一样，你会有点不由自主，但我们都知道，这样做完全是在浪费时间。”
原文：忽略掉大多数同行重视的东西需要非凡的信念，但一旦他们决定远离华尔街的喧嚣，他们就如释重负了。“就像有一个声音一直回荡在你的脑海里。”斯利普说，“别再听它了，你会过得很好。”那他们怎么打发时间呢？“我们看年报，直到筋疲力尽，我们尽可能走访每一家公司，直到我们厌烦了为止。”斯利普每年出行多次，以至于他护照的每一页都被填满了，不得不换了一本新的。
不看盘，不看满天飞的消息，坚持瞅地。
原文：每当我对别人的回报率感到不耐烦或心生嫉妒、因为想快速捞一笔而对热门公司或股票下注、偏离了正轨时，我就会犯下代价惨重的错误。
想挣快钱，最后都是被市场掏了腰包。
原文：我最敬佩的投资者往往表现得极不活跃，倒不是因为他们懒惰，而是因为他们认识到了保持耐心的好处。霍华德·马克斯曾对我说：“我们的业绩并不取决于我们的买卖行为，而是取决于我们的持有行为，所以主要的投资活动是持有，而不是买卖。我一直在想，如果我们只在星期四交易，在其他4天时间里静坐思考，这样的安排是否更好？”
原文：他持股的企业有一个共同点：承受痛苦的能力强，也就是说，它们的投资都是着眼于“长期的”，即使代价是它们在前期要忍受多年的损失。正如鲁索所说的，每当我们为了“在明天有所收获”而“在今天有所牺牲”时，我们就会从中受益。
从长期视角去看待投资、看待人生，再叠加复利的威力，一定能获得良好的回报。
原文：第一，他寻求的是“资本回报率高、杠杆率低的盈利性企业”；第二，企业的管理团队必须“德才兼备”；第三，公司应该有充分的机会将利润进行再投资并获得可观的回报；第四，股票价格“合理”。
原文：盖纳的投资组合是稳定可靠的。假使他持有了更多亚马逊、谷歌和脸书的股票，他的收益率可能会高出很多，但他对待投资决策的态度与对待饮食和锻炼一样，他不是要做到最好，而是要一以贯之地保持理智和适度。
原文：盖纳说：“如果你能一直保持知足常乐和理智的心态，那么一路走来，你会看到有各色各样的人在你前面倒下，你会越来越靠前，到最后，你会对自己的高位次感到讶异。”“我从来都不是第一名，但我总是在稳步地前进。正如我父亲所说的，最重要的是稳定性。所以要坚持这么做，这样你就不会在比赛中出局。令人惊讶的是，随着时间的推移，由于竞争者变得越来越少，你会越来越领先。”
原文：盖纳的经历表明，从长期来看，你不需要做到极致就能获得超乎寻常的结果。他说：“做到极致反而会让人陷入麻烦。”
原文：当我问他，普通投资者为了致富应该怎么做时，他给出了一个最无新意的建议：“花的要比赚的少，用余钱进行投资并获得正收益。能做到这两点，你就不可能失败。”他又补充说：“如果你赚得多花得少，你很快就会变富有。”
原文：盖纳逐步完善自我的另一个策略是“持续”地学习。他贪婪地阅读各种书籍，从培养习惯的科学书籍到人物传记，再到他最喜欢的作家马克·吐温的小说。他也把自己视为“神经网络中的一个节点”：他与许多聪明睿智的人建立了联系，这些人可以助他拓展知识和提高技能。
盖老师的内心独白：俺也一样。
原文：我们有时会以为，人必须做到冷酷无情才能登上高位，但盖纳的经历说明，待人友好、行为正派是有回报的。我把这种被低估的优势称为“好人效应”（Mensch Effect）。
好人效应，尽量让自己做个好人。
