解局 | 美国零售商Sears集团破产背后，你不得不关注的4大真相！
概要
美国曾最大的零售卖场Sears集团在上周正式宣告破产保护，似乎跟我们没多大关系；美国传统零售业的破产规模、知名大买方和老买方破产数量于后危机时代达历史峰值，似乎与我们关系也不大；中美贸易摩擦背景下，美国加征中国出口关税，感觉我们近期的订单量也没受多大影响。
但是，您是否知道，
✦美国一直是信用风险违约金额最大、违约风险最高的国家？！
✦中国出口美国的产品类别竟然与美国零售板块的细分行业高度重合？！
✦美国加征中国出口关税、人民币贬值也只是个短期利好消息？！
受电商迅猛发展、消费者习惯改变的巨大冲击，实体零售行业逐渐被电商霸主Amazon和综合零售Walmart线上线下瓜分。
老实说，Sears集团宣告破产申请已不是什么新鲜事了，因为信保小卫士的同事从2016年就开始监控分析Sears集团的可能破产违约风险了。终于，关于Sears集团“何时会破产？”“为什么会破产？”的回答在上周尘埃落定啦。
Sears集团
简介
• Sears成立于1886年，总部位于芝加哥，在1989年被沃尔玛超过之前，它一直是美国最大的零售卖场；经营范围从电器和衣服到汽车修理都有涉足；
• 2004年Sears被Kmart兼并，两者合为新的Sears集团；
• 2006年是公司规模的巅峰时期，年销售额逾530亿美金，门店总量高达3400家；
• 资不抵债五年，持续亏损七年，2018年首次公开考虑破产选项。
▲ 违约率上升
拥有130多年历史的大型零售商，挺过了多次经济危机，Sears集团仍被迫宣告破产保护，主要还是因消费者习惯改变和电商零售巨头崛起等外部因素以及企业自身内部管理不善等内在因素造成的。
▲ Sears集团破产原因
曾作为美国最大的零售卖场，这么大体量的企业并非说倒就倒，需要综合考虑可持续经营性以及社会影响程度。同样，我们也不能因为买家违约风险增大而停止授信，但可控的授信额度范围以及破产违约信号的出现肯定是我们重点关注的。
▲ 持续关注、监控Sears破产违约风险
如上图所示，从2016年Sears的EDF为355BP（行业平均低于200BP）开始，我们连续五次对Sears重大破产违约风险信号进行了提示，终于，一直悬而未决的破产预警在2018年10月18日成为现实。
重温Seas集团的破产监控过程，信保小卫士在此提醒大家关注以下几大真相！
美国经济复苏，零售业销售利润迎来最好水平，“但是，线上购物更低价、更高效的优势，使美国人们的消费习惯由传统实体零售店转向线上综合零售平台。”如今，美国电商零售霸主亚马逊的市值高于美国八大传统实体零售商的总和，百货零售“下行”风险的压力明显增大。
▲ 美国传统零售行业下行风险压力加剧
务必关注大买方、老买方的信用风险异动。受制于跨境电商崛起、消费者习惯改变、行业竞争太激烈等因素的影响，美国零售行业在过去三年的破产风险显著提升，较其他行业，其破产占比从2015年的11.28%，迅速抬升到2017年的14.85%，足足增加近3个百分点。
▲ 美国零售行业过去3年破产占比
▲ 美国知名大买方、老买方破产数量增加
除Sears集团外，知名的大买方、老买方破产成黑天鹅事件，公司破产规模明显向中大型企业传导。2017年全美有71家上市公司申请破产退市，涉及的破产资产处置规模也创下了金融危机以来新高的1069亿美元，全美实体零售关店数创下了历史新高的近8640家，2018年实体店关店潮或达近十年来顶峰。
▲ 美国门店关店潮于今年或达近近十年顶峰
由美国触发的金融危机已经过去十年，美国经济经过多轮政策调整，尤其是在川普减税政策的刺激下，经济奇迹般的强劲复苏并持续增长，即将迎来美国历史上最长的经济增长周期。据分析，本轮美国经济的复苏，以投资为代表的传统动能和以新能源、新技术为支撑的新动能，两者共同为美国经济增长提供了强劲的动力。
▲ 后危机时代，美国经济走向复苏
主导先进制造、金融和科技等的全球霸权，放弃中低端制造业，用国内巨大的消费市场换取他国的经济依赖一直是美国的战略。因此，尽管中国在2017年的出口总额约2.26万亿美元，其中美国是中国的最大出口国约占中国总出口额的20%，但是中国出口美国仍以中低端制造为主。
