【民生电子】思特威：深耕安防CIS市场，汽车、手机业务高速成长
历史跟踪：
深度报告：
思特威2022年前三季度实现收入16.54亿元（YoY-19%），归母净利润-0.42亿元，扣非归母净利润-0.77亿元。对应2022年Q3，公司实现收入6.45亿元（YoY-18.94%，QoQ+12.79%），归母净利润-0.47亿元，扣非归母净利润-0.78亿元。
点评
汇率波动等因素影响短期业绩表现。2022年前三季度公司利润同比转亏，主要由于：1）受疫情和市场需求波动影响，公司销售收入同比有所下降，且新领域产品放量带来营收结构变化，导致毛利率略有下降，2022年前三季度毛利率26.07%，同比下滑3.69pct；2）公司为巩固产品技术领先性，持续加大新技术、新产品研发投入，2022年前三季度研发费用2.23亿元（YoY+67.04%），研发费用率13.5%，同比提升6.95pct；3）2022年Q2以来人民币汇率贬值较大，产生较多汇兑损失，2022年Q2和Q3公司财务费用分别达到0.89和0.84亿元，财务费用率15.53%和13.06%，同比分别提升16.46pct和13.41pct。
深耕安防基本盘，汽车、手机等新领域CIS业务高速增长。思特威深耕安防CIS领域，出货量全球领先，并先后于2020年和2021年启动智能手机等消费类CIS和汽车电子CIS系列产品研发。2022年H1，公司智慧安防、智能手机、汽车电子CIS业务分别实现收入7.77、1.67、0.66亿元，营收占比分别为77%、16.5%和6.5%，其中智慧安防行业收入受疫情等因素影响同比下降30.3%，智能手机CIS和汽车电子收入分别实现同比增长121.5%和15.2%。2022年Q3，公司智能手机和汽车电子业务保持高速增长，营收占比进一步提升。
高效研发加速产品迭代，三大业务布局打开成长空间。公司持续加大研发投入，创新研发机制，自成立以来保持高效的研发能力，加速技术和产品迭代。1）智慧安防市场，顺应行业分辨率升级趋势，先后推出面向智慧交通应用的900万像素高分辨率全局快门产品SC910GS和首颗堆叠架构800万像素SC850SL等。2）智能手机市场，公司产品覆盖了从2M、5M、8M、13M到50M像素的主流需求，并在小米、三星、联想、荣耀等众多国内外品牌客户规模出货。3）汽车电子市场，目前公司已推出车规级片上ISP二合一产品SC120AT，覆盖车载环视和行车记录仪等应用，在多家车厂定点；满足舱内监控应用的SC2331AT和SC800AT；以及250万像素满足ASIL-B等级要求的SC220AT等多款产品。
投资建议：考虑到公司前三季度业绩表现，调整公司盈利预测，预计公司22-24年归母净利润分别为0.35/3.72/5.85亿元，对应当前价格的PE分别为499/47/30倍。考虑到公司在安防监控领域的产品竞争力，且不断向车载CIS、智能手机等领域横向布局，打造第二增长极，首次评级，给予“推荐”评级。
风险提示：技术迭代风险；上游原材料价格波动的风险；行业竞争加剧的风险；新产品研发和新市场开拓不及预期的风险。
本文源自报告：《思特威（688213.SH）2022年三季报点评：深耕安防CIS市场，汽车、手机业务高速成长》| 发布时间2022年11月12日 | 发布报告机构：民生证券研究院 | 报告作者：方竞 S0100521120004
研究团队简介
方竞，民生电子首席分析师，西电本硕连读，5年半导体行业从业经验，曾于德州仪器等全球龙头企业任职。同时还是半导体创业孵化平台IC咖啡的发起人。
作为团队核心成员获19年新财富电子行业第3名；18/19年《水晶球》电子行业第2/3名；18/19年《金牛奖》电子行业第3/2名。作为首席获21年Wind金牌分析师第4名。执业证号：S0100521120004
李少青，电子行业资深分析师，武汉大学硕士，曾任职于西南证券、信达证券，2022年加入民生证券。执业证号：S0100522010001
童秋涛，电子行业研究员，复旦大学硕士，曾供职于信达证券股份有限公司，2022年加入民生证券。执业证号：S0100122010028
李萌，电子行业分析师，华东师范大学金融硕士，曾供职于方正证券研究所，2022年加入民生证券。执业证号：S0100522080001
陈甲铖：电子行业研究员，香港科技大学硕士，武汉大学学士，曾任长江存储科技公司研发工程师，2022年加入民生证券。执业证号：S0100122030022
特别声明
《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向民生证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非民生证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。