再探唐书房2017（三）
Part12017年四月
1蛰伏者双汇
唐老师在蛰伏者双汇（上）中抽丝剥茧，从双汇发展的实际控制人万洲国际的债务角度分析了双汇为何从2013年开始大比例分红，这种高分红能持续到何时。
在蛰伏者双汇（下）中唐老师分析双汇不会变得更差，只是不知道能变得多好，是合适的深市打新门票。
2点杀，及老唐的分享观
感谢小马和小张，让唐老师的愿望成真。如今的书房真的成长为唐老师期盼的模样。
或许某天微信能尝试类似微博的那种“一篇文章部分免费读，继续则需付费”的无思想负担模式，或许我会有兴趣试试。将写成的文章，设置成结论免费、推理和思考过程付费，会不会成为有乐趣的事儿？——唐朝
荐书：马亲王的《长安十二时辰》
荐剧：《大秦帝国》前三部、《绝命律师》、《冰血暴》
3像老板那样投资
上篇实际没谈老板电器，反而是说茅台的卖出问题。有一段话值得记录：
当市盈率超过无风险收益率的倒数时，我会认为一家企业进入合理估值区间上沿，没有额外的便宜占，不再适合重仓持有了。注意，是不再适合“重仓”持有，不是“不再适合持有”。为什么呢？道理也不难，企业收益会“成长”，而银行存款几乎没有“成长”。所以，合理估值的上沿，并不代表高估，只适合把捡二级市场便宜的重仓位降低，而不是清仓卖出。对于茅台，有极大的可能性，我永远也不会“清仓”。——唐朝
下篇也有段关于茅台账上巨额现金问题的陈述，值得记录：
实际上茅台也有类似情况，生产经营不需要用到那么多现金，但账上依然保存巨额现金，例如2016年现金高达668亿，其中666亿为银行存款。但茅台的问题好解释，作为一个位于落后省份的、国资委控股的、主要从外省搬运货币回贵州的印钞机，除了回报股东的目标以外，茅台实际上还充当着类似于遵义市中央银行的角色。赚钱回来存进当地银行，相当于对遵义金融机构实施量化宽松，增加当地货币投放量，刺激当地经济发展；反之，分红或者哪怕是改存款为理财，都类似于对遵义经济实施货币紧缩政策，减少当地基础货币，从而引发连锁反应，对当地经济踩刹车——这段如果理解有困难，请参看《手把手教你读财报2》第一课内容。——唐朝
再说回正主老板电器，上市6年多，投资回报超10倍，唐老师通过数据分析，其中9倍来自于业绩增长，另外12%来自于市盈率锦上添花。
唐老师分成两个三年来回顾老板电器的企业经营增长是怎么来的。
然后根据财报上的公司发展战略模拟出第三个三年的利润表情况。
接着是唐老师的估值：给20~25倍市盈率，则市值波动范围为500~625亿，如果要三年翻倍，则买入区间为250~310亿，而当前市值为386亿。
即便公司能完成预定目标，所有的预期都能实现，也需要接盘侠才能获得满意收益，因此老板电器被唐老师排除了。
此外，唐老师还发现了两个问题。
第一个是在老板的高管名单中居然没有负责研发的高层，由此看出来研发部门在公司不受重视；第二个是公司每年的的现金持有量不正常的高，仅仅满足于三年定期存款的收益，大概率不正常。
本文标题《像老板那样投资》中的老板并不是指老板电器，而是唐老师希望大家用老板的思维做投资，将注意力投向企业盈利的质量、持续性和增长可能。选择合适的价格，参股那些具备可理解、可持续竞争优势的企业，不要将希望寄托在接盘侠的乐观和短暂的市盈率波动上面。
Part22017年五月（一）
4王者海康
《王者海康》共有四篇，第一篇简单介绍海康的业务，第二篇谈海康的核心竞争优势，第三篇分析海康的成长空间在哪里，第四篇谈财报数据上的疑点以及可能面临的风险。
5看不懂与看得懂
Part3投资箴言录
我们喜欢的生意必须具有长久的竞争优势，由有才干并能以股东利益为导向的经理人所管理。当这些条件全部具备时，如果再能以一个合理的价格买进，那么出错的机会是很小的。——巴菲特
无论你投资的是单个证券、主动管理型基金或是指数型基金，你都会因自己在交易过程中所犯的错误而后悔不已。这些错误可以分为以下五类：（1）因为感性而做出的投资决定；（2）自以为是；（3）将资本托付给了错误的人；（4）选择了因业务模式过时、恶性竞争和过度负债而容易破产的公司；（5）追逐高价股，这种交易经常发生在那些具有生动故事的股票上。——大钱细思