周蕊演讲：深圳企业到哪上市好？
周蕊 专栏介绍
周蕊，金杜律师事务所合伙人。周蕊律师的主要执业领域为证券、并购和基金。周蕊律师在企业境内外发行上市、并购重组、私募股权投资、风险投资、结构性融资、外商投资、中外基金的设立、运作及信托、公司治理等法律实务方面拥有丰富的执业经验。客户涉及高科技、互联网、新媒体、文化教育、连锁经营、新农业、新能源、金融、医药、零售业及商业地产等众多行业。周律师曾主办和参与了数十家企业的境内外发行上市、并购重组、增发、配股、发债、投融资等资本类项目，并担任境内外多家上市公司及知名企业的常年法律顾问及独立董事。周蕊律师获中山大学法学学士和和美国威斯康星－麦迪逊大学法学院（University of Wisconsin-Madison Law School）硕士学位。
到哪里上市？这个问题还是要问大家自己，回归初心，我们上市是为了什么？为了财富增长，更大的发展，更大的市场和支持，人才聚集和家族传承都是我们的考量因素。还要考量的是当地交易的情况，企业的偏好，窗口期、市盈率、融资便捷性、流动性等等。 ——周蕊
6月29日，首届大湾区新经济生态高峰论坛（以下简称“论坛”）在深圳中洲万豪酒店成功举办。据悉，该论坛报名链接点击近8万，吸引了超5000人报名，参会人数逾1000人，线上直播观看人次近30万。这次大会的成功举办，开启了深圳引领时代的新经济生态思维，也将开创粤港澳大湾区“新经济生态”的新时代！
论坛由深圳湾科技发展有限公司、深圳市企业并购促进会及深圳湾·新经济商学院联合主办，深圳湾·新经济商学院独家承办。相关报道详见：深圳湾沸腾了！大咖云集、思想激荡！粤港澳大湾区“新经济生态”时代来了！
大会主办方特别邀请金杜律师事务所合伙人周蕊女士做主题为：“如何选择上市地？科技创新企业的美好时代”的主题演讲，会上，周蕊分享了几个主要证券交易所发布的新规则以及审核变化来看创新型企业在资本市场上的美好时代，以及创新型企业多面临的资本市场机遇。
科技创新企业的“美好时代”
演讲嘉宾：周蕊
（金杜律师事务所合伙人）
周蕊：尊敬的各位领导，尊敬的各位来宾，大家好。
我叫周蕊，是金杜律师事务所专门从事资本市场法律服务的合伙人，十多年来一直专注于为企业融资、上市、并购提供法律服务，很荣幸的服务过和正在服务的项目和客户包括富士康工业互联A股上市项目、丝路视觉、亿联网络、昆仑万维、大疆创新、迅雷、TCL、创维、云天励飞等著名高科技企业。得益于深圳创新创业的基因，也得益于深圳创新创业的氛围，为科技创新型企业服务占了我们这几越来越多的比重。特别是最近金杜律师事务所搬到了华润大厦春笋，也就是被特朗普重点打击的粤海街道办，昨天刚刚我开了搬迁论坛，未来，我们金杜律师事务所就跟粤海街道办的高科技企业的命运紧紧的联系在了一起。
感谢大会的邀请，很荣幸能和大家有交流。主办单位当时给我的题目是，如何选择上市地。当时在考虑这个题目时，其实这个问题几乎是每一家企业都很问到的问题，我们到底应该去哪里上市？我平时讲的都是讲法律专业主题，今天这个题目不是跟法律专业很靠近。我仔细想了之后就有四个字冒出来“美好时代”，从十多年为企业上市，包括境外、境外上市服务的感受来讲，我发现这几年，每个国家都把科技创新看得越来越重要，几个主要证券交易所也都纷纷出台支持创新型企业上市的规则。当然，“美好时代”是说多方面都给予了支持，也包括刚才各位领导讲的大湾区给科技创新的指导，包括深交所对创新型其他提供的各种服务，都是很好的支持。我今天给大家分享仅仅从几个主要证券交易所发布的新规则以及审核变化来看创新型企业在资本市场上的美好时代，来看创新型企业多面临的资本市场机遇。
大家看先看一下这个图是证券交易所的世界版图，我们勤劳、勇敢的中国企业棋其实在图上的所有交易所都有登陆，甚至还有人问我是否可以到越南的交易所上市。各个交易所都有不同的特征，一般，科技创新型企业被认为是多集中在美国的纽交所和纳斯达克，金融机构、房地产企业、矿业、以及传统制造业企业等企业多以港交所为上市地，另新加坡交易也是中国企业选择所比较多的地方。
