ST金瑞（600390）调研：打造牌照金融+产业直投的金融控股平台
*ST金瑞（600390.SH）
调研简报
【事项】
上周四（6月23日），我们调研了*ST金瑞本次重大资产重组的参与方五矿资本，并与管理层就本次资产重组的相关事宜及公司未来的发展战略进行了深入沟通。
金瑞科技是五矿集团旗下的上市平台之一，持股比例27.34%的第一大股东长沙矿冶研究院，原名为冶金工业部长沙矿冶院，是五矿股份100%的全资子公司，而国务院出资的中国五矿持有五矿股份87.54%的股权，因而国务院国资委为金瑞科技的实际控制人。
此次重组方案的主要内容：1.发行股份收购资产：金瑞科技拟以10.15元/股的价格向五矿股份发行股份购买其持有的五矿资本100%股权，同时向其他股东收购的五矿信托1.86%股权、五矿证券3.3966%股权和五矿经易期货10.40%股权，并将股权划转至五矿资本名下。本次交易完成后，金瑞科技将持有五矿资本100%股权，将通过五矿资本间接持有五矿信托67.86%股权、五矿证券99.76%股权和五矿经易期货99.00%股权。2.发行股份募集资金：拟募集配套资金总额不超过150亿元，募集配套资金拟用于通过五矿资本增资补充其下属的五矿信托、外贸租赁、五矿证券和五矿经易期货资本金。方案完成后，上市公司的股本4.5亿扩张到37.4亿股。
金融+新能源电池业务的双重架构。重组完成后，五矿资本成为金瑞科技的全资子公司，这属于同一控制人下的资产重组。金瑞科技未来的业务范围将涵盖金融业务，成为拥有信托、金融租赁、证券、期货、基金以及商业银行等全牌照的综合性金融控股平台。上市公司原有的新能源电池业务也将继续稳定发展。
调研要点
（一）公司高效推进重组相关事宜
本次交易自首次停牌以来，公司一直高效、稳步推进重组事项：重大资产重组事项停牌后不到3个月即成功召开了一董并公布预案，收到上交所反馈的一周之内完成回复，一董后的一个月即成功召开了二董并公布了交易报告书的草案。公司现计划近期召开临时股东大会，并力争获得证监会的核准批文。
（二）管理层对本次重组充满信心
自重组方案提出以来，公司一直严格按照证监会的重组规定进行方案调整，未放入五矿鑫扬、五矿恒信私募股权等可能导致重组失败的资产，此外公司目前尚未对对金瑞科技原有的业务板块进行剥离。同时本次重组注入的资产质量比较高也是重组方案进展比较顺利的原因，各子公司也都是“一行三会”监管下的正规金融牌照公司，募集资金使用目的明确，都用于补充各子公司资本金，而证券、信托等也确实有通过注入资金提高资本规模来推动发展的需求。本次非公开发行股票配套融资的程序合规合法，发行对象均经过审慎的选择，仅考虑各行业中的标杆，并且能为公司的长远发展带来帮助的公司。在风险管理方面，一直以来五矿资本控股作为一般工商企业，财务比较稳健，风险控制也比较得当。以上因素是公司管理层对本次重组通过有信心的原因。
（三）公司未来定位牌照金融+产业直投的综合性金融控股平台
经过近几年在牌照收集及资产整合上的努力，公司已跨过发展的第一阶段，现在手上的金融牌照已经非常齐全；目前正处于从第二阶段（培育和搭建资本平台）到第三阶段（优化金控平台、全面实现资本整合）跨越的关键时期。证券、信托、租赁、期货等四大高持股的业务版块将是公司未来发展牌照金融的主要着力点，利用本次募集资金投入，业务规模将迅速扩大，有效拓宽盈利来源，提升可持续发展能力、抗风险能力，能为未来的整体业绩提升提供保证。在产业直投方面，未来将以锂电池正极材料、新能源电池正极材料业务为主要的投资方向，充分利用股东在研发方面的的优势和新上市公司的资金融通优势，提升市场竞争力；同时对于受制于下游钢铁行业不景气导致盈利能力较差的四氧化三锰等业务，未来可能会实施剥离以进一步提升资产质量。金融与产业双轮驱动是实现未来增长的主要动力。
（四）依托五矿集团优势，产融结合协调发展
中国五矿有望成为国内金属矿产领域唯一的一家国有资本投资公司试点。多年来有产业并购的基因所在，在整合中冶集团以后，规模进一步扩大。五矿资本过去有很多与母公司共同合作的机会，但受制于各子公司规模的原因，很多集团的金融业务没有能力承做，对接资本市场后，以后可以发展的空间很大。五矿具有完整的矿业产业链，有多元的融资需求；同时遍布全球的业务营销网络可以带给金融走出去的机会；集团常年大规模的大宗商品的交易有对冲贸易风险的需求；去库存及矿业资产出售的行业趋势也会给来传统中介业务的机会；集团控股多家上下游企业及上市公司，有多样化的资本市场运作的需求，这些都将是五矿资本未来发展的机会，金控平台可以给集团提供各项金融服务，产融结合的优势将会更加明显。
（五）年轻、精简、进取的管理团队
年轻化的管理团队，平均年龄40岁左右，年富力强，对公司未来的经营很有信心。队伍比较精简，核心管理层一正五副，除总经理外，设两名专职副总，三名兼职副总，提神管理效率，且均是金融专业背景，部分成员有数年国际工作的经验；总经理兼任党委书记，决策及执行效率比较高。公司各部门管理层市场化程度比较高，未来在结构上走央企背景与市场化结合的道路，员工市场化率达到92.7%。