基石资本创始人张维：推动股权激励，保护企业家精神
企业管理不是一个独立于人们心灵之外的物理世界，它是由人组成的。公司的价值创造与杰出的团队是分不开的，应该注重股权分享，建立能够保护企业家精神与优秀管理团队的良好机制。本文分享基石资本创始人张维对此的观点。
早期失败教训
优秀管理团队很重要
记者：请谈谈在基石资本15年历史中，印象最深刻的一次投资。
张维：我先讲一个最失败的案例。位于佛山市的鹰牌控股曾经是中国陶瓷行业的第一名，上世纪90年代销售额曾达14个亿，在新加坡上市。2005年，市场低迷，公司估值只是账面净资产的7折，而且没有负债只有现金，从各种角度来讲，它都被低估了，我们在新加坡市场收购了第二大股东的股权。
我们做了美好的规划，退一步，万一没做好，可以和当时一些没上市，但规模很大的陶瓷企业比如宏宇、马可波罗重组，再回国上市。
但实际运作的复杂程度超出了我们的判断，在我们入主两年期间，公司在治理和管理上仍然面临困难。在此期间，我们开始着手重组，马可波罗和宏宇都愿意收购鹰牌控股，却不愿意把自己的企业拿出来上市。最后我们没有能力经营公司，就在新加坡市场把资产全部卖了，拿回了本金，大概赚了每年两个点的微利。
这是一次看上去很美的投资，公司财务健康、回国上市还有跨市套利的空间，但公司是靠人来经营的，人若不行，你不能简单地把他赶走。这次失败让我们深刻认识到公司治理的复杂性，以及优秀管理团队的重要性。优秀的管理层有能力创造价值，是企业极其重要的一部分，比如万科，这形成了我们投资的基本价值观。
记者：你刚才提到了万科，能否谈谈对万宝事件的看法？
张维：万科的特殊性在于，王石既是公司的创始人，又给公司创造了无与伦比的业绩。宝能虽然是第一大股东，却不能简单把管理层赶走，华润在万科投入45亿，分红拿回53个亿，持有万科股份市值近300亿，也不能简单赶走管理层。因为这是一个杰出的管理层，公司的价值创造与王石的管理团队是分不开的。企业是一个有机的生命体，管理层不是汽车的一块零件，可以随便换。
记者：你很欣赏王石？
张维：王石以其对事业境界、人生境界的不凡追求和探索成为改革开放以来杰出企业家的代表，与许多事业成就和他在一个层面的企业家比，他有更多的社会责任意识，不选择谙于世故，明哲保身。王石曾探望了不少在监狱的企业家，2013年王石顶住压力参加天则经济研究所关于“曾成杰案研讨会”，王石说“企业家不能为避免引火烧身而选择沉默”，他反思他对重庆唱红打黑是反感的，但他选择了沉默和躲避，而躲是躲不过去的。这是王石最为与众不同的一面。
企业家精神是不可复制的
记者：你怎样理解企业家精神？
张维：企业家精神说起来抽象，但通过长期、连续的多次接触和观察是能判断出来的。企业家最典型的就是有拼命精神，非常执著，有良好的商业直觉，能够不按常理出牌，打破常规、颠覆现有规则并且不断创新的精神，公司才能抓住未来的新方向。
基石资本的顾问彭剑锋长期在华为做咨询，是华为基本法起草组的组长，在他看来，华为的成功离不开任正非，任有着非凡的企业家精神，像马明哲、马云、张瑞敏、王石都有企业家精神。你看张瑞敏，这个年纪天天还在折腾互联网，如果没有这种精神去牵引，企业很难持续成长。
与企业家精神相对应的是公司组织体系，中国大部分企业管理水平比较落后的，如果始终靠单一产品、单一渠道来支撑，很难持续成长下去。哈佛商学院杰出公司战略学家迈克尔·波特认为，优秀的企业是规模化的，要有战略配称，即组织体系是协调配称的，在整体的战略活动领域具有高度的一致性，这是优秀企业与普通企业最重要的区别，它建立一个环环相扣，紧密联接的“链”，将模仿者拒之门外。
从这个角度，我们就能理解一些企业为什么优秀。比如华为在上世纪90年代几千人收入几十亿的时候，就花了几个亿请IBM做研发系统的咨询和设计，同时请世界各类管理咨询公司，对公司各个业务板块进行咨询，所以，华为的管理水平远远超越一般的企业，它的组织体系也非常优秀，管理了20万知识分子，8万多人持有股权，而且不断在新业务、新产品上取得突破。
投资除了要看产业竞争结构，企业的竞争优势，更重要的是企业的组织体系、公司治理、企业家精神，这些财务报表背后的东西其实更重要。
收购爱卡汽车
先讨论十几次管理层激励
记者：如何保护企业家精神与优秀的管理团队？
