机会！底部反弹？！

多方或在近期集中发力，调整反而是春季行情配置良机!

沪深两市指数整体呈现震荡分化格局。周一A股三大指数低开高走，早盘同步走出反弹走势，但午后创业板指再度出现回落，重新回归调整格局，主板表现较为坚挺，午后整体维持水上震荡，最终三大指数分化明显，上证指数和深圳成指微幅收涨，而创业板指数绿盘报收。

从成交量来看，虽然沪深两市成交额合计仍在万亿以上，但是整体缩量约1500亿元，缩量可能意味着空头的力量已经宣泄到一定程度了，市场可能距离底部比较近了，但是底部往往不是一根K线，而是一种形态，因此，从日线角度来看，市场真正企稳的信号仍需等待，至少出现一颗放量上涨的中阳线。

从当日盘面看，医药以及白酒等都有所回升，尤其是创业板的权重股的企稳，对于指数的回升起到很大的作用，但能否持续，还需要继续观望。不过，在此过程中，低估值蓝筹股的表现整体稳定，始终对市场起到一定的支撑。

比如金融和地产产业链，低估值优势下，随着货币宽松周期的开启，整体估值提升以及补涨的预期还是比较强。而不仅如此，它们的表现，也得益于“稳增长”政策的预期提振，也可谓是天时地利。

萝卜君认为，市场迎来探底回升，是近期低迷情绪的回升。尤其是新年首周，市场开门黑以来，创业板经历厮杀，题材股纷纷走低之后，在经济基本面的支撑以及宽松预期的提振下，指数整体还保持向好的趋势，所以回撤过程中没有太大的下跌空间，市场继续围绕低估值做文章，而对于高位以及高估值的品种，则整体保持唾弃。

此外，此次春季行情依旧存在，虽然短期有所滞后，但阶段性的调整反而迎来更好的配置的时机。毕竟，稳增长政策还将具体体现，而PMI先行指标连续在荣枯线上方也预示着短期经济见底回升，对市场正向的影响意义还是很大。

所以，短期市场经历了此前宏观面的影响以及资金面的干扰之后，随着中国移动的上市以及新能源概念的一波下调，短期利空情绪基本释放，在基本面和流动性的支撑下，萝卜君依旧看好春季行情，逢低可继续对低估值蓝筹股进行适当配置。

技术上看，沪深指数持续回调，深成指在跌破年线后未能出现触底反弹，而是继续跳空下行，这是在前几次跌破年线时未出现的状况，而周一沪指回踩了120日均线，之后带动深成指形成了技术性反弹，两市全天成交额明显缩小。

个人认为，在半年线这个重要位上，如果成交能有效放大配合指数，则技术上可能出现触底反弹的机会，否则像深成指那样，继续回调至年线也是有一定概率的。

综述，近期市场的下跌，市场并没有实质性的利空，在基本面稳定以及流动性充裕的预期下，市场整体向好趋势明显。阶段性的回撤仍是整体向好趋势中的波动，在回调过程中，仍是逢低配置的好时机，耐心等待企稳后的布局机会。

在去年，受材料价格上涨和海运成本的攀升等因素的影响，家电板块整体跑输大盘。而元旦过后，家电板块迎来一波拉升，该板块有机会了？

萝卜君先带大家复盘下，原材料成本的波动周期。

在2009年到2011年，金融危机后，经济复苏超预期，导致部分大宗商品供需失衡。在2010年12月时，铜的价格分别较2009年初低点上涨了193%，铝价也上涨了58%。