原文：我想起了尼克·斯利普向我提到的一个理念：“the aggregation of marginal gains”（积微成著）。这句话出自传奇的教练大卫·布雷斯福德爵士（Sir David Brailsford）之口。
原文：《哈佛商业评论》曾刊登过布雷斯福德与埃本·哈雷尔（Eben Harrell）的谈话内容，其中有这么一段话：“我突然想到，我们应该从小处着眼，奉行积微成著、持续改善的哲学。忘记完美，专注于进步，点滴积累，积少成多。”
原文：单个来看，这些做法都不是惊天动地之举，但请记住：积微成著，它们的复合效应是巨大的。此外，明智的习惯所产生的微小好处会在多年里持续积累。从短期来看，这些微小的进步似乎微不足道，但时间是坏习惯的敌人，也是好习惯的朋友，年复一年，十年又十年的积累效果是惊人的。事实上，让盖纳脱颖而出的正是他的这一重要特质：持久不变，始终如一。
原文：好的一点是，我们不需要学习什么秘诀，也不需要多高的智商，我们需要的是培养一个能让我们不断积累微小优势的、方向正确的和可持续的明智习惯。
原文：这一切与大量微小优势的累积效应有关，这些优势在多年的时间里奇迹般地累积了起来：林奇要费心劳力地多走访一家公司；丹诺夫坚持要把行程填满；孩子们睡觉后，韦尼克强迫自己多读两三个小时的书。最能预示一个人成功的因素往往是他对理想的不懈追求。
原文：林奇说：“战胜他们的唯一方法就是比他们更努力，因为你不会比其他人聪明多少。”林奇告诉米勒，他多年来保持领先地位依靠的是：早上6:30乘车去办公室，晚饭后和周末工作，多年不休假，多阅读投资研究报告。当米勒问，随着年龄的增长，林奇是否会放慢节奏时，林奇回答说：“不会，在这个行业里，只有两个挡位，一个是超速挡，一个是停车挡。”米勒对此表示同意，他说：“这一说法基本正确，你必须全速前进。”
原文：他说：“要真正成为某个领域的大师，你就必须十分专注。若有人告诉你，你可以立刻拥有一切，不要相信他，你无法做到这一点。我是说，不打网球你绝不会成为罗杰·费德勒（Roger Federer）。整个过程是耗时费力的。”
荀子劝学篇:积土成山，风雨兴焉；积水成渊，蛟龙生焉；积善成德，而神明自得，圣心备焉。故不积跬步，无以至千里；不积小流，无以成江海。骐骥一跃，不能十步；驽马十驾，功在不舍。锲而舍之，朽木不折；锲而不舍，金石可镂。蚓无爪牙之利，筋骨之强，上食埃土，下饮黄泉，用心一也。蟹六跪而二螯，非蛇鳝之穴无可寄托者，用心躁也。
原文：我怀疑重复的价值被大大低估了，如果我们能找到一两本经常读的书，并让它们成为我们日常生活的一部分，我们可能会做得更好。朗齐斯铭记了许多永恒的投资原则，并在工作、生活中践行它们。他按照既定的流程建立了一个投资组合，涵盖了大约15只他精选出来的股票。他重视优秀的企业，这些企业的领导者具有“创造性、适应性和远见”，也具有“巨大的勇气”。在空前混乱的时代，最具优势的企业也可能遭受威胁，领导者的这些品质比以往任何时候都显得更为重要。朗齐斯说：“问题在于，诸如适应性或勇气之类的定性因素在财务报表中‘是无法体现的’，财务报表只能记录过去的定量因素。”
《天龙八部》中乔峰大闹聚贤庄，虽然只使了一套太祖长拳，但是在他强大内力的辅助下，依然威力绝伦。
原文：了解了这些投资者的经历后，我们能从中得出一些有助于我们变得更加富有和幸福的启示。首先，要想获得成功和满足，我们先要确定我们最在乎什么，要实事求是地确认我们最擅长什么；其次，我们要培养能促使我们在真正重要的领域持续提升的日常习惯，并减少那些可能让我们分心的不良习惯。可以列出一份好习惯清单，并在日常生活中践行它们。列出一份不该做的事项的清单也很有意义，它可以提醒我们不做可能分散我们注意力或对我们不利的事项。正如盖纳所说，关键不是事事追求完美，而是要致力于养成可持续的、方向正确的习惯。
