湿地修复龙头抢跑林业碳汇，东珠生态或被低估？
作者|深水财经社 冰火
成片的粉黛乱子草，宛若浪漫的“粉色海洋”，上万只越冬野鸭，或湖面上游弋觅食，或芦苇中追逐嬉戏……
淮安白马湖；来源：淮安新闻网
这就是湖泊生态修复的“江苏样板”——淮安白马湖国家湿地公园。10月26日，白马湖“南葵北菊”的秋景之美已连续四年登上央视。
这片离喧嚣都市最近的“世外桃源”就是A股上市公司东珠生态（603359）的经典之作。
湿地修复就在我们身边
如果你跟别人说“我是搞生态的，搞湿地修复的”，那大概率对方会觉得这玩意儿很高大上，可能需要去很多荒无人烟、鸡不生蛋鸟不拉屎的地方，与雄狮相伴、随角马迁徙……
实际上，湿地修复最前沿、最激烈的阵地，恰恰是我们最熟悉的城市和乡村。
昔日的白马湖围网密布，船难行、水难闻、人难住，各类湖区资源归属不明，湖区出现大面积圩梗围网。2017年，白马湖测点总磷最大超标倍数为2.08倍，生态环境堪忧。
为还白马湖“一湖碧波”，淮安市委、市政府投入超30亿元进行整治及生态修复，实施退圩还湖、清水入湖、清淤净湖、生态养湖“四湖工程”。
如今，湖岸生态修复约50公里，恢复湖滨带约34公里；增加生态涵养林近8000亩；化学需氧量、总氮、总磷年排放量大降，水质由劣Ⅴ类变成总体稳定在Ⅲ类水标准。
“国家一级保护鸟类青头潜鸭已成白马湖常客，越冬种群数量达125只，接近全球总数10%。”今年上半年，淮安市生态环境局调查团队在白马湖湿地发现了大量珍稀濒危保护鸟类，这正是白马湖生态治理成效的反映。
总投资10亿元的白马湖湿地公园项目是东珠生态承接的首个PPP项目，公司结合白马湖独特的动植物资源，将保留的田埂、塘围及水面散落的岛屿进行有机整合，堪称东珠生态湿地修复项目的典范。
生态修复行业的特点是强者恒强，施工质量好、设计能力强、资金实力雄厚的公司，将会得到当地政府的信赖。
而东珠生态多年深耕湿地修复领域，是中国湿地保护协会副会长单位。近年来，除了白马湖项目还承接与实施了南通老洪港湿地公园、无锡宛山湖湿地公园、洪泽湖国家湿地公园等一大批业内有影响的项目。目前，公司湿地修复类在手中标项目共25个，累计金额达26.86亿元。
东珠生态湿地修复类年项目汇总
作为行业先行者，东珠生态自2010年即逐步将业务重心从传统的园林景观建设转移至生态环境修复及改造领域，近5年生态湿地及生态修复的收入一直占据营收“大半壁江山”，2017年至2021年分别为57.57%、60.44%、51.12%、52.44%、52.77%。
生态修复是一个资本高消耗的行业，订单执行和投标都需大量资金铺底，东珠生态的业务以EPC总承包模式为主，并通过联合投标模式破局，实现低负债率，订单体量充足。据公告披露，公司今年前三季度累计中标项目与新签合同共计近28亿元。截至目前，公司在手订单累计已超过50亿。
绿水青山就是金山银山
绿水青山就是金山银山，最近，国家要给这个概念“加速”了。
“我们要守住湿地生态安全边界，为子孙后代留下大美湿地。”11月5日，总书记以视频方式出席在武汉举行的《湿地公约》第十四届缔约方大会开幕式并发表致辞指出，“中国将建设人与自然和谐共生的现代化，推进湿地保护事业高质量发展。”
《湿地公约》新闻发布会现场；来源：新华社
《湿地公约》指出，中国将陆续设立一批国家公园，约占陆域国土面积10%，把约1100万公顷湿地纳入国家公园体系，重点建设三江源、青海湖乡等湿地类型国家公园，实施全国湿地保护规划和湿地保护重大工程。
在碳中和碳达峰背景下，今年以来加强湿地保护相关政策规划密集落地。6月，《湿地保护法》正式实施；10月，《全国湿地保护规划》正式印发。
11月8日，东珠生态在今年三季报业绩说明会上表示，目前我国指定建立了超过600处湿地自然保护区、超过1600余处湿地公园和为数众多的湿地保护小区，湿地保护率达52.65%，未来这一比例仍将不断提升，行业将迎来新机遇。
东珠生态的“胃口”比较大，力图逐步实现生态修复大行业全覆盖。那么，生态修复行业这座“金山银山”究竟有多大？
在生态湿地保护方面，仅现有已批国家湿地公园建设带来的市场空间将达2880亿元以上；
在沙漠公园方面，据已建沙漠公园投资强度估算市场空间将达 3000亿元；
在国储林方面，国家林业局规划2035年建成2000万公顷国储林，投入规模预计将超5000亿元；
