A股三大指数今日集体收跌，沪指跌幅超过1%，盘中一度失守3500点大关。两市合计成交9175亿元，行业板块多数收跌，碳交易概念股逆市大涨。北向资金今日净卖出67.91亿元。具体来看，沪指收盘下跌1.21%，收报3508.59点；深证成指下跌0.71%，收报14751.12点；创业板指下跌0.93%，收报2966.89点。对于后面大盘走向，萝卜君认为现在处于牛市泡沫阶段，上下振幅较大局面还会持续。看似市场在恐慌，其实风险在慢慢移除，耐心等待低估公司，进行低位布局。目前看消费电子、半导体、机械等景气度上升。原因1：中芯国际成熟工艺设备供货许可获批，已批准美领先设备厂商，对中芯国际供应14纳米及以上（14纳米及28等成熟工艺）设备的供应许可。——利好原因2：各大半导体制造商特别是晶圆代工厂加大资本支出，半导体专用设备厂商将首先受益于下游扩产。——利好北方华创为半导体设备商龙头，主要供给设备给中芯国际、长江存储、合肥长鑫等本土厂商，此次中芯国际受到获批规模扩产具备确定性条件。之前景气度较低，因为中美关系问题，上游设备材料将无法导入新产线，而且下游设计和封测也因此受阻，巨大的不确定性极大伤害了整个半导体行业的估值。
公司主营业务为半导体装备、真空装备、新能源锂电装备及精密电子元器件四个事业群，为半导体、新能源、新材料等领域提供设备及解决方案。以 2019 年年报来看，半导体设备的营收占比约 64%，电子元器件营收占比约 21%，真空装备和锂电装备合计占比 15%。公司毛利润整体维持在35%左右，比较优秀的表现。从上面能看出北方华创业绩占比有很大波动的，和公司战略发展有很大关系。2010-2011 年，公司下游客户中光伏占比较高，受到当时光伏景气度高的影响，公司的业绩连续两年增长。2012-2015 年，光伏景气度下行，导致公司营收和利润出现下滑。在此期间，公司将设备业务拓展至 TFT-LCD 领域，同时精密电子元器件业务不断增长，对整体业绩有一定提振作用。2016-2019 年，公司在完成重大资产重组后，增加了集成电路前道工艺的刻蚀机、薄膜机（PVD、CVD）等业务，集成电路用半导体设备成为公司最重要的发展方向，伴随国内集成电路的投资热潮，公司业绩逐年增长。所以从整体商业模式来看，北方华创属于设备提供商，半导体设备商属于强技术企业，毛利润很高，主要收入来源是出售设备来换取营收。从现金流的使用来看，北方华创还处于创业期，因为国外厂商基本垄断半导体行业，国内半导体还是朝阳行业，北方华创归为成长型技术型企业。护城河最主要的为技术。
因为半导体设备技术壁垒很高，因此利润也很高，从图中看出全球半导体设备的市场规模增减与当年半导体的销售额变化趋势大体一致。也就说明中芯国际等晶圆厂产能扩大是强相关半导体设备厂商的。从全球市场来看，2019 年中国大陆地区的半导体设备市场规模约为 134.5 亿美元，约占全球的 22%。SEMI 预计 2020 年大陆的设备市场规模为 149.2 亿美元，全球份额与 2019 年接近。近年来我国晶圆厂投资数量不断增长，因此我国设备的市场规模占全球的比重从 2012 年 7%增长至 2019 年的 22%左右。从市占率来看，根据中国电子专业设备工业协会的统计，2019 年我国半导体设备制造商的销售收入约为 162 亿元人民币，同时协会预计 2020 年这一销售额将达到 213 亿元，但值得注意的是，这个统计中包括 100 元左右的太阳能电池片设备和 20 亿元左右的 LED 设备，集成电路设备只有 90 亿元左右。而 SEMI 报告统计的半导体设备是集成电路和分立器件的制造和封装设备等，因此国产半导体设备在大陆市场的实际份额还不足 10%。
3-北方华创护城河：
从价值排序来看，半导体设备中晶圆加工设备价值占比超过 80%，其余为封装和测试设备。在晶圆加工设备中，光刻机、刻蚀机和薄膜沉积设备三类主要设备合计价值占比达到 60-70%。
晶圆厂设备商中，刻蚀机设备商>光刻机设备商>薄膜沉积设备商
长期来看，由于先进制程原理原因，刻蚀和薄膜沉积步骤的增加是确定性。从存储器制造角度来看，以泛林半导体的财报披露数据来看，来自存储器厂商的营收贡献量从 2012 年的 40%左右提升至 2019 年的 70%左右，变量主要来自刻蚀设备。因此 3D NAND 的量产再次提升了刻蚀设备的需求。
