TOP 3 波音公司 | 2021年度企业财报编译

波音公司是世界上最大的航空航天公司，领先的商用喷气式客机、防务、太空和安全系统制造商以及售后服务提供商。作为美国最大的制造业出口商，公司为150多个国家的航空公司和美国及其盟国政府客户提供支持。波音公司的产品和定制服务包括商用和军用飞机、卫星、武器、电子和防御系统、发射系统、先进的信息和通信系统以及基于效益的物流和培训。波音公司总部位于芝加哥，在美国以及超过65个国家和地区拥有141582名员工。

一、主营业务及经营重点

1.商用飞机（BCA）

商用飞机集团（BCA）负责商业喷气飞机的开发、生产和销售，以及为全球商业航空机队提供服务等。波音旗下的产品线包括737窄体机及747、767、777和787宽体机。777X项目和某些737MAX衍生机型仍处在开发过程中。

2021年，尽管波音商用飞机业务经历了诸多磨难，但依然有些许较为亮眼的业务表现，例如对于自家工厂在安全和质量方面的改进；737-10的首飞；迪拜航展上777X的国际首秀；737MAX复飞取得的重要进展；与阿拉斯加航空公司合作，成功实施生态示范计划；以及因疫情导致需求暴跌，将787产线从西雅图整合至南卡罗来纳州等。

2. 防务、太空与安全（BDS）

BDS集团主要从事有人和无人军用飞机以及用于打击、监视和机动的武器系统，包括战斗机和教练机；旋翼机和倾斜旋翼飞机等垂直升降机；反潜飞机和空中加油机等商业衍生飞机的研究、开发、生产和改装。此外，BDS还从事战略防御和情报系统，包括战略导弹和防御系统，指挥、控制、通信、计算机、情报、监视和侦察（C4ISR），网络和信息解决方案，以及情报系统，卫星系统，包括政府和商业卫星以及太空探索等产品和相关服务的研究、开发、生产和改装。

BDS的客户主要是美国国防部（U.S. DoD）。2021年，来自美国国防部的业务收入，包括通过美国政府进行的境外军事销售业务收入，约占BDS全年收入的84%。除了美国国防部外，另外一位较为重要的客户是耳熟能详的美国航空航天局（NASA），以及其他国际上的防务、民用和商用卫星市场的客户。

2021年，BDS集团主要的产品线包括F/A-18E/F“超级大黄蜂”、F-15战机项目、P-8军用运输机项目、KC-46A加油机和T-7A“红鹰”高级教练机等固定翼军用飞机项目；CH-47“支奴干”、AH-64“阿帕奇”和V-22“鱼鹰”等旋翼军用机项目；MQ-25、QF-16和Insitu公司的ScanEagle“扫描鹰”等无人机项目；以及包括：政府和商业卫星、NASA的空间发射系统（SLS）、国际空间站、“商业机组”计划（Commercial Crew Program）、导弹防御和武器计划、联合制导攻击武器以及联合发射联盟合（ULA）合资企业等太空和导弹系统项目。

2021年BDS业务上所取得的重点成就包括F-15EX “鹰II”的首次试飞和交付；T-7A“红鹰”成功进入量产阶段；波音“忠诚僚机”（Loyal Wingman）首飞成功；首架无人加油机MQ-25研发成功；太空发射系统（SpaceLaunchSystem,SLS）火箭进行了核心级“绿色试跑”(GreenRun)热火测试；向美国海军交付F/A-18 block3改进型“超级大黄蜂”；美国空军向KC-46提供了运行许可，该机型可为近70%的受油机加油，并完成了首次向日本的国际交付。

3.波音全球服务集团（BGS）

波音全球服务集团（BGS）为全球商业和防务客户提供相关服务，包括航空航天平台和系统相关的供应链和物流管理、工程、维护和改装、升级和转换、备件、飞行员和维护培训系统和服务、技术和维护文件，以及数据分析和数字服务。

2021年BGS取得了较为显著的成就，例如电子商务零件销售额达到20亿美元；与美国空军的C-17运输机项目增加合同项款至238亿美元；位于佛罗里达州杰克逊维尔的新MRO设施破土动工；宣布计划在新的和现有的MRO供应商处增加10条货机改装线等。