综合来看，根据国家规划，生态修复行业市场规模将持续扩大，累计将超万亿“蛋糕”。
谁修复、谁受益
不过，生态修复虽然前景诱人，但历史欠账多、修复任务重、资金压力大，矛盾非常突出。不少经历了数十年甚至是上百年的开采、破坏，责任主体难以确定，成了无人负责的历史欠帐。
无人负责，就意味着责任落到了政府头上，但生态修复可不是什么省钱的活。以横跨的海西、海北两州的青海木里煤矿为例，生态修复费用合计达30多亿，这笔费用相当于两州年税收收入的一半。
面对巨额资金投入，不仅全国就连富裕的江苏生态保护修复都显“捉襟见肘”。
国家充分意识到了这一问题。2021年11月，国务院发布的《关于鼓励和支持社会资本参与生态保护修复的意见》，构建了“谁修复、谁受益”的市场机制无异于抛出了“橄榄枝”。
比如，环境修复后地皮能从50万变成200万一亩，以前增值都是由房产商享受，现在变成负责综合开发的投资单位：再比如，砂石等公共资源也可以卖钱：甚至可以拿造林的碳汇去卖钱。
“此次《意见》出台有望成为行业转折点。”新华日报旗下新华经济369 援引东珠生态负责人表示，公司在修复建设中获得自然资源使用权或特许经营权，再进行碳汇交易，提供了业绩增量，这与公司目前正在探索的林业碳汇合作开发模式不谋而合。
2021年6月，东珠生态与上海环交所达成战略合作关系；8月，东珠碳汇生态科技有限公司成立；10月，东珠生态成为中证上海环交所碳中和指数100家成分股里唯一入选的林业企业。
凭借市场、团队、资金和合作优势，东珠生态林业资源迅猛扩张。11月，与四川长江造林局签署超500万亩林碳开发协议，这标志着东珠生态正式打开林业碳汇业务新局面。
数据显示，公司至今共签订7份林碳业务开发合作框架协议，已披露涉及林地面积超3400万亩。其中，新疆玛纳斯县温室气体自愿减排项目涉林面最大，超过1000万亩。
东珠生态签订的林碳业务战略合作协议一览表
11月8日，在今年三季报业绩说明会上，东珠生态表示，目前公司正积极储备林业碳汇项目，林地资源涉及四川、广西、福建、云南、新疆等区域，待CCER（国家核证自愿减排量）重启之后进行项目申报。
从政策面来看，上海环交所和北京绿色交易所均公开发声CCER有望今年重启。而10月27日，生态环境部应对气候变化司司长李高也指出，力争尽早启动符合中国国情、体现中国特色的温室气体自愿减排交易市场。这意味着CCER重启只是时间问题。
西南证券研报认为，目前，东珠生态涉林超3000万亩，若CCER重启，按每亩林地汇碳量1吨，交易均价45元/吨，毛利率60%，跟地方政府均分收益后，预计每年增厚利润4亿元。
“随着森林积蓄量及覆盖率稳步提高，林业碳汇效应将凸显。”据华宝证券研报预计，到2030年，我国森林蓄积量有望超184.56亿立方米，假设核证自愿减排量价为30元/吨，则林业碳汇项目市场潜在价值为2802~4691亿元。
价值低估的行业龙头
生态修复+“林业碳汇”上万亿的巨大“蛋糕”诱惑着二级市场投资者，而《湿地公约》的发布成为引爆A股环保板块的导火索，集生态修复“龙头”和林业碳汇“抢跑者”于一身的东珠生态，自然成为板块主要龙头之一。
11月8日，东珠生态逆势放量涨停，其实公司股价自10月25日就率先启动，11月18日市值最高涨至59.47亿元，19个交易日最高涨幅超30%。近几个交易日跟随大盘有所调整，最新动态市盈率20.74倍，市净率仅1.40倍，估值依然偏低。
东珠生态今年以来股价走势日K线图
“东珠生态近5年业绩稳增。”华鑫证券研报认为，公司营收从2017年的12.21亿元增至2021年的27.11亿元，CAGR（复合年均增长率）约为22.07%，对应净利润也从2.43亿元增至4.81亿元，CAGR约为18.61%。
虽然今年三季报受疫情影响，公司业绩增速有所放缓，但据深水财经社数据统计，在33家A股园林上市公司中，东珠生态净利润位居前四，营收跻身前十。
今年以来，近10家卖方机构对东珠生态发布研报，均给与“买入”和“增持”评级，西南证券给出了17.81元的目标价。券商普遍认为，在夯实生态修复传统主业的同时，林业碳汇有望为公司未来业绩增长提供新动能。
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