日拱一卒，多看一二。完美是优秀的敌人。要获得长跑比赛的冠军，首先要能完成比赛。
原文：明智之人必须研究好的和坏的思想和行为，但首先要研究坏的。你首先应该知道什么是不聪明的，什么是不公正的，什么是不需要做的。——列夫·托尔斯泰，《智慧历书》 坚持不做傻事而不是努力做聪明事的人，长期坚持下来，必将获得非凡的优势。——查理·芒格
原文：地球上最聪明的人关注的是避免做蠢事，这是个奇怪的悖论，但正如我们将要看到的，无论是在市场上还是在生活中，这都是非常有效的策略。
原文：我告诉芒格，我把他视为“减少愚蠢行为的大师”，我问他为什么要投入这么多的精力避免常见的错误和非理性行为。“因为这么做的效果好，”他说，“这么做有效。逆向考虑问题是违反直觉的。人要变聪明很难。如果你能四处走走，识别出所有的灾难，知道‘是什么造成了灾难’并努力避开它们，你会发现，这是寻找机会和避免麻烦的一个非常简单的方法。”
原文：1986年，芒格在洛杉矶一所预科学校的毕业典礼上发表了演讲，他的8个孩子和继子中有好几个都出席了这次活动。演讲时，芒格没有像其他人那样大谈成功和幸福的秘诀，而是举了一个颇具启发性的例子，说明了应用逆向思维的原理。他给学生们开出了一个“能确保他们过苦日子的药方”，比如不可信赖、寸步不让、心怀不满、睚眦必报、妒火中烧、嗜酒如命、不从别人的各种经历中吸取教训、顽固不化、当遭受生命中的挫折时萎靡不振。
原文：最后，值得注意的是，芒格的逆向法也能有效地防止我们的个人生活陷入混乱。
原文：这种谨慎对待风险的态度不只适用于投资领域。芒格经常提到，避免做出会导致股价小幅上涨但大幅下跌的行为是非常重要的。他曾经说过，“有三样东西会毁了人：毒品、酒精和债务”。具有这种不对称性风险的行为还包括酒后驾车、婚外情和骗税或虚开发票。不管我们的道德观念如何，这些都是愚蠢的做法。
芒格老爷子的离别钩。向杠杆、做空、技术分析、宏观预测、成本心魔道一声离别。
“反过来想，总是反过来想。”
“如果我知道我会死在哪里，我就永远不去那里。”
原文：蒂林哈斯特还避开了那些周期性强、负债累累或风靡一时的企业。他将“促销管理”和“激进的会计处理”视为“危险的信号”，他回避那些他没有特殊的见解或技能的领域，因为没有什么比“远离无知”更重要了。他还避免“过于公开或频繁地”谈论自己的持仓情况，因为那样做会使自己难以改变主意、难以承认自己的错误。此外，他还遏制了积极交易的冲动，因为频繁的交易会产生繁重的交易成本和税负，从而侵蚀他的收益。
原文：排除了所有令人失望的常见因素后，还能剩下什么呢？一个由诚信之人经营的、价值被低估的、可被理解的、财务稳定的、有利可图的和不断增长的企业的股票组成的投资组合。他收益率“最惊人”的股票是怪物饮料（Monster Beverage），截至目前已经上涨了1000倍。
原文：如果你的目标是成为一名出色的选股人或一位出色的配偶，你要先问问自己，如何做才能成为一名糟糕的选股人或糟糕的配偶。然后再倒过来思考。
