艾为电子：2021Q4业绩超预期，期待新品新市场

事件：1月18日，艾为电子发布21年业绩预告，公司预计2021年实现营收23.00-23.50亿元，同比增长59.98%-63.46%；实现归母净利2.70-3.00亿元，同比增长165.51%-195.02%；扣非净利2.28-2.58亿元，同比增长154.16%-187.60%。

点评

2021Q4业绩超预期，新市场稳步发力。单2021Q4来看，预计公司实现营收6.39-6.89亿元，按中值测算（下同）同比增长41.76%，环比增长11.59%。归母净利0.74-1.04亿元，中值同比增长309.85%，环比增长21.57%；扣非净利0.48-0.78亿元，中值测算环比下降-9.85%。但实际上由于公司实施股权激励，Q4产生股份支付影响2904.67万元，若加回股权激励费用影响后Q4归母净利达1.03-1.33亿元，中值同比增长442.99%，环比增长61.06%；加回股权激励费用后Q4扣非净利0.77-1.07亿元，中值环比增长31.84%，超市场预期。

业绩超预期主要得益于公司持续研发新品，并开拓物联网、工业、汽车等市场，预计手机占营收比重已降至7成以下，大为平滑单市场需求波动影响。

持续大力投入研发，新品类持续拓张。公司高度重视研发投入，近年来研发费用率持续提升，2021Q3更是达到17.7%，且上市便发布近乎全员覆盖型股权激励方案，将员工利益与公司相绑定，更有助于激励士气。得益于此，公司品类持续拓张，产品料号已达800余款，相比20年增长达200余款。围绕音频功放、电源管理、射频前端、马达驱动芯片四大产品线，公司不断进行升级，数字功放、电荷泵charger、开关Switch&Tuner、LNA bank射频模组、VCM马达等产品持续发力，并继续推出LDO、BUCK BOOST、MCU等，完善平台化布局。

缺芯加速国产替代，产能保障供应。行业持续高景气，且缺芯加速海外巨头退出部分消费级市场，给国内公司带来加速替代机遇。公司在小米、OPPO等手机品牌厂持续扩大份额，并拓展汇川、大疆等泛工业类客户，需求有强力支撑。同时，公司深度绑定优质上游代工厂，切入90nm BCD工艺后更将保证产能充分保障。

投资建议： 我们预计公司2021/22/23年归母净利分别为2.85/4.36/6.67亿元，对应2022年1月18日收盘价PE分别为103/67/44倍。我们看好公司品类扩张能力，数字音频功放、电荷泵charger、VCM马达等将带来新增长点。首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：上游晶圆成本上涨风险；行业景气度下滑风险；市场竞争风险。

本文源自报告：《艾为电子（688798.SH）业绩预告：2021Q4业绩超预期，期待新品新市场》| 发布时间2021年1月19日 | 发布报告机构：民生证券研究院 | 报告作者：方竞 S0100521120004

研究团队简介

方竞，民生电子首席分析师，西电本硕连读，5年半导体行业从业经验，曾于德州仪器等全球龙头企业任职。同时还是半导体创业孵化平台IC咖啡的发起人。

作为团队核心成员获19年新财富电子行业第3名；18/19年《水晶球》电子行业第2/3名；18/19年《金牛奖》电子行业第3/2名。作为首席获21年Wind金牌分析师第4名。执业证号：S0100521120004

王浩然，电子行业高级分析师，上海财经大学理学学士、金融硕士，曾为新财富团队核心成员，2020年加入民生证券。执业证号：S0100521040001

陈蓉芳，电子行业研究员，香港中文大学金融学硕士，南开大学国际商务学士，曾供职于国金证券股份有限公司，2021年加入民生证券。执业证号：S0100121030005。

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