【民生电子】蓝特光学：长条棱镜影响出清，静候新盈利点释放

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蓝特光学深度：方寸间显光学积淀，二十余载创新领跑20220621

事件：2022年10月27日，公司发布2022年三季报， 22年Q3单季度实现收入0.94亿元，同比下滑13.21%；实现归母净利润0.18亿元，同比下滑46.06%；实现扣非归母净利润0.06亿元，同比下滑74.35%。公司前三季度总体实现收入2.95亿元，同比下滑6.32%；实现归母净利润0.65亿元，同比下滑40.81%；实现扣非归母净利润0.36亿元，同比下滑57.04%。

点评

研发投入+产品结构影响利润，长条棱镜影响有望出清。公司22年Q3单季度实现归母净利润为0.18亿元，较上年同期下滑46.06%，环比下滑29.41%；实现扣非归母净利润0.06亿元，同比下滑74.35%，环比下滑61.65%。公司Q3利润水平有一定程度下滑，一方面是由于业务结构的调整所导致，公司Q3毛利率为38.07%，较上年同期下降10.54pct、环比下降1.46pct；从公司费用率来看，公司前三季度销售、管理和研发费用率分别为1.56%/9.37%/15.98%，单看三季度公司研发费用率为20.03%，环比增长5.00pct、同比增长8.68pct，公司近年着力开发的车载业务，继续加大车载等业务研发投入力度，影响公司利润水平。公司长条棱镜客户受终端产品设计方案变更影响，其对公司营收贡献逐步降低，我们预计三季度后此产品影响将逐步出清。

公司多元布局，静候新盈利点释放。根据中报数据，公司微棱镜产业基地建设项目累计投入约9414.8万元，投入比例为45.06%。微棱镜主要应用于手机潜望式摄像头光学模组中，提升终端产品光学变焦与成像性能，提升消费者的使用体验。项目达产后有利于公司拓展大客户潜望式镜头订单，接力之前长条棱镜带来业绩贡献。公司玻璃晶圆产业基地建设项目由于下游市场应用的原因，较原计划达产时间有所延后。除此之外，根据公司8月29日公告，为满足下游光通讯、车载镜头、激光雷达和激光准直等玻璃非球面的需求，公司拟投资2.1亿元，形成年产5100万件玻璃非球面透镜的生产能力。我们认为在玻璃非球面透镜已耕耘多年，此举有望加大公司该领域的长期优势，车载等业务有望给公司带来成长新动能。

投资建议： 考虑到下游消费电子的出货节奏放缓，车载智能化进度不及预期，对公司短期业绩存在一定影响，我们下调公司盈利预测，预计公司22-24年归母净利润为1.09/2.40/4.10亿元，对应现价PE为 65/29/17倍，公司微棱镜产品的竞争力较强，玻非和晶圆产品在车载和AR技术积淀较久，维持“推荐”评级。

风险因素：大客户验证不及预期；行业竞争加剧；疫情影响。

本文源自报告：《蓝特光学（688127.SH）2022年三季报点评：长条棱镜影响出清，静候新盈利点释放》| 发布时间2021年10月31日 | 发布报告机构：民生证券研究院 | 报告作者：方竞 S0100521120004

研究团队简介

方竞，民生电子首席分析师，西电本硕连读，5年半导体行业从业经验，曾于德州仪器等全球龙头企业任职。同时还是半导体创业孵化平台IC咖啡的发起人。作为团队核心成员获19年新财富电子行业第3名；18/19年《水晶球》电子行业第2/3名；18/19年《金牛奖》电子行业第3/2名。作为首席获21年Wind金牌分析师第4名。执业证号：S0100521120004

李少青，电子行业资深分析师，武汉大学硕士，曾任职于西南证券、信达证券，2022年加入民生证券。执业证号：S0100522010001

童秋涛，电子行业分析师，复旦大学硕士，曾供职于信达证券股份有限公司，2022年加入民生证券。执业证号：S0100522090008

李萌，电子行业分析师，华东师范大学金融硕士，曾供职于方正证券研究所，2022年加入民生证券。执业证号：S0100522080001

陈甲铖，电子行业研究员，香港科技大学硕士，武汉大学学士，曾任长江存储科技公司研发工程师，2022年加入民生证券。执业证号：S0100122030022

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