有人总结说中国企业赴美国上市有5次浪潮，第一次浪潮是2000年以搜狐、网易、新浪三剑客为代表，开启了中国企业赴美上市征程。第二次浪潮是2003年—2005年以百度、携程在内的诸多标杆性行星企业美股上市。第三次浪潮是2010—2012年优酷、当当网、唯品会、欢聚时代等先后上市，多是垂直电商领域，至今保持全年上市39家，但年上市家数最多的一年。第四次浪潮是巨头阿里巴巴、京东相继上市，因为都是体量很大的巨头，因此保持但年融资额最高年度，融资额290亿。第五次浪潮是从2017年开始至今。2018年，据不完全统计，全年上市33家。
我把2018年、2019年在美国上市的企业列了一个表，有我们耳熟能详的名字爱奇艺、哔里哔里、头条、拼多多等等。大家可以看到，主要产业包括教育类产业、生物医药。大家可以看到紫色的是金融科技，紫色占到很大的比例。
2012年4月，美国总统奥巴马签署了一项名为《创业公司扶植法案》也就是JOBS法案，允许最近一个财政难度营业收入不及10亿美元的新兴成长型公司秘密递交给IPO上市申请，同时还有一个试水制度。
2017年美国证监会把密交制度扩大至所有拟上市公司，但是试水适度并没有扩大。
2018年美国证监会又发布了一个制度，允许符合条件的私人企业使用“直接上市”不发新股，原有的股东可以进行交易，也就是DLO方式上市。
香港这次新政对上市的格局还是有一定影响的。2018年4月24日发布新修订的《上市规定》、《新兴及创新产业公司上市制度》，未有收益或者盈利记录的生物医药公司可以到香港上市，还有拥有不同投票权架构的高增长及创新产业公司可以到香港上市。以及寻求在联交所作第二上市的和资格执行人的公司。现在阿里重回香港就是因为第三条的受益者，很多生物医药的公司受益于第一条。大家都知道A股在我们做试点时以及科创板都把同股不同权进行了放开，香港适用的是市值100亿以上才可以使用。
这是去年在香港上市的企业，比如说海底捞、小米、以及生物医药的公司，很多公司做了信托的安排或是同股不同权的安排。
这是由于新政之后带来的变化，这是今年最新的数据，今年上半年有84家公司上市，最后一张图是新经济及生物科技公司占到了38%。
由于新政的改革使得去年的在香港上市数量提高了29.2%，香港最近也有一些负面的消息，一方面是说在香港上市之后60、70%的破发，以及最近，香港上演真实板的廉政风暴，这是否会带来影响呢？有待进一步观察。
新加坡交易所目前在国内也做了很多的推广活动，他们优惠的制度更加优惠。无论是香港联交所还是联科创板，对于同股不同权都有一估值门槛。但在新加坡交易所上市的企业要做同股不同权没有这个门槛；另外，新加坡经管局给予在新加坡上市的公司进行补贴，补贴最高可以达到100万的新币，会根据企科技程度定级，从30万到100万不等。他们还有纳斯达克签订了协议，在新交所上市后可以去纳斯达克。
下面我们回过头重点看回我们的A股。
下面我们回过头重点看回我们的A股，国内对科技企业融资上市的政策变化和各种尝试。
国内对于科技创新企业在中国A股上市这条路上的支持力度也是非常大，最具代表性的应该是2009年在深交所设立创业板。创业板可谓是十年磨一剑。从1998年就开始，期间深交所还停止了主板新股发行，直到2009年才正式开板。
自2009年10月启动以来，深交所的创业板取得了长足的发展，在产业整合和升级方面发挥了巨大的作用，已经成为了新兴产业的摇篮和自主创新的平台，培育出了一大批高质量的科技创新企业。创业板今年以来审核速度大幅提升和通过率的明显提高，再加上成熟的运营理念和完善的机制，依然吸引着大批的创新企业。据统计，截至2019年3月底，创业板749家，总市值22.57万亿元。90%为高科技企业，70%以上为战略性新兴产业。
还有，就是2018年6月进行的创新试点企业，在制度上也有非常大的突破，由于时间的关系，就不仔细讲了。
