闻泰科技：产能产品双升级，ODM迎拐点

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8月27日，闻泰科技发布半年报，上半年实现营收247.69亿元，同比增长3.91%；归母净利12.32亿元，同比下降27.56%；归母净利11.82亿元，同比下降18.04%。

点评

上半年经营承压，ODM业务将迎拐点。上半年公司实现营收247.69亿元，同比增长3.91%；归母净利12.32亿元，同比下降27.56%；归母净利11.82亿元，同比下降18.04%。单二季度来看，公司实现营收127.78亿元，同比持平，环比增长6.56%；归母净利5.81亿元，同比下降45.52%，环比下降10.89%。

分业务表现，半导体业务实现营收67.73亿元，同比增长53.25%，毛利率为35.06%，实现净利润13.10亿元，同比增长234.52%。凭借IDM自有产能优势，公司充分受益缺芯涨价潮，且通过优化产品结构，盈利达历史最高水平。ODM业务实现营收180.10亿元，同比下降7.25%，毛利率9.02%，实现净利润0.75亿元。主要因上游原材料价格上涨，挤压公司利润表现。

展望后期，随着ODM上游原材料涨价趋缓，叠加半导体下游汽车等持续景气，公司盈利水平将逐步改善。

半导体业务：产品结构升级&产能爬坡，受益新能源汽车景气持续。安世半导体业务下游中汽车占比达45%。新能源汽车渗透率持续提升，且相比于传统燃油车，单车功率半导体价值量增长近5倍，EV将给安世未来带来更大的产品市场空间提升。

为迎接为新能源汽车浪潮，一方面，公司持续推进产品结构升级，目前进一步加强中高压Mosfet、化合物半导体产品SiC和GaN产品、以及模拟类产品的研发投入。通过完成收购英国Newport，可获得车规级IGBT工艺能力。同时，公司亦在推进化合物半导体产品研发，目前氮化镓已推出硅基氮化镓功率器件，已通过AEQC认证测试并实现量产，碳化硅技术研发也进展顺利，碳化硅二极管产品已经出样。

另一方面，公司不断扩充产能补给，收购英国Newport可获得超3.5万片/月的产能补给，且公司控股股东闻天下投资的上海临港12寸车规级晶圆项目也已经全面开工建设，年产能可达40万片，将为后续车规级产品放量提供充足产能支持。

产品集成业务：业绩迎边际改善，布局平板、笔电等非手机市场夯实基础。自20年四季度以来由于上游芯片原材料涨价，严重挤压公司利润表现，不过公司仍加大了对新客户、新产品、新技术的投入力度，上半年研发投入约为10.69亿元。当下，公司上游原材料成本压力明显放缓，业绩正迎边际改善。

且长期看，公司正由ODM服务公司向产品公司转变，在平板、笔电、IoT、服务器、汽车电子等非手机品类领域持续推出新品，如平板方面目前与联想等客户建立合作。公司预估2023年非手机业务营收比重提升至30%，将大大平滑因单一手机下游而带来的景气波动影响，为长期竞争力夯实基础。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2021/22/23年归母净利润分别为31.24/45.91/60.79亿元，对应当前PE分别为48/32/24倍。展望后期，ODM业务有望迎来拐点，而随着NWF晶圆代工优质资产注入，同时车规级半导体需求强劲将助力安世持续壮大。维持对公司的“买入”评级。

风险因素：新客户开发不及预期，新产品研发进展不及预期的风险。

本文源自报告：《20210831-信达证券-闻泰科技（600745.SH）：产能产品双升级，ODM迎拐点》| 发布时间2021年9月1日 | 发布报告机构：信达证券研究开发中心 | 报告作者：方竞 S1500520030001

研究团队简介

方竞，西安电子科技大学本硕连读，近5年半导体行业从业经验，有德州仪器等外企海外工作经历，熟悉半导体及消费电子产业链。同时还是国内知名半导体创业孵化平台IC咖啡的发起人，曾协助多家半导体公司早期融资。2017年在太平洋证券，2018年在招商证券，2020年加入信达证券，任电子行业首席分析师。所在团队曾获19年新财富电子行业第3名；18/19年《水晶球》电子行业第2/3名；18/19年《金牛奖》电子行业第3/2名。

李少青，武汉大学硕士，2018年加入西南证券，2020年加入信达证券，主要负责半导体板块研究，同时兼顾面板及智能机市场。

刘志来，上海社会科学院金融硕士，2020年加入信达证券，专注VRAR，光学，存储器板块研究。

童秋涛，复旦大学资产评估硕士，2020年加入信达证券，负责功率、模拟、封测板块。