【晚间沙龙】浙江大学经济学院王维安教授“货币政策传导机制解析”专题讲座
主讲人：王维安
浙江大学经济学院教授、浙江大学金融研究所所长、中国金融学会理事、中国城市金融学会理事、浙江省金融学会理事、浙江省“151人才工程”第二层次学术带头人；中国金融学会理事、浙江省金融学会理事、中国人民银行杭州中心支行货币政策咨询专家。
10月20日晚，来自浙江大学的王维安教授为新西兰UW学院金融学专业的同学们带来了一场关于“货币政策传导机制解析”的专业讲座。作为一名有着30多年教龄的金融学教授，他以凯恩斯和费里德曼两者不同的经济观点为切入点，带领我们了解货币政策的宏观框架、走进货币政策传导机制的学术殿堂。
基础知识为基础，加以实践事例交融，专业化解析货币政策传导机制
首先，他带同学们复习了货币政策概况，强调要牢记“货币是金融的晴雨表”，货币政策作为两大宏观经济政策之一，其传导机制是货币政策理论的核心内容。王教授从货币政策传导的渠道和货币政策传导的主体两方面分析各个传导环节中经济主体的行为变化对货币政策传导效果的影响。围绕“货币是如何影响经济？”这一个核心问题，详细介绍了货币政策传导渠道（利率渠道、金融资产价格渠道、信贷渠道以及汇率渠道）。为更好结合专业课程知识，王教授通过数学传导公式详细地演示了传导理论，引入了传导渠道——利率渠道、金融渠道、资产价格渠道、信贷渠道和汇率渠道，以及货币主体，为同学们系统地构建出货币政策传导理论。
他提出应当“基础知识为基础，加以实践事例交融”，并以多年的金融教学经验总结出中西方货币政策行为的区别，指出西方货币经济体制的成熟与理性，具备高效完善的市场金融体系，在货币政策传导渠道中尤为突显；而中国在转轨的过程中，金融行业人员则须精准地感知到各金融主体的各异行为具体情况具体分析，从而建立起较为完善且充满活力的体制。对学生来说，这不仅是了解中国货币运行机制的拓展课程，更是一次接触世界货币运行最新进展的眺望台。
理论运用于实践，实践结合国情，科学化制定改革方案
为更好地规划金融职业方向，王教授细致地用图表对比分析次贷危机后各国货币政策。并向同学们解释了我国货币政策效果欠佳主要原因在于我国货币政策没有有效地通过利率传导，并指出解决的关键是要推动货币政策由数量型传导转向价格型传导，需要将货币理论运用到实践中去。他说对“货币供给增加，预示股价上涨”应打上问号，并认为理论知识运用于实践时应与中国国情相结合，做到“洋为中用”。
王教授带领同学们回顾了利率市场化改革历程，从健全市场利率并形成完整的机制到完善公开市场操作机制以及逐步开放利率管制，引导大家关注目前主要存在的贷款利率“双轨”问题，他强调推动贷款利率并轨是深化利率市场化改革的关键，下一步是健全基准利率和市场化利率体系。
他以独特的金融学见解总结了LPR改革的重要经验，为学生厘清利率市场化改革的基本逻辑，准确找出利率市场化改革的关键点。通过分析当前国际金融市场的风向，列举了国际金融危机期间市场漏洞被利用导致市场公信力下降的典例，教导同学们我国的LPR改革要立足国情，科学设计利率市场化改革方案，以连接世界的目光来看待全球金融的运行方式。
讲座的最后，王教授向同学们推荐了一些经典的金融学著作。
美国著名经济学家弗雷德里克·S·米什金的《货币金融学》；
中国著名的经济学家、教育家，中国人民大学荣誉一级教授黄达的《金融学》）；中国人民银行：《参与国际基准利率改革和健全中国基准利率体系》2020年8月；中国人民银行：《有序推进贷款市场报价利率改革》2020年9月。
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知识点
•党的十九届四中全会提出，健全基准利率和市场化利率体系。基准利率作为各类金融产品利率定价的重要参考，是重要的金融市场要素，也是货币政策传导中的核心环节。健全基准利率体系既是建设金融市场的关键，也是深入推进利率市场化改革的重要内容，对于完善货币政策调控和传导机制具有重要意义。
•在国际金融市场上，运用最广的基准利率是伦敦银行间同业拆借利率（LIBOR）。2008年国际金融危机以来，各国同业拆借市场有所萎缩，LIBOR报价的参考基础弱化。尤其是在国际金融危机期间爆发多起报价操纵案，严重削弱了LIBOR的市场公信力。此后LIBOR管理机构推出了一系列改革举措，但仍未获得市场广泛认可。2017年英国金融行为监管局（FCA）宣布，2021年底后将不再强制要求报价行报出LIBOR。这意味着届时LIBOR或将退出市场。
•为应对LIBOR退出，各主要发达经济体积极推进基准利率改革，目前已基本完成替代基准利率的遴选工作。各经济体选定的新基准利率多为无风险基准利率（RFRs），由各经济体独立发布，均为实际成交利率，仅有单一的隔夜期限，且绝大多数由中央银行管理。例如，美国、英国、欧元区和日本分别选择了有担保隔夜融资利率（SOFR）、英镑隔夜平均指数（SONIA）、欧元短期利率（STR）和日元无担保隔夜拆借利率（TONA）。
文字：钱景、应艺萌、柳佳铭
图片：黄柯颖、骆佺