当然，今年以来，国内A股最吸引眼球的事件得属科创板了。去年11月5日习近平总书记宣布要建立科创板后，最新的数据是已经有31家已经审核完成，按照上交所的说法就是具备一定的规模就可以进行开市了。如果开板之后中国的多层次资本市场将是这样的一副版图，场外交易和场内交易，我们有上交所和深交所，上交所有主板、科创板，深交所有主板、中小板和创业板。证监会市场部主任李继尊在接受央视采访时讲，科创板不是简单地开了一个板块呢，其实它是要支持科技创新，二是深化资本市场改革的使命。
回过头来讲，国内对于科技创新企业在上市这条路上的支持力度还是比较大的，在2009年开设的创业板，由于深交所要搞创业板块还停止了主板的运行。
接下来要进行的尝试是2018年6月份的创新试点企业，在当中也有非常大的突破，就不仔细讲了。
下面是全中国人全球关注的上海市的两件事儿，一件是科创板，一件是垃圾分类。
6月13日进行了开板仪式在上海举办了隆重的开板仪式，规格之高前所未有。6月20日统计的资料开户已经有276万人，在6月21日几个部门就发了几个文件，6月21日，同一天，多项科创板相关监管政策集中发布，历史上首次，最高人民法院为资本市场基础性制度改革安排而专门制定系统性司法文件，具体涵盖17条举措，同一天，上交所三箭连发，发出保荐业务现场督导、发行与上市业务指南等三项文件。6月22日上交所组织科创板网上发行业务全网测试 ，6月25日华兴源创正式确定发行价格为24.26元/股。
这是科创板受理企业情况，截至2019年6月25日，上交所已受理127 家申报科创板企业，其行业主要集中在计算机、通信和其他电子设备制造业（25家）、软件和信息技术服务业行业（25家）及专用设备制造业（23家）。上交所上市委会议已审议通过7 家申报科创板企业，其行业主要集中在专用设备制造业（3家）、软件和信息技术服务业行业（2家）及计算机、通信和其他电子设备制造业（1家）。
这次科创板制度创新有几大亮点，首先是聚焦信息技术、生物医药、高端制造、节能环保、新能源、新材料等六大行业，对于是否符合科创板定位，也有6个“是否”来衡量。
本次科创板制度创新的亮点还有：1、以往A股上市条件和标准都是以净利润和盈利为标准，这次和国际接轨不再用净利润这个概念而用市值，定了5套标准都是以市值为基础，市值+净利润，市值+净利润+技术投入，都是以市值为基础加上其他因素。这就为大家经常说的没有盈利具有非常大的潜力的公司进行了准入。2、申报科创板符合条件的企业，100亿以上估值或50亿以上估值+5亿营收，可以有同股不同权，即特别投票权安排。在香港和内地都有1：10的比例。3、红筹企业，以往回归A股都是要拆除红筹，以境地的主体进行上市。现在是红筹可以不拆，在国内直接上市。本来报出一家又出了材料，是补充材料，这家公司是九号机器人。4、核心技术人员，这次制度中加入了一个核心技术人员的类别，是包括公司技术负责人、研发负责人、研发部门主要成员、主要知识产权和非专利技术的发明人或设计人、主要技术标准的起草者等。在考察董事高管是否重大变化时加入了核心技术人员一并考察，并对于核心技术人员推出也作出了一定限制；还有就是申报企业可以使用期权方式作为股权激励方式申报，不再需要拆除，还有就是上市公司分拆子公司在科创板上市也正在讨论中，将成为可能。科创板的制度创新其实更多的还是体现在发审制度的变革，就是大家都在说的注册制，还有就是发行制度的改革。由于时间的关系，我就不再展开讲了。
回归到主办方给我的主题上来，就是到哪里上市？这个问题还是要问大家自己，回归初心，我们上市是为了什么？为了财富增长，更大的发展，更大的市场和支持，人才聚集和家族传承都是我们的考量因素。还要考量的是当地交易的情况，投资人对行业的偏好，窗口期、市盈率、融资便捷性、流动性等等。
我刚刚上来就被通知要压缩演讲到15分钟内。可能还是超时了。由于时间关系，就和大家分享到这里。
最后祝愿企业家朋友们都能够抓住资本市场美好时代的难得契机，实现与资本市场的有效对接，为自身企业的发展迈上新的台阶！
谢谢大家！
关于深圳的一切，关注深圳城市、精神生长！
我们的使命是：星辰大海，只与梦想者同行！
拥有深圳梦，请关注（微信号ID：SZeverything）
欢迎来稿，合作，畅谈深圳梦，邮箱至：SZeverything@qq.com