【民生电子】英集芯：Q3业绩承压但库存健康，期待需求回暖新品放量

事件：10月28日，英集芯发布2022年三季报。公司2022年前三季度实现营收6.11亿元，YoY+7.14%，实现归母净利润1.16亿元，YoY+12.12%。

点评

需求低迷导致Q3业绩承压，但存货保持良性水位。3Q22公司实现营收2.01亿元，YoY-6.43%，QoQ+0.72%，归母净利0.18亿元，YoY-73.01%，QoQ-55.70%。公司利润承压，主要因下游消费类需求低迷，导致营收放缓的同时，毛利率亦有所波动，但公司持续投入研发，费用刚性致使净利润下滑幅度明显大于营收。具体来看，公司Q3毛利率为37.70%，同比下降11.43pct，环比下降6.24pct；单季度研发费用达4986万元，研发费用率达24.8%。

但从库存来看，公司保持良性水平，截至2022Q3的存货为2.79亿，存货周转天数181天，环比持平。此外，公司Q3预付款达1.50亿元，相比Q2增加0.91亿元，主要因预付材料（mask、晶圆等）款增加，彰显对未来增长信心。

展望后期，我们认为Q3消费类断崖式砍单现象不再，伴随着需求回暖，公司业绩亦将逐渐改善。

以SoC技术为核，拓宽品类打开成长边界。公司为消费电子市场电源管理芯片和快充协议芯片核心供应商之一，基于自主研发的数模混合SoC集成技术，公司将其应用在电源芯片领域，形成差异化竞争，于移动电源、无线充电、车充等细分领域逐步成长。其中，移动电源、无线充电领域客户包括安克、绿联等知名品牌，车充芯片公司进入三星、博世供应。在协议芯片领域，公司获得多个主流平台授权，为国内第一家通过高通QC 5.0认证的芯片原厂，目前下游客户囊括VIVO、小米、OPPO等手机品牌，且应用领域往平板、笔记本、电动工具、智能家居设备等电子终端拓展。

此外，公司正在拓展更多数模混合产品线，例如物联网芯片、智能音频处理芯片、信号链芯片等，不断打开公司成长边界。

投资建议:考虑消费电子需求疲软，我们调整盈利预测，预计公司2022/23/24年归母净利润分别为1.45/1.95/2.80亿元，对应现价PE分别为69/51/36倍，公司作为国内快充芯片领域的佼佼者，通过将SoC技术应用在电源芯片领域实现差异化竞争，且后续将持续抢抓数模混合芯片行业机遇。维持“推荐”评级。

风险提示:产品研发迭代不足的风险；下游需求波动的风险；市场竞争加剧的风险。

本文源自报告：《英集芯（688209.SH）2022年三季报点评：Q3业绩承压但库存健康，期待需求回暖新品放量》| 发布时间2022年11月16日 | 发布报告机构：民生证券研究院 | 报告作者：方竞 S0100521120004

研究团队简介

方竞，民生电子首席分析师，西电本硕连读，5年半导体行业从业经验，曾于德州仪器等全球龙头企业任职。同时还是半导体创业孵化平台IC咖啡的发起人。作为团队核心成员获19年新财富电子行业第3名；18/19年《水晶球》电子行业第2/3名；18/19年《金牛奖》电子行业第3/2名。作为首席获21年Wind金牌分析师第4名。执业证号：S0100521120004

李少青，电子行业资深分析师，武汉大学硕士，曾任职于西南证券、信达证券，2022年加入民生证券。执业证号：S0100522010001

童秋涛，电子行业分析师，复旦大学硕士，曾供职于信达证券股份有限公司，2022年加入民生证券。执业证号：S0100522090008

李萌，电子行业分析师，华东师范大学金融硕士，曾供职于方正证券研究所，2022年加入民生证券。执业证号：S0100522080001

陈甲铖，电子行业研究员，香港科技大学硕士，武汉大学学士，曾任长江存储科技公司研发工程师，2022年加入民生证券。执业证号：S0100122030022

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