4.波音资本公司 (BCC)

波音公司的投资组合包括经营性的租赁设备、销售型/融资租赁、票据和其他应收款项、待售或再租赁的资产以及投资。

一、整体财务情况

2021年，波音公司整体营收总额达622.86亿美元，尽管较去年而言增长了41.28亿美元，但经营情况并不景气，经营活动产生的利润为-29.02亿美元，利润率为-4.7%；核心营运利润为-40.75亿美元，核心营运利润率为-6.5%；经营现金流情况同样低迷，为-34.16亿美元；未交付订单总额达3774.99亿美元。尽管与疫情肆虐，全球供应链极度受限的2020年相比，2021年整体运营一反颓势，但与2019年前的水平相比，波音仍有漫长的路要走。

1.营收情况

同2020年相比，得益于BCA、BDS与BGS业务收入增长，2021财年波音总体收入也增长了41.28亿美元，营收总额为622.86亿美元。

2.现金流情况

2021财年，波音用于经营活动的现金流总额为34亿美元，2020财年为184亿美元，2019年为24亿美元。得益于亏损情况以及资产和负债的变动情况有所改善，2021年用于经营活动的现金流同2020年相比减少了约81.5%。资产和负债变动情况的改善也同样反映出2020年那段因为新冠疫情和737MAX停飞，导致商用飞机库存大量增加那段时间的艰难。

得益于271亿美元的投资净收益增长，2021年投资活动产生的现金流总额为93.24亿美元。相比之下，2020年和2019年间仅用于投资活动的现金流就分别约为184亿美元和15亿美元，但未见收益。

2021年，波音用于融资活动的现金流总额达56亿美元，而2020年期间融资活动产生的现金流为350亿美元，这406亿美元的差额则是波音在2021年间对于2020年间债务的偿还。

二、各业务经营成果与财务情况

1.商用飞机(BCA)

商用飞机市场连带着整个航空业一直保持着极其激烈的竞争，尽管此类竞争对于全球的影响各不相同，但需求的下滑和供应链的中断对于商用飞机行业的大多数制造商产生了较为不利的影响。

若按美元计算的话，2021年商用飞机未交付订单总额的80%都是来自于非美国本土航空公司。国际竞争压力巨大，但正所谓“病树前头万木春”，2019、2020和2021年间因737MAX停飞，订单交付遭遇中断，波音占据的全球商用飞机市场份额大幅降低等困境，却给了其他竞争者们更多获取订单和提升市场份额的机会。其中最为耳熟能详的竞争者便是空客了，在空客于2018年收购了庞巴迪C系列（现为A220系列）的大部分股份后，便继续在100-150座的洲际市场扩张。

(1) 营收情况

2021年，BCA业务总营收总额达194.93亿美元，占公司总体营收份额的31%，经营利润损总额为64.75亿美元，利润率为-33.2%，研发投入总额为11.4亿美元。

2021年，737MAX机型重新认证，“禁飞令”解除，交付量得以增加，加之2020年737MAX飞机总额达4.98亿美元的订单被取消，BCA业务收入较去年增加了33.31亿美元，尽管该增长部分被同年较低的787交付量所抵消。

在联邦航空局撤销停飞令后，波音于2020年12月恢复了737MAX飞机的交付。截至2021年12月31日，大多数非美国管辖区已批准737MAX飞机的复飞。但2021年5月以来，787的交付暂停让波音的收入持续受到影响。直到737MAX和787的交付增长，加之疫情形势受到控制，商业航空市场回升，波音方才得以从困境中恢复。

相较于2020年高达138.47亿美元的经营亏损，2021年BCA经营情况有所好转，损失总额为64.75亿美元。主要是因为787项目相关的高达39.28亿美元的损失，以及由于持续性的生产问题、检查和返工等情况对737MAX项目造成的18.87亿美元生产成本，但部分被737MAX解禁后的交付增长所抵消。

