【民生电子】斯达半导：Q2业绩快速提升，主驱和光伏节奏亮眼

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事件：8月26日，斯达半导发布2022年中报，上半年公司实现营收11.54亿元，同比+60.53%，实现归母净利润3.47亿元，同比+125.05%。其中2Q22单季度公司实现营收6.12亿元，同比+55.23%，环比+12.75%；实现归母净利润1.95亿元，同比+147.40%，环比+29.12%，2Q22业绩在预告中值附近。

点评

持续加大研发投入，毛利率再创新高。

2Q22公司投入研发费用4289万元，研发费用率达到7.01%，同比+0.9pct，环比+0.5pct。公司持续加强研发投入，加之产品结构改善及行业高景气，2Q22公司毛利率达到40.95%，环比提升0.14pct，毛利率达到历史新高。

新能源收入稳步提升，A级车持续上量。

Q2公司业绩快速增长，主要系新能源下游需求强劲，1H22公司新能源行业收入占比达到47.37%，相比2021年提升13.9pct。上半年公司主驱IGBT模块持续放量，配套超50万辆新能源汽车，其中A级及以上车型超过20万辆。此外，公司第六代650V/750V和1200V车规级IGBT模块均新增多个主电机控制器项目定点，第七代微沟槽650V/750V车规级IGBT模块通过客户验证，下半年开始大批量供货。光伏方面，公司1200V IGBT模块产品在光伏电站和储能系统中开始批量应用。

车规级SiC模块大批量装车，海外收入快速增长。

斯达SiC MOS模块产销国内领先，在手订单饱满，当前公司碳化硅模块大批量装车，节奏国内领先。公司此前计划定增建设IGBT和SiC产线，后续自建产线有望为公司出货提供产能保障及技术迭代优势。此外，1H22斯达欧洲实现营收3791万元，同比+97.62%。公司SiC MOS进展顺利，海外客户快速放量，为斯达远期发展提供重要保障。

投资建议： 考虑到当前公司产品品类持续优化，新产品研发进展顺利，核心产品销量不断攀升，我们预计2022-2024年公司归母净利润为7.69/11.36/15.88亿元，同比增长92.9%/47.8%/39.8%，当前市值对应PE为86/58/42倍，维持“推荐”评级。

风险因素：新产品营收增长不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；下游需求波动的风险。

本文源自报告：《斯达半导（603290.SH）2022年中报点评：Q2业绩快速提升，主驱和光伏节奏亮眼》| 发布时间2022年8月27日 | 发布报告机构：民生证券研究院 | 报告作者：方竞 S0100521120004

研究团队简介

方竞，民生电子首席分析师，西电本硕连读，5年半导体行业从业经验，曾于德州仪器等全球龙头企业任职。同时还是半导体创业孵化平台IC咖啡的发起人。

作为团队核心成员获19年新财富电子行业第3名；18/19年《水晶球》电子行业第2/3名；18/19年《金牛奖》电子行业第3/2名。作为首席获21年Wind金牌分析师第4名。执业证号：S0100521120004

李少青，电子行业资深分析师，武汉大学硕士，曾任职于西南证券、信达证券，2022 年加入民生证券。执业证号：S0100522010001

童秋涛，电子行业研究员，复旦大学硕士，曾供职于信达证券股份有限公司，2022年加入民生证券。执业证号：S0100122010028

李萌，电子行业分析师，华东师范大学金融硕士，曾供职于方正证券研究所，2022年加入民生证券。执业证号：S0100522080001

陈甲铖，电子行业研究员，香港科技大学硕士，武汉大学学士，曾任长江存储科技公司研发工程师，2022年加入民生证券。执业证号：S0100122030022

特别声明

《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向民生证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非民生证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。