这几天发现，随着疫情的放缓，看了看最近制剂出口的情况，发现了一家公司——普力制药。该公司深耕制剂出口十余年，在2020年国外制剂收入同比增长了90%，收入占比首次超过约10%，是制剂板块中2020年净利润率和ROE最高的公司之一。这让有些好奇，制剂国际化从能力建设到加速兑现期间，该公司积淀了什么？有怎样的优势？在注射剂国家化的年代，全球注射剂市场超千亿美元，具有销售量大、品种集中的特点。但是，2020年美国的仿制药注射剂销售额约480亿美元，其中一半以上的仿制药注射剂市场都由欧洲来占据。这一现象反映出，美国仿制药注射剂药品短缺的问题，看来下市场的收益与成本情况，可以得出这主要都是因为整体市场水是用经济收益来弥补质量成本。短缺的背后，正给中国带来机会。一方面，中国有着规模上的优势，美国短缺药品供应商中一大半来自于非头部药企，而中国的大规模生产有望成为争夺市场空间。另一方面是中国在疫情下，供应链更加完善，优势凸显。短期来看，公司业绩源于部分品种受益于产品短缺以及产能的释放。关于产品短缺，2021Q1 公司已获批的新药申请中，有4个一直以来是处于持续短缺状态。而关于产能释放，可以从市占率有所体现，例如公司的注射用阿奇霉素、注射用伏立康唑、注射用更昔洛韦钠等品种市占率均涨在10%左右，其中注射用阿奇霉素市占率环比提升约15%。 中期来看，公司发展较好是源于品种的立项和产能扩张，打开了增长的天花板。具体来看，例如公司在2020年报中披露了55个在研、在审原料药、制剂项目的类型。在此同时，消化系统类、 呼吸类制剂明显扩产，这与此前披露的类型水水完全吻合的。长期则源于产业链优势和创新优势。仿制药生产和创新药研发所需要的竞争要素是有差异的，其中仿制药更强调产业链配套、效率、品种组合，创新药更依赖独创性新机制、新靶点的开发，需要领军人才、持续研发投入。而普利制药在药物递送、制剂工艺方面，易从高难度剂型、改良剂型开始向创新领域的突破，这也是该公司能够持续向海外输出，输出份额增长的原因。目前，从海外业务进程来看，公司已经进入了业绩兑现期。公司已有12个品种（包含10个注射剂品种）实现了国际化。其中，公司已8个品种在美国获批。同时还有5个制剂品种正在美国审评过程中，在公司海外产能瓶颈已经基本解决的情况下，公司海外业务将随着美国新药申请不断获批，持续贡献增量利润。其实，不仅国外放量，国内也是。我们再来简单说一说国内业务，公司的左乙拉西坦、比伐芦定已经分别在第三、第四批中标，开始带来增量利润；而阿奇霉素、更昔洛韦也在第五批带量采购的范围内，据有关消息显示，后续公司还有众多的注射剂品种将会在国内上市。从公司发布发2020 年报及2021一季报来看，2020年公司实现收入11.89亿元，同比增长 25.10%，实现归母净利润4.07亿元，同比增长35.30%。2021Q1公司实现收入2.73亿元，同比增长60.03%，实现归母净利润1.21亿元，同比增长51.40%。在最后，再提醒下大家关于汇率波动风险，公司客户面向海外，所以人民币快速、大幅升值可能对公司利润产生明显的负面影响，而汇兑损益的大小一定程度上取决于公司套期保值政策和执行情况，大家需要重点关注。写在最后
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