思瑞浦：Q3业绩超预期，平台化布局成果显现

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思瑞浦发布三季报，公司Q3实现营收4.06亿元，同比增长165.36%，环比增长27.91%；实现归母净利1.57亿元，同比增长285.29%，环比增长26.96%；实现扣非净利1.40亿元，同比增长252.28%，环比增长40.61%。

点评

Q3业绩超预期，利润率持续提升：Q3实现营收4.06亿元，同比增长165.36%，环比增长27.91%；实现归母净利1.57亿元，同比增长285.29%，环比增长26.96%；实现扣非净利1.40亿元，同比增长252.28%，环比增长40.61%。加回 3011万元股权激励费用后，公司归母净利可达近1.87亿元，扣非净利可达1.70亿元，超预期。

利润率方面，在上游晶圆成本涨价压力下，公司Q3毛利率仍达62.29%，环比再增1.48pct；且费用率整体稳中有降，归母净利率达38.6%。

持续丰富产品线，平台化布局快速发展：公司已由国内信号链IC龙头，逐渐成长为集信号链IC、电源管理IC全布局的平台型公司，且下游持续向泛工业领域拓展。从公司产品结构变化来看，Q3信号链IC营收3.00亿元，同比增长103.22%，环比增长12.76%；电源管理IC营收1.06亿元，同比增长1831.49%，环比增长高达105.99% ，电源管理IC营收占比亦进一步自Q2的16.25%提升至Q3高达26.17%；显示公司平台化发展布局已充分显露成果。具体针对细分产品毛利率方面，Q3信号链IC毛利率达66.29%，环比提升2.98pct；电源管理IC毛利率更是达50.96%，环比再提升3pct。

从下游市场来看，公司持续加大对逆变器、储能、汽车电子、服务器等泛工业领域开拓力度，并成功进入各领域龙头客户。其中如汽车领域，经过多年耕耘，公司首个车规级产品于Q3量产，国内领先。

大力拓展新供应链，受单一供应商影响减弱：过去公司晶圆产能主要集中于供应商T等海外晶圆厂供应，而在晶圆产能紧缺背景下，公司持续加大与中芯国际、华虹等新供应商导入，成效显著。从资产负债表看，公司预付账款仍自9163万提升至1.02亿元，存货自1.05亿元提升至1.23亿元，显示公司为保障供应进行了充分准备。

投资建议： 思瑞浦作为国内信号链IC龙头，技术水平突出，且公司正加大人才引进与产品扩张，持续加强信号链领先优势的同时，拓展电源等领域，并开发隔离、MCU、AFE产品线。我们看好公司长期发展，上调2021-2023年归母净利分别为4.72亿/6.71亿/9.89亿，对应PE为109.41/76.88/52.85倍。

风险因素：产品研发风险/行业景气度下滑风险/市场竞争风险

本文源自报告：《20211028-信达证券-思瑞浦（688536.SH）：Q3业绩超预期，平台化布局成果显现》| 发布时间2021年10月29日 | 发布报告机构：信达证券研究开发中心 | 报告作者：方竞 S1500520030001

研究团队简介

方竞，西安电子科技大学本硕连读，近5年半导体行业从业经验，有德州仪器等外企海外工作经历，熟悉半导体及消费电子产业链。同时还是国内知名半导体创业孵化平台IC咖啡的发起人，曾协助多家半导体公司早期融资。2017年在太平洋证券，2018年在招商证券，2020年加入信达证券，任电子行业首席分析师。所在团队曾获19年新财富电子行业第3名；18/19年《水晶球》电子行业第2/3名；18/19年《金牛奖》电子行业第3/2名。

李少青，武汉大学硕士，2018年加入西南证券，2020年加入信达证券，主要负责半导体板块研究，同时兼顾面板及智能机市场。

刘志来，上海社会科学院金融硕士，2020年加入信达证券，专注VRAR，光学，存储器板块研究。

童秋涛，复旦大学资产评估硕士，2020年加入信达证券，负责功率、模拟、封测板块。