像冰箱、空调、洗衣机都会涉及到铜板、铝件，这些材料价格的上涨，必然会引起这些家电成本的增加。

那时候，格力和美的还有高能效空调补贴政策，特别是美的的营销渠道也在变革，这两家公司毛利率下滑较多，甚至整个白电板块受影响都比较大，利润弹性很大。

第二轮的上涨周期是在2016年-2017年，这期间铜、铝、钢的价格高点，较16年低点涨幅分别为54%、53%、68%。

上涨的原因，主要是因为供给侧改革实施后部分原材料供需失衡。

上一轮受影响较大的白电公司，毛利率增速波动也比较大，同样波动大的还有厨电。

相比之下，小家电竞争格局较为稳定，毛利率整体较为平稳。

而这次原材料上涨的周期是在20年的Q2开始，直到21年的Q2，期间铜、铝、钢的价格涨幅也很大，分别是125%、75%、81%。

在这次变动中，还有海运费的影响，海运费在这轮周期期间上涨的幅度很大，我之前也和大家说过。

还有疫情的影响，需求疲软，再叠加成本上涨，小家电公司的毛利率降幅普遍高于白电和厨电，可以说小家电盈利能力等指标表现的最不理想。

特别是，受海运费影响，毛利率水平的降幅还会更大，像外销占比较高的新宝股份它就是典型的例子。

经历了去年的增速沉底，很多机构都在预测，今年相关公司的业绩增速会有所改善。今年疫情常态化，消费端也在边际改善，后续原材料成本下行则有望带来较大的利润弹性。

家电板块还间接的与房地产有关，像一些房屋竣工情况、房地产政策等，都对该产业的发展也有很大的影响。

21年下半年以来，房屋竣工面积当月同比改善明显，9-10月增速虽有所回落，但11月增速再次回升。2021年1-11月商品房累计同比16.19%，11月当月同比15.41%。

简单的说，现在房屋竣工的情况还算比较好，房屋竣工肯定要装修，家电是必不可少的，这个环节下来，需要一定的时间段。也就是说，房地产对于家电的需求影响是有滞后性的，那在今年，家电内销是不是就会有支撑了？

从政策面上看，最近的地产政策还算温和，叠加部分房企债务问题，监管层更多的是“托而不举”，但政策大方向还是有望会持续性边际宽松。

这对于家电行业来说，萝卜君认为未来随着房地产行业良性循环和健康发展， 厨电、白电等地产后周期板块估值有望得到修复。

还有一些家电下乡政策，2011年家电下乡政策基本结束后，家电市场内销增长明显承压，后又经过地产周期带动行业增长，2017年后整体市场再次进入横盘调整期。

过去10年内家电市场几乎翻倍，但从大家电的保有量来看，近几年城镇和农村空冰洗每百户保有量基本都进入缓慢增长阶段。

去年12月8日，国家发改委农村经济司司长吴晓在国务院政策例行吹风会上表示，“鼓励有条件的地区开展农村家电更新行动，实施家具家装下乡补贴和新一轮汽车下乡，促进农村居民耐用消费品更新换代”。

如果，再出台一些政策，去实际的鼓励大家更新换代，这个节奏很大可能会被带动起来，家电的市场也就来了。

我们可以再看看估值，21年以来家电板块重仓持股比例持续下降，特别是在Q3，全行业家电板块基金重仓股市值比例为1.4%，创近10年来历史最低水平。

还有，在21年年初时，家电各板块的个股市盈率也基本处于历史分位数较低的水平，在以下21只家电个股中，有15只股票的市盈率分位数低于50%。

说了这几个指标，大家也许不太清楚指标的含义，但我们可以理解为，从交易端看，家电板块的估值和持仓均处于历史较低的水平，也就是大家对其的看好态度并不是很理想，但一旦反弹，这个成长空间却很大。

前两轮“家电下乡”政策补贴品类以刚需类大家电为主，而现在，萝卜君认为，这更侧重于会淘汰现有高耗能类的家电产品，“迎合”双碳，节能且高能效类的产品会有更多的机会。

2020年，海尔在亚洲大家电市场零售量排名第一，市场份额是18.6%。

公司较早布局品牌全球化，目前通过改善经营效率，有望进一步优化费率。同时高端化趋势下，高端自主品牌卡萨帝有望持续放量，后续利润释放潜力还是很大的。

美的集团表现也不错，公司作为综合性家电龙头公司，渠道效率较高，这样原材料的价格就有望回落，叠加国内需求有望回暖，预计内销是稳健的。

海外，公司也在努力，在去年，还是海外新增了2万余家的自有品牌销售点。业绩算是有保证的。

同样在布局渠道的还有厨电行业的龙头——老板电器，这俩家公司的PE- forward都算上比较低的，在未来很可能迎来估值和业绩双击。

还有，最近因为董秘大火的格力，该公司收购了盾安环境股份，主要涉及的是制冷业务，收购后产业链的优势更加明显。

当前它的PE- forward为8倍左右，基本处于历史底部，未来上升空间也较大。

综合来看，在成本周期+地产周期的共振下，板块的成长性还算蛮强的，叠加当前估值和机构持仓低分位数影响，家电公司有望迎来春天。

当然，这是在这几个因素符合预期发展的背景下，如果，原材料价格后续上行或者处于高位，或者该类消费仍疲软，或者海外的一些汇率和海运费不理想，都会对公司业绩造成影响。

写在最后，因为最近公众号名字开了小差，感谢大家做忠实的萝卜粉，依然支持萝卜君，我给大家盘点了化工行业的部分细分龙头，大家在聊天框里，回复“龙头”，即可查看！

研报来源：国盛证券《当前时点，为什么全面看多家电板块？》

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