(2) 产品交付情况

2021年，波音共交付340架商用飞机，其中包括263架737系列、7架747、32架767、24架747和14架787。

(3) 未交付订单情况

截止2021年12月31日，BCA业务的未交付订单总额为2968.82亿美元，较去年的2815.88亿美元增加了152.94亿美元，业务整体订单量超过交付量，预定价格上涨，但部分上涨被飞机订单的取消所抵消。截止到同一时间，波音被取消订单总额达275.42亿美元，主要机型仍是受停飞等影响的737MAX和787。根据ASC606美国新收入确认会计准则，主要受777X机型订单增加影响，未交付订单额增加38.1亿美元，但部分被787机型订单的取消所抵消。

倘若波音787机型交付仍处于暂停交付状态，那么波音也将无法增加737MAX的订单交付。并且，如果777X、737MAX7或737MAX10机型的投入使用遭遇进一步推迟，那么波音也将会经历未交付订单减少或者大幅取消的情况。此外，疫情影响及其对于市场需求的影响同样会导致订单的下滑和取消。

2.防务、太空与安全(BDS)

2021年5月，美国政府发布了对于2022财年的预算要求，其中包括对美国国防部（DoD）的7150亿美元资金投入；对美国国家航空航天局（NASA）的250亿美元资金投入，以及对美国联邦航空局的190亿美元的资金投入。尽管上述的资金投入涵盖了波音绝大部分的项目发展，但并未涉及F/A-18战机、P-8反潜巡逻机以及CH-47F Block II军事直升机生产项目的资金投入。尽管国会承认将会在2022财年继续支持上述机型的量产，但未来是否会继续拨款支持还有待确认。因此这些机型还需要寻求非美国本土的支持。

2021年12月，美国国会通过并由美国总统拜登签署的《2022财年国防授权法案》授权美国国防部的预算比预期要求高250亿美元。2021年12月3日，国会通过了 一项美国持续决议案（Continuing Resolution，CR），议案决定在2022年2月18日前，对联邦政府的资金投入仍维持在2021财年水平。美国国会和总统必须在此之前制定2022财年全年的拨款法案或额外的CR，这对政府、机构和公司运营都有相当大的影响。

(1) 营收情况

2021年，BDS业务总营收总额达265.4亿美元，占公司总体营收份额的43%，经营利润为15.44亿美元，经营利润率为5.8%。

BDS在2021年的收入比2020年增加了2.83亿美元，主要收益来自于KC-46A加油机项目于2021年27架飞机订单所带来的收入增长，但部分被旋翼机项目、NASA“商业机组”计划以及商业新一代“空军一号”——VC-25B总统专机项目的收入下滑所抵消。

但鉴于2021年KC-46A加油机项目定价下调导致价格低于2020年，以及其他开发项目产生的2.19亿美元合同后补调整费用的影响并非十分严重，因此2021年BDS业务运营利润较2020年增加了500万美元。

(2) 产品交付情况

2021年，波音共交付了169架飞机，其中包括21架F/A-18战机、16架F-15战机、20架CH-47“支奴干”、27架全新和56架翻新版AH-64“阿帕奇”直升机、13架KC-46加油机、16架P-8反潜巡逻机。

(3) 未交付订单情况

截至2021年12月31日，未交付订单总金额为598.28亿美元，比2020年减少了10.19亿美元。

3.波音全球服务（BGS）

在新冠肺炎之前，曾预计市场将以每年3.5%左右的速度增长，然而，疫情正对我们的商业服务业务产生直接影响。

航空服务是一个竞争激烈的市场，在国内外都有诸多的竞争对手。加之疫情影响，定价压力接踵而至，且在未来或将加剧。继续进入全球市场对波音公司充分实现销售增长潜力和长期投资回报至关重要。

(1) 营收情况

2021年，BGS业务总营收总额达163.28亿美元，占公司总体营收份额的26%，经营利润总额为20.17亿美元，利润率为12.4%。

由于商业和政府服务量增加，BGS的收入增加了7.85亿美元；尽管商业服务需求逐步恢复，但仍不及疫情前水平。波音表示，在商业航空市场完全恢复之前，BGS在未来仍将遭受新冠疫情不利影响。