值得注意一点是，随着 ASML 的 EUV 光刻机在最先进制程中应用的铺开，光刻设备的市场价值有望重新超过刻蚀设备。但是由于 EUV 光刻机的超高能耗和单台 1.2 亿元的高昂售价，除了 7nm 以下最先进制程以外的其他产线在一段时期内仍将以 DUV 光刻机和多重刻蚀的组合工艺为主。
1.行业高度垄断是半导体设备利润高，让设备商议价权增加原因之一。2.商业模式变化，Fabless+Foundry+OSAT （芯片设计+晶圆代工+专业封测）模式逐步兴起，相比于传统的 IDM 模式（从设计到加工全部自营），产业链细分更加细致，让芯片设计公司成为轻资产公司，所以生产力得到释放。其中是否流片是代表晶圆工厂技术高低，所以需要设备商强力支撑才可以，这是让设备商议价权增加原因之二。3.完整的工艺开发需要设备厂和晶圆厂合作完成，已经验证合格的工艺如果更换设备，会需要重新投入大量的额外成本重新验证，并且承担未知的风险，因此晶圆厂对于设备通常具有较高粘性。这种粘性再次提高了设备厂商的地位，也似乎使得龙头厂商的地位更加稳固，这是让设备商议价权增加原因之三。长江存储成立于 2016 年，是一家主营我国自行研发为 3D NAND 存储器的 IDM 企业，计划投资 1600 亿元建成产能 30 万片/月。长江存储自 2017 年开始设备招标，北方华创的设备则以可见的速度实现中标量的突破。2018-2020 年，北方华创在长江存储中标的热处理设备分别是 9 台、24 台和 37 台，中标的刻蚀机分别是 0 台、6 台和 12 台，中标的 PVD 设备分别是 2 台、1 台和 4 台。截至 2020 年底，北方华创在长江存储合计中标热处理设备占 29.4%，排名第二，仅次于东京电子；合计中标的刻蚀机占 3.1%，排名第五，前四名分别是泛林半导体、中微公司、东京电子和应用材料。中标数量的不断提升也促进公司的产品不断走向成熟。值得一提的是，虽然另一家国产刻蚀机厂家中微公司在长江存储的中标量明显多于北方华创，但由于中微公司的成熟产品是 CCP（容性耦合等离子）刻蚀机，两者并不冲突，属于不同技术路线下的不同工艺步骤设备。虽然中微公司也在研发 ICP 刻蚀机，但 ICP 刻蚀设备的应用工艺步骤也较多，两家公司未来大概率会选择不同工艺进行突破，替代目标无疑将是国外巨头。
从企业布局来看，北方华创有平台化趋势。
从研发投入角度看，
公司自重组以来，一直保持较高的研发投入，2019年研发支出11.37亿元，同比增长30.2%，占营收比例为28%。公司有千人研发团队截。
至2019年公司研发人员1121人，占公司员工总数24%。
公司两次推出股权激励计划，有助于研发团队的稳定。
从光伏角度，随着电网柔性直流技术和储能技术的发展，未来光伏发电将获得更多的接入机会，光伏硅片的扩产需求还将长期存在，公司的单晶炉业务有望因大客户的持续扩产而稳定增长。从锂电角度，北方华创的锂电装备公司原是电子部国营 706 厂，目前产品包括浆料制备系统、真空搅拌机、涂布机、分切机、强力轧膜机、高速分切机等用于锂电材料制备的设备。随着车载动力电池使用量的不断提升，锂电制造装备将拥有巨大的需求空间。
4-北方华创业绩
各大机构对北方华创的预测是，2020将保持41%的营业收入增速，2021年增速为36.17%，2022年为30.23%。
对应的2020年至2022年三年的营业收入金额分别为57.35亿元，78.09亿元，101.7亿元。
目前来看，北方华创前三季度总营收为38.36亿元，按20年营收增速来看完成预期营收是可能的，萝卜君测算整体的营收在58亿元左右。
根据北方华创业绩预告来看，净利润会在4.6-5.8亿之间。5-写在最后
萝卜君还准备了一篇文章，关于两会受益概念股名单！有兴趣的萝卜粉，点击“阅读原文”就可以查看。
文章标题是《市场大机会要来了？北上资金紧急抢筹这些股，两会潜在受益概念股名单来了》
东兴证券《北方华创（002371）：有望打破国外垄断格局的半导体设备企业 》分析师—— 陈宇哲、吴天元、吴 昊（证券从业编号S1480520040001、S1480119070053 、S1480119040019 ）
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