【民生电子】江海股份：三大业务持续发力，业绩同比高速增长
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事件：10月26日，江海股份发布2022年三季报，2022年前三季度公司实现营收32.58亿元，同比增长26.13%；实现归母净利润4.86亿元，同比增长48.86%；实现扣非归母净利润4.66亿元，同比增长48.41%。
点评
业绩同比快速增长，盈利能力持续改善。受益于下游新能源行业的高景气度需求，2022年前三季度公司营收和利润保持高速增长。其中3Q 2022公司实现营收10.87亿元，同比增长18.50%，环比减少8.53%；实现归母净利润1.87亿元，同比增长52.98%，环比增长3.18%。在高温限电的背景下公司进行了产品结构的优化，放弃一部分消费类的产能而转向较高毛利率新能源类生产，单季度营收环比出现下滑但盈利能力持续改善，毛利率达到29.06%，环比增长3.62pct。受益于人民币贬值带来的汇兑收益，2022年前三季度公司财务费用同比下降0.49亿元。
下游新能源领域需求旺盛，三大业务持续发力。分产品来看，公司铝电解电容、薄膜电容、超级电容三大业务持续发力，营收均保持高速增长，其中薄膜电容、超级电容市场拓展较快，营收占比不断提升。
铝电解电容业务仍是公司营收主要来源。公司为工控领域全球龙头，牛角型电容器在新能源领域的拓展持续推进，未来将围绕分布式光伏、车载OBC、充电桩等应用持续扩产，在下游逆变器及汽车市场的高需求下预计产能消化迅速。公司MLPC及固液混合小型铝电解电容器项目进展顺利，随着消费端的反弹及车企客户导入有望实现放量增长。
薄膜电容业务主要应用于风电等新能源领域，当前薄膜电容技术性能提升、扩产及市场开拓都符合预期，未来将在风电、分布式光伏、车载端重点进行扩产，预计随着规模效应的体现、原料成本的控制及产品结构的优化，薄膜电容毛利率有望持续改善。
超级电容业务主要应用于智能电表、风电等领域，并在电网调频、储能、油改电、电动大巴等领域持续拓展，搭载公司超级电容器的车辆即将示范运行，整体业绩发展符合预期。
投资建议：考虑公司未来在分布式光伏、储能领域的发力，产品结构有望升级，盈利能力继续提高，我们上调公司盈利预测，预计22/23/24实现归母净利润6.65/8.97/12.15亿元。对应当前股价PE分别为33/24/18/倍。我们看好公司新能源领域业务的长期成长空间，维持“推荐”评级。
风险提示：扩产项目建设进度不及预期，下游需求不及预期，现有产能受疫情、宏观下行等因素的影响。
本文源自报告：《江海股份（002484.SZ）2022年三季报点评：三大业务持续发力，业绩同比高速增长》| 发布时间2022年10月28日 | 发布报告机构：民生证券研究院 | 报告作者：方竞 S0100521120004 李萌 S0100522080001
研究团队简介
方竞，民生电子首席分析师，西电本硕连读，5年半导体行业从业经验，曾于德州仪器等全球龙头企业任职。同时还是半导体创业孵化平台IC咖啡的发起人。
作为团队核心成员获19年新财富电子行业第3名；18/19年《水晶球》电子行业第2/3名；18/19年《金牛奖》电子行业第3/2名。作为首席获21年Wind金牌分析师第4名。执业证号：S0100521120004
李少青，电子行业资深分析师，武汉大学硕士，曾任职于西南证券、信达证券，2022年加入民生证券。执业证号：S0100522010001
童秋涛，电子行业研究员，复旦大学硕士，曾供职于信达证券股份有限公司，2022年加入民生证券。执业证号：S0100122010028
李萌，电子行业分析师，华东师范大学金融硕士，曾供职于方正证券研究所，2022年加入民生证券。执业证号：S0100522080001
陈甲铖：电子行业研究员，香港科技大学硕士，武汉大学学士，曾任长江存储科技公司研发工程师，2022年加入民生证券。执业证号：S0100122030022
特别声明
《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向民生证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非民生证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。