思瑞浦一季报点评：Q1业绩超预期，电源管理产品快速成长
4月20日，思瑞浦发布一季报，公司Q1实现营收4.42亿元，同比增长164.70%，归母净利9146万元，同比增长193.73%，扣非净利7249万元，同比增长282.74%。
点评
Q1业绩超预期，下游持续高景气：1）业绩超预期。公司Q1营收达4.42亿元，同比增长164.70%，环比增长1.72%；归母净利9146万元，同比增长193.73%，扣非净利7249万元，同比增长282.74%。若剔除股份支付费用影响后，公司归母净利达1.75亿元，同比增长190.35%，环比微降6%。超市场预期。2）毛利率环比微降。就利润率来看，公司Q1毛利率为56.96%，环比下降2.64pct，主要因1）毛利率较低的电源管理营收占比提升；2）上游晶圆成本上涨，影响毛利率表现。3)合同负债增加、存货周转持续下降，彰显下游需求高景气。公司Q1合同负债达375.49万元，环比21年底增加116%；且公司存货周转天数由21年Q4的75天进一步下降至70天，反应公司下游需求高景气。
电源管理营收占比达35.52%，成就公司新成长引擎：22年Q1公司信号链芯片产品实现收入2.85亿元，同比增长92.08%，电源管理1.57亿元，同比增长高达744.08%，且电源管理芯片产品收入占比达35.52%。公司厚积薄发，电源管理营收自2018年仅26万，逐渐跨越至当下Q1便达1.57亿元，平台化布局成果显著。且就产品进展来看，公司除LDO等线性电源，更补齐马达驱动，电池管理，电源监控、开关电源等，逐步推进全方位覆盖。
新品竞相发布，平台化布局渐显成效：基于信号链、电源管理、嵌入式处理器、AFE，产品持续高端化。近期，公司新推出TPT7740/7741/7742四通道数字隔离器、TPT7487/7488隔离RS485、TPT71050/71044隔离CAN等系列，产品在击穿电压、抗冲击保护能力、共模瞬态抑制CMTI等表现突出，已达国内/国际领先水平。随着隔离产品的进一步丰富，在工业、汽车等高性能、高可靠性市场的竞争力将更为凸显。
泛工业领域持续突破，非通讯类营收占比提至4成以上：公司下游领域持续拓宽，在通讯、泛工业及绿色能源等市场成果明显，21年新与Samsung、中维电子、Maytronics、群光电子、明维及飞宏等800余国内外多家优质客户达成合作，至21年底累计客户已有3800余家。工业、汽车电子、医疗、消费类营收已达4成以上。
投资建议: 我们上调公司2022/23/24年归母净利至5.23/10.05/14.05亿元，对应现价（2022.4.21收盘价）PE分别为81/42/30倍，我们看好公司在电源管理、隔离、MCU、AFE等产品线拓展能力，凸显平台化布局，且公司下游持续开拓，受单一通信下游影响大为减弱。维持“推荐”评级。
风险提示:产品研发风险；行业景气度下滑风险；市场竞争风险。
本文源自报告：《思瑞浦（688536.SH）2022年一季报点评：Q1业绩超预期，电源管理产品快速成长》| 发布时间2022年4月21日 | 发布报告机构：民生证券研究院 | 报告作者：方竞 S0100521120004
研究团队简介
方竞，民生电子首席分析师，西电本硕连读，5年半导体行业从业经验，曾于德州仪器等全球龙头企业任职。同时还是半导体创业孵化平台IC咖啡的发起人。作为团队核心成员获19年新财富电子行业第3名；18/19年《水晶球》电子行业第2/3名；18/19年《金牛奖》电子行业第3/2名。作为首席获21年Wind金牌分析师第4名。执业证号：S0100521120004
李少青，电子行业资深分析师，武汉大学硕士，曾任职于西南证券、信达证券，2022 年加入民生证券。执业证号：S0100522010001
童秋涛，电子行业研究员，复旦大学硕士，曾供职于信达证券股份有限公司，2022年加入民生证券。执业证号：S0100122010028
陈蓉芳，电子行业研究员，香港中文大学金融学硕士，南开大学国际商务学士，曾供职于国金证券股份有限公司，2021年加入民生证券。执业证号：S0100121030005
陈甲铖，电子行业研究员，香港科技大学硕士，武汉大学学士，曾任长江存储科技公司研发工程师，2022年加入民生证券。执业证号：S0100122030022
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