与2020年相比，2021年BGS业务经营利润增加了15.67亿美元，主要是得益于新冠疫情形势放缓，2021年商业航空服务需求回升，但部分被2021第四季度确认的库存减记2.2亿美元所抵消。

(2) 未交付订单情况

截至2021年12月31日，BGS业务未交付订单总额为204.96亿美元，较2020年减少了1%。

4.波音资本（BCC）

截至2021年12月31日，BCC的客户融资和投资组合总额为17.34亿美元。BCC投资组合的很大一部分由信用等级低于投资级的客户组成。BCC的投资组合也不同程度地集中在波音飞机产品类型上，尤其是717和747-8机型。

BCC在2020年期间产生了1400万美元的客户融资，而2021年期间并未任何融资，尽管波音可能需要在2021年为部分新飞机的交付提供资金，或者为过渡期提供融资资金。

(1) 营收情况

BCC业务收入主要由经营性租赁设备的租赁收入、融资应收账款和票据的利息以及其他收入组成。BCC在2021年的收入比2020年增加了1100万美元，总额为2.72亿美元。

BCC的经营收益为扣除利息费用、损失准备金、资产减值费用、租赁设备折旧和其他经营费用后的净额。与2020年相比，2021的利润收益增加了4300万美元，主要来自于收入的增加、损失准备金额减少以及利息和资产减值费用的减少。

三、经济环境与趋势

时至2021年，新冠疫情态势，787的生产和返工问题，以及737MAX的停飞问题，无不对波音的业务带来重大的不利影响。尤其是新冠疫情的影响，国际航空运输协会（IATA）在发布的报告中称，2021年的客运量仅恢复到了2019年水平的40%左右。尽管全球都在为航空业复苏不断努力，但各国不同限制政策仍会让这条复苏道路崎岖不平。

通常来讲，国内航空旅行需求恢复起来相较于国际旅行而言要更快些，因此窄体机市场也自然会比宽体机市场要更早得到恢复。此外，新冠病毒的感染率、疫苗普及率以及各国政府对于贸易和商业活动的旅行等限制同样制约着商业航空市场的恢复。在货运方面，全球贸易活动恢复强劲，整体航空货运需求也随之增长，因此专用货机也有较高的需求量。但鉴于新冠疫情对于国际客运市场，以及客机腹舱运输能力的持续影响，整体货运市场或许也面临着巨大挑战。

据IATA称，2020年航空业的净损失为1380亿美元，预计2021为520亿美元左右。各家都在采取各项行动保持资产流动性，以此应对新冠疫情对市场的影响。例如延期预付款和向供应商支付的其他款项、延期交货、减少服务开支以及在某些情况下取消订单等。尽管，航空业新订单量有所增加，未来前景似乎稍有改善，但航空公司们似乎已经适应了低迷的航空旅行需求，进而降低了对于商业航空制造商和服务商们的需求。此外 ，当前的环境同样影响部分航司的生存能力。

波音预计，商业航空旅行将于2023年至2024年间恢复到疫情前（2019年）水平。并且在那之后的几年里，商业航空市场也将恢复长期的增长水平。考虑到新冠肺炎疫情的冲击，为了平衡供需并保持公司的长期潜力和竞争力，降低了几个BCA项目的生产率。波音将密切关注影响未来每架商用飞机项目需求的关键因素，包括客户不断发展的机队计划、宽体更换周期和货运市场。如果截至2021年12月31日，无法及时交付大量库存飞机，未来的收入、收益和现金流将受到不利影响。

2020年第四季度，FAA撤销了737MAX飞机在美国停飞的命令，恢复了737Max飞机的交付。此外，波音预计，737MAX将于2022年恢复面向中国的交付工作，具体时间将取决于最终的监管批准。

波音在《商业市场前景预测》报告中表示，未来20年内客运和货运量将增长4%，并将有43610架新飞机的生产需求。

对于BGS业务，前景似乎趋于乐观。但鉴于飞机停飞等诸多情况，零件和物流产品的需求减少，商业航空供应链业务将受到直接影响。因此，BGS业务的恢复时间也将受到影响。

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