0209早评：被忽视的“经济三强现实”，当下A股回调是全年最好的上车机会！

今天是2月9日，我们来回顾一下昨天的市场。昨天，股市收跌，大盘成交继续缩量到8000亿。从指数走势来看，在节后一周维持了相对强势之后，昨天小盘相对大盘出现了更大幅度的回调。从成交量来看，大盘缩量更为明显，上证50指数的成交额已经只有前期均值的一半了。题材股的炒作相比前期有所降温，相关指数在经历了8个交易日的强势之后，昨天小幅收跌。总的来讲，题材股炒作热情降低，大盘分歧减少，成长股热度也不足以支撑盘面，使得昨天的市场呈现出一个相对缺乏亮点的情况。北向资金盘中最大卖出幅度达到了40亿，收盘则收窄到了14亿。

从全球市场来看，昨天夜盘美股继续受到美联储的鹰派官员讲话影响而下跌，其他欧亚股市涨跌不一，美元指数夜盘整体震荡。在下周的美国通胀数据公布之前，缺乏数据的情况下，美股更多受到官员讲话的影响。美股纳斯达克中国金龙指数下跌1.7%。

从国内市场来看，盘面上，题材股和成长股的热度相对下降，让很多投资者可能产生担忧，就是各个上涨主线都出现哑火，整体股市上涨都可能哑火。但我们认为，这恰恰是回归经济增长主线的时候。经历这段时间的回调之后，地产、银行等指数都基本上持平或者弱于沪深300，成交上也已经充分缩量，回调整固已经较为充分。

从交易逻辑上看，对国内经济信心不足，使得很多投资者都把投资逻辑调整到了所谓的强预期、弱现实上，这也使得当前的股票指数尚且不到去年6月的位置，大盘权重的整体热度就已经下降。从当前上证50指数的成交量来看，大约相当于去年5月，这和当时的市场情绪和走势是类似的，也就是对经济仍然将信将疑，股指走的犹犹豫豫。但从当前的高频数据上看，所谓的强预期、弱现实，确实当前经济中存在一定的短板，这些短板的弱主要体现在几个方面，一是房地产成交弱，从当前的节后的一手房成交看，当前就和去年情况较为类似，甚至是比去年农历的同时期还要低；二是政策预期转弱，很多投资者开始担心，政策刺激的力度不够，对经济无法形成有效的托底；三是生产弱，节后高频的发电耗煤的增速还不如去年，这使得大家也有所担心。但是相对这三个经济上的短板，也存在三个强的方面。一是二手房的成交强。例如以农历日期来看，北京节后的二手房成交已经比去年高了16.5%，深圳的平均成交的同比已经在40%以上。在去年的烂尾问题之后，二手房向一手房的传导的障碍可能更大，需要的是价格上涨带来的性价比下降、同时烂尾楼开工增多，才能够对当前的形势出现根本逆转。二是工业品的需求不弱。今年就地过年的比例的降低，使得即使部分工人返工比往年快，但返工总人数增多，这使得到目前为止的全国总体交通量同比去年的农历同期仍然有30%以上的增长。表现在相关工业数据上就是之前水泥、螺纹的库存都比平均值要低。而从需求上看，昨天公布的沥青开工率的数据是比22年的农历同期要高了30%，说明实际上的重大工程的开工是不错的。因此，如果弱的是生产，而不是需求，那开工之后是要追上去的，并不能够成为看空经济的理由。三是消费需求在节后退潮并不明显。从节后来看，票房在周末的爆发性仍然比较强，工作日虽然有下降，但平均来看仍然有5%的同比增长。按农历年算，海口机场仍然有10%以上的同比增速。以乐园的人流量看，当前北京环球和上海迪斯尼的日均的访客人数都在2.5-5万人波动，在去年同期环球影城的人数在1.5万到2.5万之间波动。目前我们所看到的饭店的上座率也仍然都比较高。从今年的经济来看，休养生息下的需求的自我修复才是关键，经济的超预期的部分应当仍然是在消费上，而不是政策托底。我们认为，今年政策的重心在于可能带来质量突破、品牌塑造的数字经济、绿色经济等领域，而经济的超预期的重心则在消费上。因此，我们仍然看好股市，认为当前的回调是配置机会，重点看好消费和数字经济的双轮驱动。

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