新益昌年报&一季报点评：一季报超预期，双轨发展齐头并进

事件：4月25日，新益昌发布2021年报及2022年一季报。公司2021年实现营收11.97亿元，同比增长69.9%；实现归母净利润2.32亿元，同比增长115.78%。2022年一季度实现营收3.51亿元，同比增长74.27%；实现归母净利润0.71亿元，同比增长84%。️

点评

各业务线齐增长，一季报超预期。

2021年报，公司实现收入11.97亿元，同比增长69.9%，主要得益于各新老业务线的同步增长，包括miniLED固晶机2亿元，同比增长421.87%，半导体固晶机2.15亿元，同比增长890.23%，此外，传统LED固晶机4.93亿元，其他业务2.89亿元，其中包括开玖的并表收入0.23亿元。利润端，公司全年综合毛利率达42.63%，其中miniLED固机毛利率高达66.32%，半导体固晶机为46.08%，传统LED固晶机为37.92%。伴随高毛利率的新业务持续增长，公司利润有望进一步增厚。
2022年一季报方面，公司继续保持了各业务的增长势头，实现净利润0.71亿元，超前期业绩预告上限（0.65-0.70亿元）。

miniLED下游资本开支高增，产品持续迭代保持领先竞争力。

公司是国内领先的LED固晶设备厂商，受益显示技术的发展和下游厂商的持续投资。据Arizton 预计，2022年全球 Mini/Micro LED市场规模超过10亿美元，年均将保持145%以上的高增长。根据高工LED不完全统计，2021年Mini/Micro LED等领域新增投资超过750亿元。展望2022年，公司预计mini LED在中小尺寸屏幕市场将有良好表现，笔电、平板、电竞显示器等产品有望优先放量。
在mini LED固晶机领域，新益昌持续进行技术迭代，更新设备性能，保持领先优势，公司预计将于年内将设备转移速率提升至180K/小时。

半导体业务超预期增长，焊线机新品已在客户验证中。

半导体封装设备为公司重要的增长点。据中商情报网数据，2021年，国内半导体封测设备市场规模超过3530亿元。公司前期半导体产品以功率器件封装设备为主，2021年公司完成对开玖自动化的收购，整合资源增强半导体设备业务能力。目前公司与子公司开玖各方面融合顺利。开玖在维持光通讯焊线机等设备销售的同时，协同公司整体布局、研发LED和半导体的焊线机。公司也通过资金、人力及技术等资源的支持，促进开玖加大研发力度，目前已有半导体焊线设备在客户验证中。

投资建议：我们预计公司2022-2024年营收分别为15.48/19.70/24.56亿元，归母净利润分别为3.04/4.08/5.49亿元。对应当前股价的PE分别为24/18/13倍。我们看好公司在miniLED和半导体封装设备领域的成长空间，维持“推荐”评级。

风险因素：产品验证不及预期；下游行业周期性波动；市场竞争加剧。

本文源自报告：《新益昌（688383）2021年报&2022一季报点评：一季报超预期，双轨发展齐头并进》| 发布时间2022年4月26日 | 发布报告机构：民生证券研究院 | 报告作者：方竞 S0100521120004

研究团队简介

方竞，民生电子首席分析师，西电本硕连读，5年半导体行业从业经验，曾于德州仪器等全球龙头企业任职。同时还是半导体创业孵化平台IC咖啡的发起人。

作为团队核心成员获19年新财富电子行业第3名；18/19年《水晶球》电子行业第2/3名；18/19年《金牛奖》电子行业第3/2名。作为首席获21年Wind金牌分析师第4名。执业证号：S0100521120004

李少青，电子行业资深分析师，武汉大学硕士，曾任职于西南证券、达证券，2022 年加入民生证券。执业证号：S0100522010001

童秋涛，电子行业研究员，复旦大学硕士，曾供职于信达证券股份有限公司，2022年加入民生证券。执业证号：S0100122010028

陈蓉芳，电子行业研究员，香港中文大学金融学硕士，南开大学国际商务学士，曾供职于国金证券股份有限公司，2021年加入民生证券。执业证号：S0100121030005

陈甲铖，电子行业研究员，香港科技大学硕士，武汉大学学士，曾任长江存储科技公司研发工程师，2022年加入民生证券。执业证号：S0100122030022

特别声明

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