原文：这种积极收集他人蠢事的习惯是防止做出蠢事的“一剂良药”。事实上，它是我们应该向芒格学习的第二大反蠢行技巧。这种反常的嗜好给芒格提供了无尽的消遣和见解，也使他将这些应避免的“蠢行”合理地分了类。他告诉我，任何人都可以从这种做法中受益，“但我认为，除非你有相应的性情，否则你做不好它。我做的很多事都与智商无关，而是与性情、态度有关，但我认为这些是遗传来的，比如快速的手眼协调能力或者建立联系的能力。”
远离垃圾企业和垃圾人，拥抱优秀企业，和优秀的人为伍。
原文：他曾对伯克希尔的股东们说：“我喜欢人们承认自己是十足的蠢货。我知道，如果我能直面自己的错误，我会表现得更好。这是一个很棒的学习技巧。”事实上，这是我们为防止在职场中做出蠢行必须向他学习的第三个技巧。
原文：不过，芒格不会一直沉迷于自我鞭笞，他承认错误、吸取教训后会继续前行，不会沉湎于过去的错误而无法自拔。他说：“我们要定期梳理错误，我们从别人的经历中间接学到了很多，我们也从自己不愉快的经历中学到了很多。”在伯克希尔犯下的一些错误曾深深地刺痛了他，包括1993年对德克斯特鞋业公司（Dexter Shoe Co.）的收购，该公司后来被低成本的中国竞争对手所淘汰，但这些错误在其宏大的计划中都算不上是灾难性的。
吃一堑，长一智。最好是看别人吃一堑，自己长一智。
原文：在马丁看来，抵御灾难的最佳方法是“理解投资的核心原理”，然后总结出“基本准则”，永远不要违反这些“金融万有引力定律”。首先要遵循的基本准则是保持安全边际，即以低于价值的价格买入资产
原文：在投资前他会评估企业当前和7年内的内在价值，他信奉的一条理念是：随着时间的推移，公司的市场价值将与其内在价值融合。他说，“一只股票的回报来源有两个，一是内在价值的增长，一是股价对企业‘实际价值’的‘回归’。”他不知道股价什么时候会回归，但他的平均持有期是10年。
重读唐老师的投资的底层逻辑及其运用（可复制打印版本）
原文：马丁把这条规则纳入了他的投资流程。他授予了两位值得信任的同事否决他选定的任何股票的权力，这也是一项系统性的保护措施，可以防止他因疏忽大意和过度自信而铸成大错。
原文：作为投资者，我们面临的一个最棘手的问题是，我们的大脑不具备做出理性决策的能力。我们的判断常常被恐惧、贪婪、嫉妒和急躁等情绪左右，常常受一些因素的干扰，比如偏见会扭曲我们对现实的认知、我们易受五花八门的推销和同行压力的影响、我们常常根据错误的或不完整的信息采取行动。
原文：盲目地坚守固有信念的错误可能会因其他几种心理倾向而加剧：自视过高倾向会导致我们高估自己的才能、观点和决定；过度乐观倾向诱使我们对财务问题粗心大意，尤其是当一切顺利、我们感觉自己很聪明时；简单的、避免痛苦的心理否认会导致我们在“现实太痛苦而无法承受”时歪曲事实，这都有助于解释为什么有那么多的投资者自欺欺人地认为，尽管他们缺乏必要的技能、素养或成本控制，但从长远来看，他们能跑赢指数基金。芒格很喜欢引用古希腊演说家德摩斯提尼的这句话：“没有比自我欺骗更容易的事了，人总是相信他愿意相信的东西。”当人类的大脑耍花招时，我们怎样才能作出理性的投资决策呢？首先，我们要承认，这种隐伏的威胁是存在的。正如格雷厄姆所言，“投资者主要的问题，甚至他最大的敌人，很可能就是他自己。” 我们还要警惕自己独特的心理倾向，它会使我们的判断偏离可预测的方向。担忧这一点的霍华德·马克斯对我说：“当你的思维被一厢情愿的想法牵制时，你的判断就会偏向于这些想法……当你感到恐惧时，你会倾向于做出消极的判断……没有人说，‘这是我的预测，它可能是错的’，但你必须对自己说，‘这是我内心期待的结果，我必须意识到它可能被我的情感偏见所影响’，你必须抵制它。对我来说，这意味着当事情变得棘手时我不能退缩。”
