再探唐书房2017（二）
Part12017年三月
1伟星新材年报浅印象
我大致梳理了一下唐老师分析伟星新材2016年财务报表的轮廓。
看上市以来的业绩。营收年复合增速约20%，净利润率年复合增速约26%，有良好的分红记录。
简化财报数据，列出简化版资产负债表。看历年应收账就与营收的占比、看历年存货周转的周期、看预收款。
看利润表，21%的营收增长，换来38%净利润增长。毛利率46%、营业利润率24%、净利润率20%、净资产收益率高达26%。
接下来看产品和业务。
继续读年报，得出当前（2017年~2020年）对整个行业而言，是进入平稳期的龟速阶段。接着唐老师通过PPR销售数据和原材料成本增幅与销售量增幅的不同步，得出了两点重要结论：伟星的增长，一方面来自房地产市场的火爆，另一方面来自原材料降价。再用波特五力模型分析伟星新材。
风险分析。第一，星新材前5大股东（全是章张控制，上市前持有公司股份99%的五位股东）持有的伟星新材股票，几乎全部用于质押贷款了。涉及股票约5.4亿股，质押数量已经精确到千股，暴露了实际控制人对于资金的极度饥渴；第二，有可能走上资本玩家的邪路。
结论。
2投机者信立泰
印象中唐老师只分析过这一只医药股，原因是需要医学药学知识，还需要阅读英文文献，难度太大。因此虽然唐老师对医药行业感兴趣，也只是配置了行业指数。买入信立泰只有2%的仓位，作为深市打新门票。
在此简单梳理一下唐老师分析信立泰的轮廓。
起底信立泰的发家史。信立泰的基石建立在一次对中国专利法的投机上。信立泰投机成功，使得在原研药2012年5月专利保护到期前的中国市场，抗凝血药物只有仿制药泰嘉和原研药波立维两种，而泰嘉则以性能差不多，价格便宜很多为卖点。唐老师的铲铲实在是太能挖了，我啥时候也能有一把。
将信立泰的企业经营情况总结为四个字：优中有忧。优的部分：2009年，信立泰在深交所上市，通过发行25%股份，从公众股东处获取资金11亿多，加上上市前公司净资产约3.5亿（总资产约5.4亿），合计净资产也就约15亿。8年来，净资产收益率基本在20%~30%间波动，累计创造净利润约60亿，现金分红近30亿，其中公众股东获得现金分红约7.3亿（含税，含2016年分红预案）。当前信立泰市值约300亿出头，25%股份对应市值约75亿。从11亿多变成约82亿，8年7倍多，年复合收益超过27%，这也归功于泰嘉。
忧的部分则来自于信立泰始终只有泰嘉这一个产品为股东创造投资回报。原研药专利保护到期，大批竞争对手拍马赶到，这将蚕食信立泰的市场份额，未来堪忧。
转机。首先，一致性评价新政策，可能导致氯吡格雷竞争程度减轻，竞争格局可能从原本预期的群雄混战转化为寡头垄断。其次，新品开始展露乐观面的进展。公司继泰嘉之后的两个重要新品，也出现了可喜的曙光。最后，氯吡格雷最可能的竞争对手，其首仿权也可能也会落在信立泰手中。
Part2投资箴言录
从长期来说，一只股票的回报率跟企业发展是紧密相依的。如果一家企业40年来净资产收益率都是6%，那在长期持有40年后，你的年均收益率不会和6%有什么区别——即便你当初买的时候捡了便宜货。如果该企业在20-30年间净资产收益率都是18%，即便你当初出价过高，回报依然会令你满意！——芒格
投资的五大原则。原则一：理性投资。原则二：投资熟知的领域。原则三：与诚实、有能力的受托人合作。原则四：避开容易过时的商业模式或陷入财务困境的公司。原则五：正确估值。凡事做得越好，兴趣就越浓。如果你把选股当作一件有趣的技术活，并且相信自己有能力破解市场上的各种谜题，我会很欣慰，因为我们的看法是相同的。——大钱细思