新洁能一季报点评：Q1业绩超预期，产品升级&新市场加速成长

事件：4月19日，新洁能发布一季报，公司Q1实现营收4.21亿元，同比增长30.39%，环比增长5.45%；归母净利1.12亿元，同比增长50.11%，环比增长12.70%。超此前预告上限（1.1亿元）。

点评

Q1业绩超预期，产品升级&下游优化强化盈利能力。公司经营业绩延续高增长，Q1实现营收4.21亿元，同比增长30.39%，环比增长5.45%；归母净利1.12亿元，同比增长50.11%，环比增长12.70%。剔除1908万元股权激励费用后，公司归母净利更达1.31亿元，同比增长74.77%，环比增长31.45%，超市场预期。

就盈利能力来看，公司一季度毛利率39.72%，环比持平，归母净利率26.7%，环比提升1.7pct，在上游供应链成本上涨情况下，公司毛利率仍有不俗表现，主要得益于产品结构和下游市场持续优化。

产品持续高端化，IGBT等高压器件占比快速提升。公司沟槽MOS营收占比由20年的55.79%进一步降至21年的45.31%，22年Q1更进一步降至3成左右。屏蔽栅MOS自20年的31.69%提升至21年的38.96%，22年Q1更是达4成以上。此外Q1超结和IGBT占比分别提至12%和10%。我们预计受益于高压器件紧缺及公司产品持续升级，22年全年沟槽MOS占比将进一步下降。此外，公司瞄准第三代半导体布局，SiC、GaN产品已有产品，将往客户送样测试，23年有望贡献营收。

下游向汽车、光伏升级，切入龙头客户增强粘性。公司纯消费类下游营收降至20%以内，正切入毛利率更优的新能源车、无人机、工业电源、光伏等中高端行业。其中汽车方面重点导入比亚迪，已实现数十款产品的大批量供应，并进入多个汽车品牌的整机配件厂；光伏储能方面，公司IGBT、MOS已在阳光电源、德业等头部企业实现大批量销售，我们预计22年光伏+汽车营收占比有望达3成以上。

此外，公司客户结构也由较为分散的小客户逐渐切换至行业头部客户，客户粘性更强。

投资建议: 我们预计公司2022/23/24年归母净利分别为5.24/7.10/9.73亿元，对应现价（2022.4.19收盘价）PE分别为36/26/19倍，公司作为国内功率器件龙头之一，产品丰富、品牌实力突出，且目前正持续优化产品结构，IGBT、SiC等新品进展顺利。当下光伏、汽车等市场景气度持续上行，且国内终端客户正加大国产替代力度，公司迎来快速成长机遇。维持“推荐”评级。

风险提示:行业周期性波动风险；技术迭代不及预期的风险；产能爬坡及客户开拓不及预期的风险

本文源自报告：《新洁能（605111.SH）2022年一季报点评：Q1业绩超预期，产品升级&新市场加速成长》| 发布时间2022年4月20日 | 发布报告机构：民生证券研究院 | 报告作者：方竞 S0100521120004

研究团队简介

方竞，民生电子首席分析师，西电本硕连读，5年半导体行业从业经验，曾于德州仪器等全球龙头企业任职。同时还是半导体创业孵化平台IC咖啡的发起人。

作为团队核心成员获19年新财富电子行业第3名；18/19年《水晶球》电子行业第2/3名；18/19年《金牛奖》电子行业第3/2名。作为首席获21年Wind金牌分析师第4名。执业证号：S0100521120004

李少青，电子行业资深分析师，武汉大学硕士，曾任职于西南证券、信达证券，2022 年加入民生证券。执业证号：S0100522010001

童秋涛，电子行业研究员，复旦大学硕士，曾供职于信达证券股份有限公司，2022年加入民生证券。执业证号：S0100122010028

陈蓉芳，电子行业研究员，香港中文大学金融学硕士，南开大学国际商务学士，曾供职于国金证券股份有限公司，2021年加入民生证券。执业证号：S0100121030005。

陈甲铖，电子行业研究员，香港科技大学硕士，武汉大学学士，曾任长江存储科技公司研发工程师，2022年加入民生证券。执业证号：S0100122030022

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