0216早评：如何理解地产对A股修复的“拖后腿”？

今天是2月16日，我们来回顾一下昨天的市场。昨天，A股各指数均有所下跌，大盘指数跌幅大于小盘，而成交量比周二还更高，只有上证50指数的成交略低于周二。从近期来看，汇率虽然并不会直接影响A股的走势，但对于AH股的价差确实有一定的影响，恒生指数相对A股偏弱。近期，北向资金对市场的影响在明显下降，夜盘A50指数和A股开盘后走势的相关度明显不高，昨天北向是流出了18亿，情绪更多依靠内资托底。在这样的情况下，消费热潮带来的估值抬升之后，市场可能更多纠结在出口和工业部门，特别是房地产的修复上。

从全球市场来看，美国昨天公布的1月恐怖数据也就是零售数据再度超预期，1月零售数据是增长了3%，比预期的1.8%更高，也是两年来的最高值，主要来源于汽车销售的大幅增长。而有意思的是在数据公布之后，美元指数一度拉升到了104，但随后下跌，而美股则是全天低开高走，最后纳斯达克指数涨幅比道琼斯还高。只有美债仍然在体现基本面，美债收益率回升到了去年11月的高位，而作为参照的是，纳斯达克指数已经比当时要高10%了。要说是涨的是经济的韧性的话，但昨天本来1月销量大增的汽车板块却没有涨，也很难解释。我们推测，当前的美股可能处在一个跌麻了的状态，反正更多的利空也就是美国再多加一次息的事情，进入加息的尾声是板上钉钉了，经济反正也不会挂，所以对利空呈现出了一个钝化。当然这个逻辑能不能成立，还需要多观察几次验证。如果是这样，对A股倒是好事。

从国内市场来看，昨天几个关于房地产的新闻，着实让投资者对这个板块仍然不放心。一是成都把房贷的还贷年龄上限放到了90岁，二是提前还贷的事情，很多人用经营贷款来置换房贷，这事也引起了监管层的重视。昨天房地产板块跌幅在30个中信一级行业中位居第一，而银行和保险也都跟着受到了连累，因此大盘股的跌幅也相对更大一些。

对于房地产，当前确实是很多投资者关注的重点，好像是变成了老大难的困难户。但我们觉得，地产要起来，更多是要靠居民对未来经济和收入的信心要起来，也就是要让经济发展的循环真正的转起来。钱从居民的口袋里要掏出来，真心还是最重要，也就是不是想法子掏空钱包，而是先让钱包鼓起来。从股票的配置来看，这就意味着房地产变成一个相对后经济周期的行业。现在从二手房的成交来看，已经明显有了起色，政策的重点应当更进一步的转向保交楼，也就是一手房，特别是违约房企的保交楼问题。从百年建筑网公布的建筑工地的复工率来看，工地复工已经比去年的同期要高了，但同时，由于资金不畅通，人员的到岗率相对偏低一些，这也说明，对地产的复工来讲，资金的稳定性和可得性，可能仍然需要一些政策呵护。

从经济本身的角度来看，消费的高增长已经得到了验证，工业上我们看到了建筑工业的复工也在超越去年，同时沥青开工率虽然上周有一点回落，但仍然比去年高10%。汽车的零售在2月的前两周维持了40-50%的高增长，这都意味着，经济的开局仍然良好，拖后腿的地产的修复也只是时间问题。基于此，叠加当前股市整体估值仍然不及去年的6月，我们仍然看好A股，尤其推荐三大主线，一是消费高增长，二是工业行业景气修复，三是数字经济。

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