【民生电子】振华风光：三季度业绩亮眼，加大研发拥抱芯片设计

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深度报告：

事件：10月27日，振华风光发布2022年三季报，前三季度公司实现营收5.75亿元，同比增长46.25%；实现归母净利润2.27亿元，同比增长45.66%；实现扣非归母净利润2.24亿元，同比增长42.10%。其中，单三季度公司实现营收1.75亿元，同比增长38.98%；实现归母净利润0.61亿元，同比增长38.12%；实现扣非归母净利润0.58亿元，同比增长33.94%。

点评

业绩表现亮眼，盈利能力表现平稳。三季度公司营收和利润表现优秀，盈利能力亦维持较好水平，公司单三季度毛利率为72.51%，同比下降0.99pct，整体仍维持较高水平。公司持续提升运营效率，2022年前三季度销售、管理、财务费用率为16.11%，相较去年全年下降3.13pct，得益于公司费用管控能力的不断提升，2022年前三季度公司销售净利率达到44.74%，相较去年全年增长7.38pct。

加大研发投入，提升芯片自研能力。公司持续加大研发投入和芯片自研能力，单三季度公司研发费用为1560万元，同比增长50.61%，研发费用率达到8.93%，同比增长0.69pct。在持续加大研发投入的过程中，公司芯片自研能力不断提升，2021年公司自研芯片金额占销售金额比例已达到31.20%，后续有望持续提升。

聚焦高可靠领域，在手订单饱满，业绩增长动力强劲。公司主要针对高可靠市场，下游聚焦航空航天领域客户，近年来受益于行业需求旺盛，在手订单饱满，公司2020年末和2021年末在手订单分别为4.39亿元和10.07亿元，为公司业绩增长带来保障。

投资建议：考虑到公司在手订单饱满，下游需求旺盛，我们上调公司盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润为3.01/4.60/6.58亿元，同比增长69.9%/53.0%/43.1%，当前市值对应PE为91/59/42倍，当前公司下游需求旺盛，我们持续看好公司长期发展，首次评级，给予“推荐”评级。

风险提示：行业需求波动的风险；产品研发进度不及预期的风险；行业竞争格局变化的风险；募投项目进展不及预期的风险。

本文源自报告：《振华风光（688439.SH）2022年三季报点评：三季度业绩亮眼，加大研发拥抱芯片设计》| 发布时间2022年10月28日 | 发布报告机构：民生证券研究院 | 报告作者：方竞 S0100521120004 尹会伟 S0100521120005

研究团队简介

方竞，民生电子首席分析师，西电本硕连读，5年半导体行业从业经验，曾于德州仪器等全球龙头企业任职。同时还是半导体创业孵化平台IC咖啡的发起人。

作为团队核心成员获19年新财富电子行业第3名；18/19年《水晶球》电子行业第2/3名；18/19年《金牛奖》电子行业第3/2名。作为首席获21年Wind金牌分析师第4名。执业证号：S0100521120004

李少青，电子行业资深分析师，武汉大学硕士，曾任职于西南证券、信达证券，2022年加入民生证券。执业证号：S0100522010001

童秋涛，电子行业研究员，复旦大学硕士，曾供职于信达证券股份有限公司，2022年加入民生证券。执业证号：S0100122010028

李萌，电子行业分析师，华东师范大学金融硕士，曾供职于方正证券研究所，2022年加入民生证券。执业证号：S0100522080001

陈甲铖：电子行业研究员，香港科技大学硕士，武汉大学学士，曾任长江存储科技公司研发工程师，2022年加入民生证券。执业证号：S0100122030022

特别声明

《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向民生证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非民生证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。