斯达半导：业绩持续高增，新能源汽车、光伏快速放量

事件：4月8日，公司发布2021年年报，公司2021年实现营收17.07亿元，同比增长77.22%，归母净利3.98亿元，同比增长120.48%。

点评

Q4营收、利润创新高，盈利能力进一步提升。单Q4来看，公司实现营收5.10亿元，同比增长72.94%，环比增长6.69%；归母净利1.32亿元，同比增长183.22%，环比增长17.15%。营收、利润均创历史新高。且值得注意的是，公司Q4毛利率达40.81%，环比增长5pct，得益于新能源汽车、光伏等持续高景气，公司新能源领域营收占比持续提升，同时产能紧缺下公司产品价格有所调涨。

新能源、工控、家电全覆盖，充分受益行业高景气。海外龙头英飞凌和意法半导体先后发布涨价函，且据富昌电子报告，1Q22海外功率厂商货期环比普遍增加10-20周以上，最高货期达到52周。而国内来看，由于上游芯片原材料涨价等因素，汇川技术、禾川科技等工控企业相继发涨价公告，4月15日起部分产品价格涨幅在3%-15%，均彰显功率器件尤其是IGBT市场的高景气度。公司在工控、新能源汽车、光伏、家电等全领域覆盖，将充分受益于行业高景气度。

电动化浪潮持续，光伏逆变器供应紧张，公司迎来高速成长红利期。电动车渗透率和光伏装机量持续提升，IGBT紧缺短期难以缓解，目前公司在车规IGBT和光伏IGBT单管、模块市场进展喜人。新能源领域，公司21年配套超60万辆新能源汽车，其中A级及以上车型超15万辆，预计22年配套汽车数及A级车占比进一步提高。并且，公司应用于主电机控制器的车规级IGBT模块开始大批量配套海外市场，预计22年份额进一步提升。此外公司发力SiC市场，已新增多个使用SiC模块的800V系统的主电机控制器项目定点。

光伏发电领域，公司650V/1200V IGBT单管和模块在阳光、固德威等国内主流逆变器客户大批量装机应用，预计2022年市场份额将迅速增加。

投资建议: 我们预计公司2022/23/24年归母净利分别为6.63/9.72/14.12亿元，对应现价（2022.4.8收盘价）PE分别为90/61/42倍，公司在国内IGBT领域客户进展领先，且未来在新能源汽车、光伏等领域具有长足发展空间，我们看好公司长期发展。维持“推荐”评级。

风险提示:产品研发风险/行业景气度下滑风险/市场竞争风险

本文源自报告：《斯达半导（603290.SH）2021年年报点评：业绩持续高增，新能源汽车、光伏快速放量》| 发布时间2022年4月10日 | 发布报告机构：民生证券研究院 | 报告作者：方竞 S0100521120004

研究团队简介

方竞，民生电子首席分析师，西电本硕连读，5年半导体行业从业经验，曾于德州仪器等全球龙头企业任职。同时还是半导体创业孵化平台IC咖啡的发起人。

作为团队核心成员获19年新财富电子行业第3名；18/19年《水晶球》电子行业第2/3名；18/19年《金牛奖》电子行业第3/2名。作为首席获21年Wind金牌分析师第4名。执业证号：S0100521120004

李少青，电子行业资深分析师，武汉大学硕士，曾任职于西南证券、信达证券，2022 年加入民生证券。执业证号：S0100522010001

童秋涛，电子行业研究员，复旦大学硕士，曾供职于信达证券股份有限公司，2022年加入民生证券。执业证号：S0100122010028

陈蓉芳，电子行业研究员，香港中文大学金融学硕士，南开大学国际商务学士，曾供职于国金证券股份有限公司，2021年加入民生证券。执业证号：S0100121030005。

陈甲铖，电子行业研究员，香港科技大学硕士，武汉大学学士，曾任长江存储科技公司研发工程师，2022年加入民生证券。执业证号：S0100122030022

特别声明

《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向民生证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非民生证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。