【民生电子】新洁能：消费类影响Q3短期业绩，新能源放量超预期

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事件：10月25日，新洁能发布2022年三季报，前三季度公司实现营收13.27亿元，同比增长19.53%，实现归母净利润3.38亿元，同比增长6.71%；其中，3Q22公司实现营收4.66亿元，同比增长9.56%，环比增长5.77%，实现归母净利润1.03亿元，同比下降27.23%，环比下降15.06%；实现扣非归母净利润1.01亿元，同比下降28.03%，环比下降9.52%。

点评

消费类影响短期业绩，新产品营收持续放量。三季度公司受消费类产品需求下滑及去库存影响，业绩环比有所下滑，同时盈利能力亦受到短期冲击，3Q22公司毛利率为35.44%，环比下降3.74pct。而公司持续加大研发投入，单三季度研发费用率达2425万元，环比增长13.39%，受益公司产品持续迭代升级，公司IGBT、SJ-MOS和SGT-MOS销售得到进一步提升。

产品结构改善超预期，IGBT快速放量。公司持续拓展汽车电子、光伏储能、5G基站电源、工业自动化等高端应用场景，单三季度光伏和储能应用营收占比已提升至30%，汽车电子营收占比提升至14%。IGBT产品进展来看，三季度公司FRD芯片产能紧缺情况已得到解决，IGBT产能进展顺利，客户需求旺盛，单三季度IGBT营收达1.23亿元，同比增长537.92%，环比增长47.42%，营收占比提升至26.78%。同时，公司IGBT模块客户送样进展顺利，后续有望逐步贡献业绩。

新能源和汽车赛道景气度持续，改善下游结构拥抱更广阔空间。当前光伏、新能源车领域功率半导体行业景气度持续，据富昌电子，三季度英飞凌IGBT和中高压MOS交期分别为39-50周和50-54周，长交期仍未见缓解。当前公司持续加大在IGBT、SJ-MOS和SGT-MOS等领域投入，消费类收入占比已下降至较低水平，公司业绩后续有望获得更快增长。

投资建议：考虑到消费类短期影响公司业绩，我们下调公司盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润为4.55/6.28/8.17亿元，同比增长10.8 %/38.0%/30.1%，当前市值对应PE为39/28/22倍，由于公司在新能源领域不断拓展，我们持续看好公司长期发展态势，维持“推荐”评级。

风险提示：新产品营收增长不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；下游需求波动的风险；产能释放不及预期的风险。

本文源自报告：《新洁能（605111.SH）2022年三季报点评：消费类影响Q3短期业绩，新能源放量超预期》| 发布时间2022年10月26日 | 发布报告机构：民生证券研究院 | 报告作者：方竞 S0100521120004 童秋涛 S0100522090008

研究团队简介

方竞，民生电子首席分析师，西电本硕连读，5年半导体行业从业经验，曾于德州仪器等全球龙头企业任职。同时还是半导体创业孵化平台IC咖啡的发起人。

作为团队核心成员获19年新财富电子行业第3名；18/19年《水晶球》电子行业第2/3名；18/19年《金牛奖》电子行业第3/2名。作为首席获21年Wind金牌分析师第4名。执业证号：S0100521120004

李少青，电子行业资深分析师，武汉大学硕士，曾任职于西南证券、信达证券，2022年加入民生证券。执业证号：S0100522010001

童秋涛，电子行业研究员，复旦大学硕士，曾供职于信达证券股份有限公司，2022年加入民生证券。执业证号：S0100122010028

李萌，电子行业分析师，华东师范大学金融硕士，曾供职于方正证券研究所，2022年加入民生证券。执业证号：S0100522080001

陈甲铖：电子行业研究员，香港科技大学硕士，武汉大学学士，曾任长江存储科技公司研发工程师，2022年加入民生证券。执业证号：S0100122030022

特别声明

《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向民生证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非民生证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。