【天风电子】博威合金：22业绩预增表现亮眼，新材料新能源未来可期
事件：公司发布了2022年年度业绩预增公告，公司预计2022年年度实现归属于上市股东净利润5.22亿元到5.85亿元，同比增长68.25%到 88.56%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.5亿元到 6.13亿元，同比增加 121.52%到 146.90%。
点评：公司整体业绩在 2022 年度有望取得大幅增长。看好公司作为高端有色金属合金材料行业的龙头，伴随下游产业5G通信、半导体芯片、智能终端及装备、汽车电子、高铁等产业的发展，新材料业务放量；受益于美国光伏能源需求提升和关税减免，公司新能源业务的盈利能力稳定向好。
公司拟发行可转债项目用于扩产，彰显公司对下游需求增长信心。公司拟发行可转换公司债券募集资金，总额接近 170,000.00 万元，投资于“3 万吨特殊合金电子材料带材扩产项目”、“2 万吨特殊合金电子材料线材扩产项目”和“1GW 电池片扩产项目”，有望进一步提升公司特殊合金电子带材、线材以及太阳能电池片的产能，提高市场占有率。随着预期有序扩产稳步推进，公司有望逐步释放产能，我们认为扩产项目彰显了公司对下游广阔需求的信心，未来有望在下游快速增长中抓住机遇。
新材料业务短期承压，长期持续增长逻辑坚挺。公司新材料业务经营业绩同比有所下降，主要系国内疫情及宏观经济影响。2022H1，受疫情因素影响，物流受阻、下游开工率不足，总需求下降，同时，因原油等大宗商品价格上涨，企业的营业成本提升。我们认为随着疫情等因素的影响在未来逐渐消除，公司业务营收状况会逐渐得到改善。在电子元器件进一步小型化大幅提升对合金铜箔需求的背景下，公司合金铜的生产工艺在新材料的研发成果转产和实现新材料产品的规模化、标准化生产方面存在较高技术壁垒，产品竞争力和盈利能力可观。下游新能源汽车对连接器线缆及其材料提出更高需求，公司积极切入该领域，研发boway 18160、boway 70250等系列材料，助力提升新能源汽车性能。根据广东省连接器协会新能源技术产研中心预测数据，预计到2025年，新能源汽车线束连接器市场规模突破500亿，技术附加值预计提升150%，有望推动合金铜产业发展。同时，随着下游半导体产业发展，IGBT行业高度景气，引线框架行业规模随之扩张，作为引线框架优质材料，铜合金行业有望受益于下游增长。因此，我们认为公司新材料业务受下游影响增长前景广阔。
新能源业务大幅成长，受益于硅料价格下降有望进一步提升盈利能力。公司太阳能组件销售量同比增长，盈利能力提升，其原因包括：1）公司依靠博威尔特在美国市场优质的服务、良好的品牌价值，实现销量大幅增长，盈利能力提升；2）疫情对国际物流运输的影响减弱，公司销售成本降低；3）双面组件201关税的取消促进上半年经营恢复。此外，近期硅料价格下降，有利于促进公司原材料采购成本下降，同时将刺激下游装机需求从而提升光伏电池、组件出货量，公司光伏电池、组件盈利能力有望大幅提升；我们认为长期来看有望提升光伏电站投资回报率。随着减碳排放趋势确定，光伏发电需求提升，国际贸易环境得到改善，加之至2021公司的电池转化率处于全球第一梯队，公司的新能源业务盈利能力预期长期向好。
投资建议：公司加大多项目投入，公司新材料业务扩展在望，有望受益于下游需求增加；光伏业务需求持续上涨，新能源业务预期稳定向好。根据业绩预增情况将公司2022-2024年归母净利润由6.52/8.51/11.43亿元调为5.54/8.51/11.43亿元，维持“买入”评级。
风险提示：产能扩展不及预期；上游原材料大幅波动；下游需求拓展不及预期；国际贸易风险。预告数据仅为初步核算数据，具体准确的财务数据以2022年年报为准。
注：文中观点节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告《博威合金：22业绩预增表现亮眼，新材料新能源未来可期》
对外发布时间 2023年1月11日
报告发布机构 天风证券股份有限公司
本报告分析师
潘暕 SAC执业证书编号：S1110517070005
许俊峰 SAC执业证书编号：S1110520110003
杨诚笑 SAC执业证书编号：S1110517020002
王小芃 SAC执业证书编号：S1110517060003
天风电子潘暕团队成员介绍
潘暕 天风证券电子行业首席分析师。复旦大学微电子与固体电子学硕士，复旦大学微电子学本科，国际经济与贸易第二专业，曾就职于安信证券任分析师，对电子行业有全面深刻见解，挖掘了众多高成长企业，与产业深入合作帮助企业发展，善于推荐科技创新大周期的投资机会。2019、2020年新财富最佳分析师分别获得第四名、第二名，2021年新财富入围，2015-2016年新财富第一团队成员，2017年新财富第二团队成员。2015-2016年水晶球第一团队成员，2017、2019年水晶球分别获得第二名、第五名。2015-2016年金牛奖第一团队成员，2017、2020、2021年金牛奖分别获得第二名、第四名、第二名。2018年Wind金牌分析师第一名，2020-2021年Wind金牌分析师第二名。2019-2021年金麒麟最佳分析师分别获得第三名、第四名、第六名。2020年上海证券报最佳分析师第三名，2021年21世纪金牌分析师第五名，Choice 2021年度电子行业最佳分析师第三名。
温玉章 分析师。计算机及工业工程专业背景，12年以上苹果产品(iPod & iPhone)研发和新产品导入工作经验，对电子，计算机，互联网产业链的发展趋势有较深的认知和理解。
骆奕扬 分析师。南京大学物理系本科，香港科技大学集成电路设计硕士。3年电子行业研究经验，覆盖半导体制造、半导体装备材料及部分半导体设计。
程如莹 分析师。北京大学计算机专业硕士，覆盖半导体IC设计、MCU/SOC/IGBT/模拟芯片行业&公司覆盖报告。
许俊峰 分析师。伯明翰大学工商管理学硕士，覆盖安防、LED、汽车连接器及智能座舱等。
俞文静 分析师。香港中文大学金融理学硕士，覆盖消费电子及 PCB 产业链。
李泓依 助理研究员。美国埃默里大学会计学及金融学学士、会计学硕士，覆盖半导体封装测试及部分材料装备，已撰写包含汽车芯片、第三代半导体、虚拟显示等多篇行业深度报告。
吴雨 助理研究员。利物浦大学金融计算学士，昆士兰大学商务硕士，覆盖部分被动元器件、面板及半导体材料等领域。
冯浩凡 助理研究员。新南威尔士大学信息系统学士，金融学硕士，覆盖部分汽车电子领域。
包恒星 助理研究员。南京大学材料物理本科、材料物理与化学硕士，覆盖消费电子领域。