原文：芒格指出，有一位诤友的基本好处是，你会为了提高自己观点的说服力而组织想法。
原文：其他优秀的投资者也想方设法确保自己对不同的观点持开放态度。
原文：“如果你想长期玩这个游戏，你就要习惯这种变化，你最好能在不过分担忧的情况下应对50%的下跌局面。因此，我给所有人的建议是，好好把握你们的人生，这样你们就能从容不迫地应付50%的跌幅。不要试图回避它，这种事肯定会发生。事实上，我想说，如果它不发生，你就不会有足够的积极性，它能激发你的斗志。”
出错无法避免，不单吊个股，不单吊一个行业，不加杠杆，用长期资金投资。单只股票仓位不超过40%，单个行业仓位不超过60%。
原文：不惜一切代价取胜从来都不是芒格的目标。他的女儿莫莉说：“钱对他来说非常重要，但通过欺骗或以生命为代价赢得胜利从来都不是他的选项。
原文：如果我们在生活中唯一的成功就是通过买股票发财，那么这是一种失败的生活。生活不仅仅是精明地积累财富。——查理·芒格
用对自己重要的东西去换取不重要的东西，哪能这么干——巴菲特。
原文：科学文献表明，饥饿、愤怒、孤独、疲倦、痛苦和压力是常见的“导致糟糕决策的因素”，因此舒宾·斯坦因用这些因素的首字母缩略词“HALT-PS”提醒自己：当它们可能影响他的判断时，他要停下来，将重要的决策延后，直到他的大脑恢复正常状态。这是我们避免做蠢事的第七个技巧。
原文：重视采用系统性的分析方法是我们防止做出蠢行的第六个技巧。
原文：芒格特别钦佩他们能坚定不移地寻找甚至可能推翻他们最珍视的信念的“反面证据”。这种心理习惯有多种表现形式，是我们预防蠢行的第五个技巧。
原文：采用标准做法和严格遵守规则是我们减少蠢行的第四个技巧。
避免在压力之下做出决策。
原文：所有这些都警示我们，我们要敏锐地意识到我们为了钱愿意和不愿意牺牲什么，这可能包括与家人和朋友的关系、我们的才华和抱负、不能获得物质好处的宝贵经历，或引诱我们违法的价值观（往往是有利可图的）。当我问索普他是否对自己的人生选择感到遗憾时，他说，“我不后悔我所做的任何秉持我自己原则的选择。”这提醒我们，始终力求（尽管我们都有缺点并且都曾失败过）行为得体、避免伤害他人是成功和富足生活的一种表现。
原文：卡恩的财富能让他以平和的心态看待投资。他优先考虑的事项从来就不是收益最大化，而是在保本的基础上长期增值。他留出了巨额的现金储备，这可能会减少他的投资收益，但也确保了他在困难时期不会被迫过早地出售任何资产。
原文：稳定的基础和俭朴的生活习惯使他能够承受住任何规模的经济动荡。“即使市场下跌又怎样？你仍然可以吃汉堡。”托马斯·卡恩说，“能说出‘我确实不开心’真是件好事，但我不像其他人那样站在悬崖边上。”
原文：当意外或不幸发生时，金钱可以提供宝贵的“缓冲垫”“救命索”，但这还不够，要抵御风暴、重振旗鼓，我们还需要刚毅和坚韧。对大多数人来说，生活质量与其说取决于财务状况，不如说取决于内心的特质，比如平静、接受、希望、信任、欣赏和坚定的乐观。正如失明后的约翰·弥尔顿（John Milton）在《失乐园》（Paradise Lost）一书中提到的，“心灵是个自主的地方，一念起，天堂变地狱；一念灭，地狱变天堂”。
原文：帕伯莱说，卓越的投资者有一个共同点：“承受痛苦的能力强。”
生活第一，投资第二，一定要留够家用。