▲ 2016年中国出口至美国的产品大类
从2017年来看，中国对美贸易出口的4000多亿美元中，可以说是全品类，从纺织服装到电子产品；从玩具到卫生洁具；从智能手机到工业机器人等，可以说只要美国需要的日常用品，中国都能制造。但是值得关注的是，这些品类与美国零售业板块破产细分行业高度重合！纺织服装、儿童用品、化妆品、电子产品、百货商店和家居用品更是成为了零售板块破产的众矢之的，其中纺织服装更是占据了半壁江山。
▲ 2017年美国零售业板块再细分
据了解，美国一直作为全球最大的信用风险违约金额最高和信用违约概率最大的国家。一方面，美国的信用体系相对比较完善，采用非信用证付款方式以及30-120天信用期限是美国大部分买方惯用的交易模式，也是美国信用违约风险基数扩大的主要原因；另一方面，受外部贸易规则多变、内部经营管理不善等因素的影响，使美国整体的信用风险违约率不降反升，近两年的报损金额有明显的上升趋势。从中国信保最新的承保数据分析，美国买方出险规模同比增长约37.3%，出险案件个数同比增长17.2%。
▲ 2017年前三大国别的整体报损情况
自2010年起，中国赶超美国，成为世界第一制造业大国，从制造大国向制造强国的发展目标，似乎被美国看作是其在高端制造霸权地位的一种“威胁”。所以，今年年初开始，美国对中国出口商品及其关税进行了连续四次不同程度的限制，从针对个别商品到USD500亿商品，再从USD500亿到USD2000亿商品，加征关税税率更是由10%上调至25%，当然，中国也对此给予相应程度的回击。中美贸易摩擦是一场持久战，值得我们关注的是，世界两大贸易体间的博弈必将打破原有贸易规则和重新营造贸易环境。
▲ 中美双方回应贸易摩擦的时间轴
备受关注的中美贸易摩擦，有最新数据显示，今年7月美国自华进口中，已被加征25%关税的产品进口同比下跌9.3%，与2017年的增长20.4%构成鲜明对比；而即将被加征关税的产品进口同比增速却从2017年的20.5%跃升至40.8%，明确显示部分出口活动提前进行。
▲ “贸易战”影响出口的变化趋势
因此，需注意的是，两大世界经济体的贸易摩擦，尽管短期内受人民币贬值以及提前出口等因素影响，对美整体出口是利好的，但从长期看还是会有较大的负面影响，预计四季度中国对美出口会明显走弱。
伴随着以亚马逊为代表的跨境电商迅速崛起、中美贸易加征关税政策的落地实施以及对美未来连续多次加息的预期，企业将面临的最大机遇和挑战就是一旦原有贸易平衡被打破，应如何走出舒适区、调整新的发展步伐？
借鉴信保小卫士的同事在《贸易和济街：浅谈出口美国市场的风险特征》中对美国买家群体特征的分析，我们不妨考虑以下几个问题：
（1）背靠全球最大消费进口国市场，美国买家通常比较强势，采购以非信用证交易为主，信用期限习惯在30-120天不等；所以，一旦美国传统零售业风险继续升级，买家提出延长信用期限转移现金流压力，出口企业是否消化得了呢？
（2）利用便利且注册门槛低的注册机制，美国买方主体往往参差不齐，接到新成立中小型买方、或者偏轻资产批发类买方的订单咨询，出口企业是否有足够的能力把控风险？
（3）依赖全球贸易分工的成本优势，遇到贸易链条复杂，采购订单可能涉及多个独立主体、涉及不同付款主体或者是货发第三方的情况，出口企业是否对每一票出运的合同流、货物流和资金流做到了如指掌？
提高风控水平，安全及时收汇。
1、不要轻信“大买方”、“老买方”；
2、建议设立合理的止损线；
3、对于走出破产重组的企业需谨慎交易；
4、充分利用专业信用保险工具。
中国出口信用保险工具，能在交易前进行买家评估，在交易中进行风险管控，在交易后进行账款保障。
▲ 中国出口信用保险的三大优势
交易前进行业务评估，调查渠道覆盖全球。
交易中进行信用风险管理诊断，多方面管理，实现企业利润最大化。
交易后通过多种手段进行账款保障，将风险转嫁。
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