张维：我们去年花23个亿几乎全资从哥伦比亚互动传媒公司买下汽车门户网站爱卡汽车，在讨论公司战略和经营策略之前，我们先讨论了十几次管理层激励。
2006年我们投资了华商报业，这是全国唯一一家成功的连锁都市报，为什么这家报纸值得投资？因为这是唯一一家管理层持有股权的报纸，所以，虽然它并不在中国的一线城市，却获得了成功，在我们投资之后，该报利润从5000万增长到6个亿，增长10多倍。相反，一些一线城市的报纸，先天有很好的优势，却经营不善，主要问题就出在公司治理上。如果不正视公司治理问题，企业很难做大做强。
如果管理团队一点股权也没有，公司治理还是会出问题的。所以，对国企改革，我们没那么冲动，国企的问题就出在委托代理问题上，激励机制不到位，如果不能从公司治理上解决问题，简单引进外部投资人没什么用。像中石化销售公司的混改，引进的投资人高度分散，外部投资人连个董事会席位都没进，管理层也没有股权。如果一个公司的公司治理没有任何改变，怎么能够提高效率？国企改革，真正要改的是公司治理，通过一定的股权或产权安排，来保护企业家精神，否则就会出现褚时建、李经纬之类的悲剧。
市场在估值
体系上已抛弃旧中国
记者：基石资本的投资现在已全面转向新经济？
张维：去年一整年我们投了60亿，分布在传媒、电商、电子、健康医疗、旅游、环保领域，这些领域代表了中国经济的未来。
中国经济增长的结构和逻辑发生了变化，优秀的传统企业还有利润，但资本市场在估值体系上已经把它抛弃了。
投资核心要素是对成长性和估值的把握与权衡，成长性是投资成功的必要条件，而估值是实现超额收益的必要条件。不同的估值体系和套现方式，对投资决策有相当大的影响，什么价格买划算？你手上有什么资源，在什么样的市场套现？是独立IPO还是非独立IPO？独立IPO的回报如果是4倍，换股上市就是2倍，被大股东收购是1倍。另外，在不同市场上市也有天壤之别，比如香港是一个机构投资者为主的市场，A股是一个散户为主市场，是完全不同的估值体系。
管理团队在每只
基金投资比例平均超10%
记者：资产管理行业是服务行业，怎么才能做到管别人的钱像对自己或亲人的钱一样负责？
张维：我特别赞成耶鲁大学校产的管理人大卫·史文森在《机构投资者的创新之路》一书中的一句话：管理者较高比例的共同投资，可以保证其站在与投资者同样的角度对待盈利与损失。
我们要求合伙人必须跟客户一样买基金，不能选择性跟投项目，以消除合伙人跟客户信息的不对称，让合伙人跟客户利益保持高度一致。我们合伙人在每只基金投资的比例平均超过10%，而不是国外通常的1%~2%。
一家企业的文化价值观，可以通过两个行为来分析：一是公司的奖罚机制；二是在与客户有冲突时，以什么样的态度对待客户。
公司的法律关系是清晰的，就是股东的，但公司的价值创造是与杰出的团队是分不开的，所以公司必须在机制上保证人才得到足够的奖励。你如何看待对待客户？你如何才能把客户的资产财产看的比你还重要？这既需要一些制度设计，也是一种公司文化，是发自己内心的一种价值观。
基石资本的很多投资对象，上市之后都反过来投资基石资本，成为我们的客户，比如华商报业就成为我们公司最重要的投资人，这是我们跟很多公司不一样的地方。
公司的价值创造是与杰出的团队是分不开的，应该建立能够保护企业家精神与优秀管理团队的良好机制。
整理来源：中国基金报
【华翊咨询】 专业为各行业企业提供股权激励落地咨询，是国内最早专业从事股权激励咨询服务的机构之一。从2003年开始专业从事股权激励落地咨询，是股权激励研究和咨询的领先品牌。
【华翊定位】 以股权激励方案设计咨询为品牌，以战略/组织/薪酬/绩效考核等咨询能力为基础，以顾问式全程服务为特色，以投融资服务为增值，为客户创造卓越价值。
【华翊项目】 迄今，华翊已经为全国20多个行业的300多家公司提供了股权激励落地咨询服务。涉及股权顶层设计、股权方案设计、股权管控设计等的全过程、一体化项目咨询服务。
—项目现场—
—推荐阅读—
股权激励落地咨询领先品牌
13年专注股权激励·20多个行业服务经验
为300多家企业提供股权落地咨询服务
电话：0571-85062156
手机：13738051508
Q Q： 2187431840
邮箱：huayiicn@sina.com
官网：www.huayiicn.com
地址：杭州市西湖区万塘路317号
华星世纪大楼6楼
微信号：华翊股权汇
微信号：华翊股权汇
长按识别二维码关注